果味電子煙終局倒計時

短短兩年多的時間，思摩爾國際、霧芯科技兩家最具代表性的“電子煙龍頭企業”合計市值蒸發了超7600億元人民幣，令人歎爲觀止。

作者-高文珣編輯-高秋榕

來源：時代財經

電子煙產業的法治化、規範化發展正在步入新的階段。

據國家菸草專賣局網站9月29日消息，國家菸草專賣局發佈關於加強電子煙監管有關事項的通知，從2022年10月1日起，從事電子煙生產經營的市場主體應取得菸草專賣許可證，纔可開展生產經營活動，且不得在普通中小學、幼兒園等各類學校周邊設置電子煙銷售網點。

10月1日，《電子煙》強制性國家標準將全面生效，電子煙監管全面施行。屆時所有水果味電子煙將下架，全國統一電子煙交易管理平臺只提供國標菸草口味電子煙和具有兒童鎖的煙具。

在網絡上，網友們對“水果味電子煙將下架”的話題也是議論紛紛，有人直言“辦公室都有人抽電子煙，說不影響……”，也有人表示“傷害青少年，本來就應該管控”。

受此消息影響，“電子煙概念股”輪番下跌，9月29日，“全球電子煙代工龍頭”思摩爾國際（06969.HK）以下跌5.24%報收9.41港元，盤中最低跌至9.20港元，創出上市以來新低；十幾個小時後，“國內霧化品牌龍頭”霧芯科技（RLX.US）以下跌2.83%報收1.03美元。

“野蠻生長”的電子煙

資料顯示，電子煙又名電子菸鹼傳輸系統，是一類設計用來向肺部傳輸菸鹼的消費品，類似捲菸或雪茄煙，可迅速向消費者傳送足夠的菸鹼來模擬吸菸的感官感受。

一經問世之後，電子煙以其“造型新穎、口感多樣”的特點迅速獲得了不少消費者的認可，更有不少“老菸民”改抽電子煙。

中國電子商會電子煙專業委員會提供的數據顯示，2021年全球電子煙市場規模達800億美元，同比增長120%。同期中國電子煙出口達1383億元人民幣，同比增長180%。該委員會還預計，2022年全球電子煙市場規模將達1080億美元，中國電子煙出口額達1867億元人民幣，同比增速均超過35%。

但是，電子煙的監管處於 “無產品標準、無質量監管、無安全評估”的“三無”狀態。若無標準進行嚴格規範，電子煙會對消費者的健康、安全產生直接的威脅。

“早期確實魚龍混雜，某些電商網站上全是一些亂七八糟的牌子，也不知道原材料是什麼。”南京某電子煙品牌的經銷商李輝（化名）告訴時代財經，在他幾年前開始介入電子煙代理銷售的時候，部分電子煙品牌爲了獲得暴利，對生產流程沒有絲毫把控。“有的在煙油中肆意添加各種物質，對於可能產生的健康風險因素，根本沒人在乎。那時候，銷售出來就能賣錢，誰還關心消費者健康不健康？”

根據全球減少菸草危害組織（GSTHR）的最新數據，2021年全球大約有8200萬名電子煙用戶，較2020年同期的6800萬名增加了20%，並且電子煙市場規模在世界範圍內仍迅速增長，中國市場每年以超過20%的增速在拓展。

2021年11月，國務院印發了《關於修改<中華人民共和國菸草專賣法實施條例>的決定》，增加第六十五條：“電子煙等新型菸草製品參照本條例捲菸的有關規定執行”。

考慮到政策實施的實際困難和相關市場主體的合理訴求，相關部門爲監管新政設置了過渡期（到2022年9月30日結束）。過渡期結束後，從2022年10月1日起，電子煙生產經營主體必須嚴格按照《中華人民共和國菸草專賣法》《中華人民共和國菸草專賣法實施條例》和《電子煙》強制性國家標準等開展生產經營活動。

標準規定，電子煙霧化物中的菸鹼濃度不應高於20mg/g，菸鹼總量不應高於200mg。對霧化物雜質和污染物中如重金屬、砷等進行了限量要求。明確了霧化物中允許使用的添加劑和最大使用量。並要求電子煙煙具應具有防兒童啓動功能和防止意外啓動的保護功能。屆時所有水果味電子煙將下架，全國統一電子煙交易管理平臺只提供國標菸草口味電子煙和具有兒童鎖的煙具。

“本質上，水果煙和香菸不一樣，如果下架，勢必影響銷售的。”某電子煙資深用戶告訴時代財經，水果味電子煙的味道很好聞，的確很容易抽得多，“我個人是決定，如果未來沒有了，就逐步不抽了。”

李輝也坦言，水果味電子煙打破了過去菸草只有一種口味的侷限性，因此會吸引更多的人來使用，“包括一些未經世事的未成年人，以爲很好玩，實際上是有問題的。我雖然是經銷商，但是我主張禁止向未成年人銷售任何形式的菸草或霧化品。”

9月29日，時代財經給思摩爾國際發去了採訪郵件，但是截至發稿時尚未得到對方回覆。

霧芯科技CFO陸超近日出席財報電話會議時表示，關於競爭格局和第四季度前景等問題，“我們仍處於過渡期，將持續到9月30日，鑑於目前仍有一些產品仍在批准中，我們很難對未來幾個季度給出量化指導。”

概念股提前“應聲下跌”

與傳統香菸不同，電子煙的競爭力在設計、口感等方面，尤其是各種各樣的口味吸引了不少電子菸民，當然也吸引了諸多的創業者與資本。

時代財經注意到，湧入“電子煙”賽道的幾乎可以劃分爲三個方向: 一是爲國外品牌提供貼牌生產的代工廠；二是互聯網出身帶着資本而來的明星創業者們；三是中煙集團。

在資本加持下，思摩爾國際2020年7月10日在港交所掛牌上市，霧芯科技2021年1月22日在美國納斯達克上市。

上市之後，思摩爾國際的股價最高漲至2021年1月25日的90港元，但是隨後就開始一路下跌。

2022年9月29日，思摩爾國際早盤以10.12港元開盤，但是很快就開始下跌，尤其是午盤以後，該股一度跌至9.20元，創出上市以來的歷史新低。最終，思摩爾國際以下跌5.24%報收9.41港元，公司市值從最高峯的5291億港元跌至9月29日的573億港元，市值蒸發超4700億港元（約合4266億人民幣）。9月30日，思摩爾國際股價略有回暖，漲逾1%。

9月30日凌晨，在美股上市的霧芯科技以下跌2.83%報收1.03美元，盤中同樣創出1美元的歷史新低，和上市之初的35美元高價相比，跌幅超97%。

在上市次日，霧芯科技的公司市值近544億美元，目前市值已跌至約16億美元，市值蒸發約528億美元（約合人民幣3412億元）。

短短兩年多的時間，思摩爾國際、霧芯科技兩家最具代表性的“電子煙龍頭企業”合計市值蒸發了超7600億元人民幣，令人歎爲觀止。

“股價下跌，主要是不斷收緊的電子煙監管，政策的不明朗以及前景的不確定。”江蘇某私募基金人士告訴時代財經，電子煙在最早時期是適用於電子產品的市場監管，去年11月才被納入到捲菸的有關規定執行，“我國菸草的市場監管是非常嚴格和規範的，所以，勢必會影響到現有電子煙企業的運營方式，這從今年上半年的業績也可以看出來。”

2022年上半年，思摩爾國際實現營業收入56.5億元，同比下滑18.7%；調整後利潤14.4億元，同比大幅下滑51.7%。霧芯科技實現營業收入39.48億元，同比下降20.07%；經調整後（Non-GAAP）淨利潤9.97億元，同比下降21.04%。

東吳證券研報認爲，《電子煙強制性國家標準》將在2022年10月1日起實施，政策過渡期舊產品去庫導致電子煙行業內公司短期收入有所承壓。“2022Q2-Q3，國內電子煙品牌陸續停產舊產品，後續來看，隨着《電子煙管理辦法》及新國標落地實施，行業需求有望逐步修復。”

《2022年電子煙產業出口藍皮書》顯示，2022年一季度，中國電子煙出口額達453億人民幣，其預計2022年出口總額將達1867億人民幣，同比增長35%。

根據藍洞新消費統計數據，截至9月1日已有30家電子煙品牌的90款產品通過電子煙強制國標技術審評，包括悅刻RELX、柚子YOOZ、魔笛MOTI、鉑德Boulder、小野vvild、VTV、VAZO、徠米LAMI等旗下共計34款煙桿和56款煙彈口味，意味着上述產品已可通過全國統一電子煙交易管理平臺進行交易。

誕生於草莽，結局於規範，隨着監管力度的加大，電子煙行業開始走向規範化企業運作，但究竟會走向怎樣的發展道路，一切拭目以待。

“本質上這個產業會讓人上癮，被打擊也是應該的。我個人不覺得電子煙有投資價值，本質上也不是讓社會變美好的行業。”上述某電子煙資深用戶如是說。