策略摘要

昨日据称伦敦金属交易所（LME）正计划讨论将铝、镍和铜等俄罗斯金属从其可交割品名单中删除，这一度使得相关有色金属价格短时内大幅走高。就基本面而言，铜品种同样并不悲观，不过当下市场对美联储持续大幅加息的预期相对较强，因此操作上暂时以相对中性态度对待。 

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，早市持货商主流平水铜下月票升水报于580-590元/吨，成交积极；好铜报于600-620/吨，湿法铜货源依旧较少。第一主流交易时段，主流平水铜下月票580元/吨成交居多，现货库存低；好铜稳于610-620元/吨。然进入第二交易时间段，主流平水铜现货显现紧张，报价上抬至600元/吨以上，消费激情仍难以抑制，最高可成交至620元/吨以上；好铜稳于620-630元/吨，货少价高。持货商在低库存格局下，基本没有下调报价意愿。好铜与主流平水铜价差较早市相差无几，落在10-30元/吨。

观点：

宏观方面，昨日公布的美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值录得5.6%，高于预期和前值的4.40%。美国第二季度实际GDP年化季率终值录得-0.6%，与预期和前值一致。此外，据称伦敦金属交易所（LME）正计划讨论将铝、镍和铜等俄罗斯金属从其可交割品名单中删除，这一度使得相关有色金属价格短时内大幅走高。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场较为冷清，市场主流贸易11月/12月船期的货物，主流成交在80美元中低位至中位。也有部分在漂货物在协商中，整体需求仍然偏弱，交投偏清淡。此外近两个月，南美洲主要矿区产量下降的情况相对较为明显，但由于目前国内铜精矿港口库存依旧处于高位，因此国内暂时不至于出现铜精矿供应紧缺的情况，TC价格也同样维持在84.35美元/吨。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地，但由于目前贸易商行事相对谨慎，同时进口铜清关量较前期有所下降，致使市场现货供应局势依然紧张，故此升贴水报价依旧偏高。 但目前由于进口窗口持续开启，故此预计后市仍有可能会有更多的进口铜流入，届时或许会使得升贴水价格有所回落，但这同样有利于激发下游企业的补库意愿。

消费方面，虽然上周美联储加息落地，但是持续强劲的美元却依然使得铜价承压，并且月差维持500元/吨窄幅波动，叠加升水仍居高位，故此下游表现也较为谨慎。不过目前从终端需求来看，4季度或有环比向好的预期存在，而目前海外需求受到持续加息影响被明显抑制，由此也可能会带来内外盘反套的机会。

库存方面，昨日LME库存上涨0.14万吨至13.49万吨。SHFE库存下降0.03万吨至0.37万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.17，较前一交易日下降0.20%。

总体来看，目前美元以及美债收益率整体维持偏强态势，使得包括铜品种在内的多数商品承压。不过国内需求在4季度存在逐渐环比向好的预期。叠加目前低库存的事实，故此铜价此后仍有望呈现一定走强，但当下暂时建议以观望为主。

■策略

铜：中性

套利：内外盘反套

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现