導語

“雙減”後，降本增效和加速轉型成爲衆多教育公司目標。經過今年上半年的進一步調整，各家教育公司的營收情況如何？轉型進展如何？鯨媒體結合幾家上市公司最近財報進行了深入分析。

（注：發稿前，新東方發佈截至2022年5月31日的2022財年Q4及年度財務報告；新東方在線發佈截至2022年5月31日的2022財年財務報告；好未來發布截至2022年5月31日的2023財年Q1財務報告；高途、網易有道分別發佈截至2022年6月30日的2022年Q2財務報告。此外，美元轉化人民幣方式計算採用5月31日當天1:6.6607匯率。）

一、“節衣縮食”換來虧損收窄甚至實現盈利

從財報數據來看，今年上半年，各家依然延續了“雙減”以來節衣縮食的策略，控制成本，節約開支成爲重要的主題。

對比去年同一時期，這一策略的成果顯然十分有成效。今年上半年，新東方運營成本爲41.330億元，上年同期爲61.991億元，同比減少33.33%；新東方在線運營成本爲0.995億元，上年同期爲4.764億元，同比減少79.11%；好未來運營成本爲29.094億元，上年同期爲112.812億元，同比減少74.21%；高途運營成本爲3.729億元，上年同期爲12.958億元，同比減少71.22%。

網易有道成爲其中最特殊一家，從財報上看，其未對成本和費用開支做過多管控。網易有道上半年運營成本爲8.649億元，而上年同期爲12.958億元，同比減少33.25%。

從去年到現在，教育公司在三費上的控制幾乎達到了極限，未來可壓減的空間似乎變得越來越小。

新東方上半年銷售費用爲12.622億元，較去年同期的23.332億元，減少了45.90%；管理費用爲38.292億元，較去年同期的60.139億元減少了36.33%。

新東方在線上半年銷售費用爲1.64億元，較去年同期的6.737億元，減少了75.66%；研發費用爲0.391億元，較去年同期的2.103億元，減少了81.41%；管理費用爲0.652億元，較去年同期的1.31億元減少了50.23%。

好未來上半年銷售費用爲10.890億元，較去年同期的72.722億元，減少了85.03%；管理費用爲21.554億元，較去年同期的45.406億元，減少了52.53%。

高途上半年銷售費用爲5.531億元，較去年同期的52.341億元，減少了89.43%；研發費用爲2.272億元，較去年同期的7.916億元，減少了71.30%；管理費用爲1.444億元，較去年同期的4.596億元 ，減少了68.58%。

網易有道上半年銷售費用爲11.024億元，較去年同期的11.038億元略減；研發費用爲4.114億元，較去年同期的2.735億元，增長50.42%；管理費用爲1.181億元，較去年同期的8857.3萬元增長33.33%。

各家在運營開支和費用上的大幅縮減，爲支撐新業務轉型打下了良好的基礎。部分教育上市公司終止K9業務後所造成的經營虧損、歸屬於上市公司股東的虧損得以收窄，甚至實現了扭虧爲盈。

具體來看，新東方經營虧損由上年同期的599.5萬元，擴大至16.439億元；好未來經營虧損從上年同期的28.248億元，收窄至1.844億元；高途經營虧損由上年同期的23.573億元，收窄至3524萬元。網易有道經營虧損由上年同期的4.692億元，擴大至5.803億元。

歸屬於新東方上市公司股東的淨虧損爲22.014億元，上年同期淨利潤爲7.049億元；歸屬於新東方在線上市公司股東的淨虧損爲1000萬元，上年同期淨虧損爲9.84億元；歸屬於好未來上市公司股東的淨虧損爲10.118億元，上年同期淨虧損爲18.057億元；歸屬於高途上市公司股東的淨利潤爲390.9萬元，上年同期淨虧損爲23.447億元；歸屬於網易有道上市公司股東的淨虧損爲5.554億元，上年同期淨虧損爲8.501億元。

二、新業務營收規模無法企及K9，營收斷崖式下滑

經營、淨利虧損進一步收窄均建立在節流上，但在創收方面卻不見起色。過去，營收這顆大樹的主幹是K9、K12業務。據此前財報和公告數據，新東方K9業務佔K12業務約爲58%-73%；新東方在線K9業務營收佔總營收的32％-41％；好未來K12業務佔其總營收91%；高途K12業務佔其總營收93.69%。

K9業務的離場，致使企業的營收出現大幅下跌。儘管各家公司在財報中強調新業務的轉型境況如何超出預期，但是不可忽視的事實是，新業務的規模遠遠無法達到原來K9業務的高度，營收繼續下滑的趨勢或將持續，但後面可能會逐漸放緩。

結合已終止的K9業務佔企業的營收比重來看，受影響最大的是好未來和高途。好未來今年上半年的營收爲50.868億元，較上年同期183.009億元，下跌72.2%；高途營收爲12.624億元，較上年同期的41.726億元下跌69.75%；新東方營收爲75.805億元 ，較上年同期的155.261億元，下跌了51.18%；新東方在線營收爲3.25億元，較上年同期的7.419億元，下跌了56.19%。

網易有道K9業務僅佔其總營收的24%，故呈現在營收數據上變化不大。今年上半年營收爲21.568億元，上年同期爲19.279億元。

綜合各家財報會披露情況來看，新業務的環比增長速度較快，新業務創收對各家業務的貢獻不盡相同。

新東方主要業務方向爲非學科類輔導業務、智能學習系統及設備等。據新東方透露，非學科類輔導業務當前已在超過50個城市開展，重點培養學生的創新能力和綜合能力，中國前10大城市貢獻了該業務收入的60%以上。新東方預計兩類新業務對下一財年的收入貢獻將超過20%。

新東方在線新業務重點轉向了直播電商業務、智能學習產品、STEAM教育及職業教育等領域。2022財年，其大學教育業務營收爲5.175億元，較上年同期的5.488億元略有減少，新東方表示，隨着留學市場的復甦，大學教育業務將實現進一步的增長。新東方在線在本財年新開拓的直播電商業務已經初見成效，截至今年5月31日，其直播電商業務營收爲2460萬元，毛利爲930萬元，毛利率爲37.8%。但由於東方甄選的出圈在6月以後，故其銷售額大漲後的業績並未在財報中顯現。不過，據交銀國際估算，新東方直播電商年收入區間在12億-34億元，利潤在1.9億-6.7億元。

好未來在財報中透露，其非培訓業務已佔到好未來整體收入的25%以上。其中，2023財年Q1，學習服務和其他業務貢獻總營收的70%；內容解決方案業務貢獻總營收的10%以上；學習技術解決方案貢獻總營收的15%左右。出海業務實現了三位數的同比增長。

高途專注於大學生和成人教育、非學科類輔導以及智能學習內容和產品三大業務。財報會透露，2022年Q2，其非學科類輔導以及智能學習內容和產品一起貢獻了大約60%的收入，其餘40%的收入來自於大學生和成人教育服務。

網易有道表示，“雙減”後推出的新服務和新產品的收入貢獻在不到一年的時間裏實現從0%上升到40%以上。剩下的60%是相當穩定的業務，包括其在“雙減”前推出的教育硬件、在線營銷服務等。

新業務的規模和營收雖然無法與K9業務尚在時相比，但其正在產生的新收入正在成爲未來遏制企業營收繼續大幅下滑的重要力量。

遞延收入結餘是衡量企業未來營收能力的重要指標。從這一指標來看，截至5月31日，新東方遞延收入餘額爲62.151億元，同比減少了51.6%，下跌原因主要是終止K9業務所致；截至2022年5月31日，好未來遞延收入餘額爲15.146億元，截至2022年2月28日爲12.502億元。

截至2022年6月30日，高途遞延收入餘額爲6.225億元，截至去年12月31日，其遞延收入餘額爲9.870億元；截至2022年6月30日，網易有道合同負債爲11億元，截至2021年12月31日爲11億元。

總體來看，上半年，各家教育公司逐步在走出K9業務終止後的陰影，通過降本增效的方式來修復淨利上的虧損。然而，新業務落地紮根，正在成長當中，目前能爲企業創造的營收仍相對有限，企業營收指標恢復尚需時間。