金鷹基金權益研究部策略研究員 金達萊

首席經濟學家、基金經理 楊剛

9月以來，國內散點疫情依然未平息，8月經濟數據顯示國內經濟維持弱復甦，修復形勢並不穩固。行業方面，雖然短期市場存超跌反彈的可能，但依然維持“均衡配置”策略。

展望10月，海外在經歷快速緊縮交易後或有緩和，國內重要會議落地後，未來經濟預期或能進一步明朗，市場回調後或已處在底部區間，靜待經濟預期提振。A股在9月期間已明顯回調，強美元背景下，全球資本市場均共振走弱。進入10月，美元快速走強的階段或能迎來階段緩和，國內基本面在前期穩增長政策落地後或延續弱修復，爲市場提供一定支撐，後續着重觀察企業中長期信貸、地產政策和銷售等方面的實質變化。在國內經濟企穩復甦和重要會議將臨之際，匯率雖有壓力，但國內匯率政策工具充足，國內貨幣環境有望保持寬鬆，流動性邊際收斂或有限。

後續，金鷹基金建議重點關注以下因素，預計這些方面可能對接下來的A股市場形成波動，從而在邊際變化或將對A股市場產生新影響：

1）10月我國國慶節期間，美國將公佈其9月PMI和失業率數據，預計PMI將呈現回落，失業率在勞動參與率帶動下或出現上行而並不是代表勞動力市場走弱，整體反應美國經濟放緩的趨勢變化，預計不會進一步支持美聯儲加速緊縮。由此，國慶節期間，在美元指數已快速逼近115高位的背景下，外圍流動性壓力或能邊際緩和。

2）10月13日美國將公佈9月CPI通脹數據，預計隨着油價環比下行的貢獻，CPI同比或能有所下行，但核心CPI仍有上行壓力。通脹數據高位不明顯的變化或促使美聯儲依然維持緊縮操作，市場預期的11月加息75BP或難以鬆動。

3）10月16日將在北京召開中國共產黨第二十次全國代表大會。大會將選舉產生新一屆中央委員會和中央紀律檢查委員會。大會將認真總結過去5年工作，全面總結重大成就和寶貴經驗，深入分析國際國內形勢，全面把握新時代新徵程黨和國家事業發展新要求、人民羣衆新期待，制定行動綱領和大政方針。

4）10月20日LPR報價。儘管政策利率保持不變，5年期LPR仍有5-10BP下調空間。若10月15日公佈的9月地產相關的經濟數據進一步顯現較大下行壓力，不排除10月仍會有針對貸款利率的降息操作。

關注行業上，金鷹基金將繼續維持均衡，經濟預期強弱將決定風格收斂程度，均衡配置予以應對，重要會議過後經濟預期或能有所提振：

1）消費：雖然動態清零基調不變，但現有的常態化、精準化防疫模式已經建立，相關政策持續優化，統籌防疫和經濟發展的未來演進方向未變，持續關注疫後復甦主線（酒店/餐飲/免稅/航空機場），及受益於經濟復甦的可選消費方向（白酒/汽車）。

2）科技：在估值合理前提下，結合中報業績，繼續優先關注景氣度靠前的科技行業（新能源/軍工），此外可關注科技賽道中同樣受益於下游需求恢復的細分品種（汽車半導體/互聯網平臺/廣告/IT軟件）。

3）穩增長：穩定地產市場依然是政策層重點考量，地產、銀行等穩增長主線依然值得關注，此外後續“因城施策”用足用好，地產銷售有望在政策支持下穩中向好，加之“保交樓”利於施工/竣工，地產鏈後周期品種依然受益（家居/廚電/消費建材）。

風險提示：

文中所引用的觀點、分析及預測僅爲投研人員的個人觀點，是其在目前特定市場情況下並基於一定的假設條件下的分析和判斷，並不意味着適合今後所有的市場狀況，相關指數、行業等的過往表現不代表未來表現，也不代表本公司旗下基金的業績表現，不構成對閱讀者的投資建議。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示基金的未來表現。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作爲任何法律文件。

責任編輯：石秀珍 SF183