原標題：英國央行緊急購債“治標不治本”，“超級加息”正在路上

21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

在英國政府50年最激進減稅政策引發金融市場巨震後，英國央行終於出手了。

本週早些時候的口頭干預未能爲市場拋售降溫，英國央行9月28日宣佈立即啓動緊急債券購買計劃，防止市場動盪蔓延。英國央行警告稱：“如果市場失靈繼續下去或惡化，將對英國的金融穩定構成重大風險。”

在英國央行宣佈“無限量”臨時購債後，9月28日英國國債全線暴漲，30年期國債收益率歷史性暴跌逾100基點，並拉動全球其他主要債市大幅上行，英鎊短暫反彈，全球股市也爲之一振。

東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，英國央行緊急購債還是因爲利率上升得比較明顯，大規模的債券購買能夠提高債券價格，並且降低收益率。在購債計劃公佈後，市場對利率上升太快的緊張情緒有所緩解，這也是英國央行推出臨時購債計劃的一個主要考慮。

另一方面，“治標不治本”的權宜之計並不能解決根本問題，9月29日英鎊再度走弱，英國國債收益率又現上行跡象，接下來英國還將面臨更大的挑戰。

嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報道記者表示，英國央行選擇干預債券市場。是否成功拯救了債券市場、繼而挽救了英鎊？英國央行此舉短期內或奏效了，但從長期來看，干預或不可持續，英鎊對美元匯率最終可能跌至平價或跌破平價。

緊急購債爲哪般？

在激進減稅措施引發“股債匯”三殺後，一開始“袖手旁觀”的英國央行終於開始行動。

9月28日，英國央行發佈聲明稱，將“以任何必要的規模”臨時購買英國長期國債，恢復英國債券市場秩序。英國央行還強調，這一行動並非貨幣政策決定，購債舉措得到了英國財政政策委員會的推薦，也將由英國財政部全責擔保。

具體來看，英國央行啓動了650億英鎊的購債計劃，臨時購買計劃有嚴格的時間限制，在9月28日到10月14日期間分13天進行，在二級市場購買剩餘期限超過20年的傳統英國國債，每次購債規模達到50億英鎊。一旦市場運行的風險被判斷爲已經消退，這些購買將以平穩、有序的方式退出。

需要注意的是，英國央行每年減持800億英鎊英國國債的量化緊縮計劃大體未受影響，只不過原定於下週開始的英國國債出售計劃將推遲至10月31日。

短短几天，英國央行爲何迅速扭轉“不干預”立場？數以千計的英國養老基金面臨的鉅額追繳保證金要求是重要因素。

英國養老基金持有大量英國國債，但是市場大規模拋債行爲進一步壓低英國國債價格，導致採用負債驅動投資（Liability Driven Investment，LDI）策略、對英國國債收益率非常敏感的養老金基金面臨破產風險。當英國債券價格暴跌時，基金經理們會收到追加保證金的通知，被迫提供更多抵押品。

因此投資銀行和基金經理最近幾天警告英國央行，追繳抵押品的要求可能引發英國債市崩盤。隨後，英國央行緊急介入。

英國央行強調，並不致力於降低政府長期借貸成本，緊急購債旨在避免惡性循環的發生，幫助養老基金擺脫破產風險，避免英國債市出現大規模拋售。

對於此前局勢的兇險，投資公司Cardano Investment首席執行官Kerrin Rosenberg表示，如果28日英國央行沒有進行干預，國債收益率或將從4.5%飆升至7%-8%。在這種情況下，大約90%的英國養老金將耗盡抵押品，他們會破產。

在英國央行宣佈干預市場後，薩默斯評價稱：“英國央行的舉措是正確的，英國國債市場沒有正常運轉，而其他市場正在正常運轉，這就是英國央行干預的原因。”

但薩默斯同時犀利地指出，這沒有解決英國政策中的任何根本矛盾，控制通脹與大規模財政擴張之間的衝突依舊未解。

此外，IMF本週也批評了英國的財政政策：“考慮到包括英國在內的許多國家通脹壓力升高，我們不建議在這個關鍵時刻出臺大規模、無針對性的財政方案，財政政策不能與貨幣政策背道而馳。”

“超級加息”正在路上

在英國政府“一頓減稅猛如虎”後，市場一度猜測英國央行會緊急加息，不過後來英國央行暫時淡化了這一可能性。但不管怎樣，“任性”的財政政策最終還是需要更加猛烈的緊縮貨幣政策來對沖，英國央行“超級加息”終會到來，接下來英國央行可能會祭出100個基點以上的加息。

9月22日，英國央行僅宣佈加息50個基點，將利率從1.75%提高至2.25%。不過，市場預計接下來英國央行的加息力度將加大，在本輪加息週期中將利率提高到6%左右。

德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos認爲，目前市場需要英國央行將利率提高到6%以上以穩定英鎊，如果不兌現，可能會導致英鎊進一步走弱、輸入性通脹進一步加劇和進一步貨幣政策收緊，形成惡性循環。

安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，英國央行接下來需要將利率至少提高100個基點，以對沖減稅帶來的衝擊，甚至加息150個基點的選擇也不應該排除在外，英國央行決策者必須採取比通常認爲的更激進的行動，就像美聯儲在做的那樣。

對於英國糟糕的財政政策，穆迪還警告稱，英國政府大規模的、沒有資金補充的減稅計劃會危及其信貸評級，威脅到英國在投資者中的信譽。英國政府本希望以“迷你預算”來提振即將陷入衰退的英國經濟，但這種由債務支撐的財政刺激措施只會加劇英國的高通脹，反而不利於經濟的增長。

另一方面，邵宇對記者表示，對抗通脹需要更加緊縮的政策，這可能會引發經濟衰退等風險，現在英鎊匯率下行也非常快，英國現在看起來有點類似於一個“新興經濟體”。

儘管9月28日英鎊大幅反彈，但現在市場還是不太看好英鎊的前景，認爲英國央行不能長期提振英鎊，無法改變英國糟糕的基本面。

加拿大皇家銀行資本市場外匯策略主管Adam Cole表示，英國央行的措施可以在短期內解決英國國債市場的具體問題。但不斷惡化的赤字以及財政政策中意識形態對經濟的明顯主導並沒有改變，這是導致英鎊貶值的根本問題。

面臨多重逆風，英鎊的跌勢或仍未結束。在邵宇看來，英鎊本週創下有史以來最低，這跟目前英國的大環境有關，包括英國脫歐、經濟基本面的惡化，英國也是目前歐洲地緣風險下高通脹的一個受害者。只要美聯儲不停止加息，英國經濟基本面還繼續惡化的話，英鎊可能還會再進一步下行，再次創下歷史新低。