【市场表现】

国债期货高开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，盘初一度明显下行。10年期国开活跃券220215收益率上行2.5bp报2.9025%，盘初一度下行2.75bp最低报2.85%；10年期国债活跃券220017收益率上行1.01bp报2.73%，盘初一度下行1bp最低报2.695%；5年期国债活跃券220016收益率上行3bp报2.54%，盘初一度下行2bp最低报2.49%。

【资金面】

公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性，开展了1050亿元7天期和770亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1800亿元。资金面方面，央行周四逆回购操作规模小幅减量至1820亿元，银行间市场资金整体进一步改善，隔夜回购加权利率再度跌破1%关口，而受跨季需求影响，七天期价格大幅上行逾46bp至2.13%附近；14天期价格则出现明显下行。逆回购略有缩量但单日仍是大额净投放，提振流动性进一步好转，应可平稳跨季。

【政策面】

央行货币政策委员会召开2022年第三季度例会指出，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，攻坚克难，为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。总体上货币政策方面四季度为应对三重压力维持宽松预期仍是主要方向；基建方面央行着力推动用好已发行的政策性金融工具，推动实务工作量和配套融资落实；房地产方面预期将会加强保交楼配套融资政策支持，同时央行放宽阶段性房贷利率下限以支持至年底的房地产销售；汇率方面相关表述未发生明显变化，当前的汇率调整可能还处在“合理均衡水平”。

9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。这一政策措施的出台，有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。在当地政策范围内，银行和客户可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平，有利于减少居民利息支出，更好地支持刚性住房需求。

【操作建议】

短期在美元指数偏强、季末资金上行、大会后稳增长政策预期发力因素共振影响下期债持续调整，当前基本面修复动能仍然偏弱，央行货币宽松支持内需扩张的总体环境未变，但短期市场阶段性情绪偏弱边际变化上增量利多刺激不足，叠加临近月底票据利率并未下行，十一长假后将公布的9月金融数据预期好转，建议投资者轻仓过节。

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