全球加息你追我赶,日本央行却成“孤勇者”,是当前全球主要央行中唯一还坚守负利率的央行,这使得日元今年以来大幅贬值,料创有史以来最大的年度跌幅,日本央行时隔24年首次出手干预汇市。

短期内日本央行会否退出超宽松货币政策?欧美加息的溢出效应如何冲击日本经济?日本如何走出“失去的十年”?

针对上述问题,野村日本首席经济学家森田京平接受了第一财经记者的专访。

“不认为日本会陷入衰退”

第一财经:美联储激进加息会否引发全球衰退,对日本经济有何溢出效应?

森田京平:我们的确预期美国和欧洲会很快步入温和且漫长的衰退,日本增长也将随之放缓,但我不认为日本会陷入衰退。

野村认为,日本经济较为独特,尽管出现了一些通胀迹象,日本央行仍致力于维持货币宽松,预计政府还将出台财政措施以应对食品和能源价格飙升,故日本复苏道路乐观,但这并不意味着它可以在结构上与其他经济体脱钩。

第一财经:美联储年内已加息五次合共300个基点,强美元已令部分亚洲国家货币大幅贬值,上世纪90年代的亚洲金融风暴会否重演?

森田京平:亚洲国家同样存在通胀问题,基于通胀水平和经济形势,亚洲央行有必要采取紧缩措施,目前发生金融危机的可能性有限。野村认为,亚洲多数国家通胀尚未见顶,原因包括:全球食品价格上涨的传导效应出现滞后,能源价格补贴方案仍在修订,经济重启推高服务通胀走高。尽管亚洲通胀预期持续上行,但与美国不同的是,未有迹象显示“工资-价格”螺旋上升,预计亚洲通胀将于今年三四季度见顶。鉴于通胀高于政策目标且利率仍低于中性水平,野村预计亚洲地区各央行将进一步加息,不过增长疲软意味着加息周期可能会在2023年一季度之前告一段落。

日本短期不会退出量宽

第一财经:日本与全球主要央行的利差不断扩大,也是当前唯一维持负利率的国家,为何你仍预期,短期内日本央行不会退出量化宽松?

森田京平:根本原因在于,日本当前和未来的通胀水平均远低于其他国家,这也源于日本薪资涨幅有限。日本经济需要结构性改革,尤其是就业市场流动性不足,故薪资无法得到提升,需要改革措施提高就业市场的流动性。为实现上述目标,给改革争取更多时间,需要宽松货币政策的支持。

第一财经:触发货币转向的条件是什么?

森田京平:一些观点认为,当前宽松措施造成的副作用,即日元快速贬值,可能促使日本央行转向我们并不认同。在保通胀和稳汇率两者之间,日本央行会选择前者,即更关注通胀是否可持续,而非日元贬值带来的副作用,日本央行必须见到薪资持续增长。

目前看来,日本央行最早或于2024年改变货币政策。需留意这两年春季劳资谈判的结果,对考量短期薪资增长趋势十分关键,今年涨薪幅度并不充分,基本工资仅同比上调0.63%,明年的涨薪幅度有待观察。

第一财经:日本8月核心消费者价格指数(CPI)同比涨幅加速上升至2.8%,创1991年9月以来的最大涨幅,且涨幅连续5个月超过2%目标。然而日本央行行长黑田东彦指出,成本推升型通胀并非央行所期待的需求扩张型通胀。

森田京平:日本央行将继续关注需求端通胀,而非供应端通胀。央行政策目的从来都不是仅仅达成2%通胀目标,而是令通胀率稳定维持于2%,通胀的根本来源必须是需求,为达上述目标,还要回到薪资这一老问题上。

干预汇市只许成功不许失败

第一财经:时隔24年日本终于直接出手干预汇市,你如何评价此次干预行动?

森田京平:22日,在日本央行确认维持超低利率后,日元贬值速度过快,引起财务省注意。我想指出的是,相比起汇率水平,当局更关注贬值速度。尤其最新利率决议重申,日本央行大概率在更长时期保持宽松,如果政府不加以干预,日元或加速贬值。不过,一旦直接干预,就只许成功不许失败,因为后者将触发日元进一步走低。截至8月底,日本外汇储备规模约为1.3万亿美元,几乎是20年前的六倍,因此财务省再出手干预的可能性很大。

第一财经:一些经济学家认为,日元贬值对日本经济弊大于利,你是否同意?

森田京平:日本高度依赖食品和能源这类必需品的进口,上述产品通常以美元计价,今年食品和能源价格攀升令日本进口成本激增,此外,日元对美元贬值进一步加剧这一状况,令日本深陷严峻的贸易逆差,货币贬值造成的进口成本上升要远高于出口总额的增长,因此此轮强美元给日本带来更高的经济成本。展望未来,随着全球增长放缓,美国经济下行,原油价格继续回落,预期日本贸易逆差状况将得到改善。

如何走出“失去的十年”?

第一财经:为何在实施了数十年量宽措施之后,日本经济仍然受困于低增长低通胀?

森田京平:在全球主要发达国家当中,日本失业率是最低的,单看这一指标,日本经济乐观,但事物总有两面性,我们也失去了经济结构性改革的机会。此外,私人消费也受到抑制,部分受制于薪资增长不足,还有部分原因是年轻一代从祖辈父辈处继承了债务,没有消费商品和服务的动力。

为使经济增长提速,薪资加快增长,通胀水平达标,日本需要改革就业市场,在不同行业进行劳动力再分配,提高就业市场流动性,上述转型可能引发阵痛,因此至今都未能实现,最终造成了数十年的低增长和低通胀,是时候改变这种局面。

第一财经:你认为日本如何才能走出失去的“十年”?

森田京平:“失去的十年”并非造成经济现状的起因而是结果,日本经济的根本问题不仅仅在于就业市场,还有少子化老龄化等人口问题。2010年起日本人口逐年萎缩,老龄化更是早在90年代初就开始显现,要解决人口问题不能简单地运用货币和财政政策,如何在人口萎缩的背景下走出“失去的十年”,就必须提高劳动生产率,这是唯一提振经济的出路。

责任编辑:于健 SF069

相关文章