來源：華爾街見聞

英鎊危機持續發酵，英國按揭貸款提供商的債券價格暴跌。市場預計明年英國加息至6%，房貸還款與違約壓力激增，專家預言房價暴跌10%-15%。貝萊德將凍結一些負債驅動投資策略的高風險基金，將資產直接平倉轉爲現金，引發養老基金客戶不滿。

9月29日週四，英國金融市場的動盪仍未停歇。英鎊兌美元先是跌超120點或跌1.1%，隨後V型反轉至漲近220點或漲2%，10年期英債收益率昨日大跌50個基點後飆升25個基點。

英國首相捍衛“經濟政策正確”，2至10年英債收益率兩位數飆升，英鎊大跌後大漲

一切都肇始於上週五英國新任政府發佈的50年來最大減稅政策。包括IMF等重磅國際組織在內的人們擔心英國只能通過大量發債爲大規模財政支出付款，與央行收緊的貨幣政策背道而馳。

週四，剛上任三週的英國首相特拉斯捍衛“上週宣佈的經濟政策是正確的”，推助英債收益率繼續飆升，也令英鎊在漲跌之間大幅震盪，英鎊兌美元有望創下2016年以來最糟糕單月表現。

而英債收益率飆升，與英國央行週三宣佈介入市場臨時購買長債的願景背道而馳。不少策略師稱，英央行強悍下場買債卻沒有緩解無序的債市狀況，是因爲貨幣當局無法爲政府的財政錯誤破局。

南非標準銀行的G10策略主管Steven Barrow指出，“我們擔心市場將這種類似危機的情況視爲政府所造成，政府將不得不通過令人尷尬的政策逆轉來解決這一問題，否則英鎊將繼續下跌。”

英央行下場買債後，30年期長債收益率逐漸穩定，高收益企業債依然哀鴻遍野

從英國國債的表現來看，昨日央行下場買債後暴跌超1個百分點的30年期長債收益率，在週四美股盤中穩定在4%關口下方，日內漲幅超6個基點，明顯小於兩位數漲幅的中短期國債收益率。

這似乎代表英央行在兩週窗口期購買20年期限以上長債的策略有所奏效。繼週三買債10.25億英鎊後，英央行週四再買14.15億英鎊，並稱將購買約650億英鎊的長期政府債券糾正市場失靈。

不過，企業債市場就沒有這麼幸運了，特別是在利率走高時期頗受打擊的按揭抵押貸款領域，相關企業的債券價格甚至深陷意味着“高風險”的不良水平。

例如，按揭抵押貸款提供商Together Financial Services於2027年到期的公司債券週四跌超8便士，令其價格僅略高於70便士，遠離被投資者視作進入高違約風險“不良證券”的80便士關鍵門檻。

其他英鎊債券也價格暴跌，彭博高收益英鎊債券指數9月迄今累跌近6%，有望創下2020年3月歐美新冠疫情爆發以來的最大單月跌幅。

市場預計明年英國加息至6%，房貸還款與違約壓力激增，專家預言房價暴跌10%-15%

英國按揭抵押貸款機構和收債公司的債券價格下跌，與加息週期中投資者對英國房價暴跌的擔憂有關。在該國上週大規模減稅計劃公佈後，投資者對英國央行明年加息至6%的預期飆漲，將比當前基準利率水平2.25%翻兩倍多，也令按揭抵押貸款及其再融資的還款壓力和違約風險激增。

據金融服務提供商Moneyfacts統計，繼週二一夜之間英國市場取消了935種按揭抵押貸款產品、規模創紀錄新高之後，此後一天裏又有321種同類產品被撤回，從上週五到本週四，共有1621種住宅按揭抵押貸款產品從市面上消失，仍有2340種產品在售。

這代表，自上週五英國政府公佈利好於富人的“涓滴經濟”政策以來，在金融市場劇烈動盪之中，41%的按揭抵押貸款產品已被取消，超過20家供應商撤回了整套固定利率按揭貸款產品系列。

瑞信和凱投宏觀都預測，利率若飆升導致的購買力和按揭貸款負擔能力下降，將在18個月至一年內令英國房價“輕鬆”下跌10%至15%。鑑於英國36%的家庭財富以房產形式存在，樓市急剎車將代表明年其家庭購買力面臨巨大沖擊，按揭貸款拖欠和違約率上升也對銀行資產負債表不利。

貝萊德將凍結一些負債驅動投資策略的高風險基金，將資產直接平倉轉爲現金，引發爭議

另一方面，英債收益率暴漲，令貝萊德等資產管理巨頭爲英國養老基金設計的“負債驅動投資策略”飽受批評。華爾街見聞分析過，養老基金被追加保證金的要求可能引發英國債市崩盤。

在一片混亂中，全球最大的資產管理公司貝萊德再度引發爭議。一份被媒體獲悉的備忘錄顯示，貝萊德週三告知使用其負債驅動投資策略（LDI）的客戶稱，它將凍結“更有可能遭遇資產耗盡風險的此類基金”，並將資產轉爲現金。

這代表貝萊德會將抵押品已耗盡的此類基金直接平倉，而不是向基金索要更多資金，其他採用負債驅動投資策略的資管投資經理們也實施了類似的限制。有專業受託人表示不滿稱，這些行動保護了此類LDI基金免收違約威脅，但令養老金計劃可能無法採取措施保護其成員：“我們所看到的讓受託人感到不安的是，他們無法進行買賣。”

負債驅動型投資是以滿足長期負債的償付爲首要目標，通過衍生品對沖的方式令長期資產與負債相匹配，時間長達數十年之久，在降低利率和通脹等“無回報”的風險同時產生更多投資收益。

當英國債券價格暴跌時，基金經理們會收到追加保證金的通知，被迫提供更多抵押品。他們或需出售英債等流動性較大的資產來籌措現金，這會加劇英債拋售，參與釀成當前史詩級的危機。

不過，貝萊德國際與企業戰略主管Mark Wiedman週三爲負債驅動投資策略辯護稱，這一策略就算在2008年全球金融危機期間也幾乎沒有受到衝擊，本次是突然遭遇英國政府政策引發的動盪。

他認爲，這場“臨時性的市場動盪”屬於該投資策略的“青春期陣痛”，不代表策略本身有問題。英國國債市場本身自然買家極少，只有養老基金和英國央行，所以在遭遇追加保證金通知時，交易的另一端卻缺乏對手方，造成了一些不穩定，長期來看，該策略前景仍利好。