9月29日，浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱“零跑汽車”）正式以“9863.HK”爲股票代碼在港交所主板掛牌上市，通過此次公開發行股票淨籌資60.57億港元，有望成爲今年港股最大新發IPO。

至此，零跑汽車成爲繼“蔚小理”之後第四家實現港股IPO的造車新勢力。然而，與“蔚小理”採用的海外紅籌架構不同，零跑汽車採用中國境內架構在香港發售H股，某種程度上，零跑是新勢力造車企業中境內主體赴港上市的第一股。

不過資本市場凜冽的當下，行情低迷，包括“蔚小理”在內的新造車企業市值也大幅縮水，在這一背景下，零跑汽車堅持上市引發市場關注，上市首日即遇市場寒流，其股價遭遇大幅下挫。

“當前的大環境使然，當下零跑的上市確實不是很好的時點，但不會很在乎這個時段的股市是怎麼樣。因爲造車是一個長跑，只有通過後期，才能體現真實價值。”9月29日，零跑汽車創始人、董事長朱江明表示，“我們更多是希望做好自己，不斷去提升產品的核心競爭力，不斷推出好產品，做好服務，練好內功，在快速發展的新能源汽車替代燃油車的過程中以最快的速度拿到份額，這是我們最關心的。”

成長性獲資本認可

事實上，與其他二線新造車折戟轉戰或反向借殼上市相比，零跑汽車衝擊港股似乎一片坦途——從今年3月17日向港交所遞交招股書，到8月19日獲證監會覈准，再到通過聆訊敲鐘上市，零跑率先上岸。

德勤中國資本市場服務部近日發佈的研究報告顯示，受美聯儲大幅加息及縮表舉措以及歐亞地緣衝突等影響，今年以來，香港新股市場跟隨全球新股市場走勢，融資總額及數量均大幅下滑。以半年計算，今年上半年港股新股數量爲2013年以來同期低位；募資額則爲2012年以來同期低位。

尤其今年港股IPO規模大幅縮減，新能源板塊處於去泡沫的大幅調整階段，零跑汽車成功上市更顯不易。但受整體板塊悲觀情緒影響，零跑汽車上市首日即遇寒流。此外，一向低調的零跑汽車作爲“港股新生”，進入大衆視野不久，未被大衆所熟悉也是其被低估原因之一。

成立於2015年的零跑汽車，屬於和蔚小理同期的第一波造車新勢力，不過零跑並不具有互聯網造車背景，也並非彼時傳統汽車人造車，而是個性鮮明的IT人造車。

技術出身的朱江明對技術有着極致的追求，從成立之初就堅持“核心技術全部自研”。招股書顯示，除了電芯和內外飾來自外購，新能源汽車生產製造所需的軟硬件、電子電氣架構、算法等均爲零跑自研。

七年磨一劍，今年零跑汽車以“黑馬”之姿呈現現象級發展：3月交付量首次突破萬臺大關，之後連續四個月創新高，1-8月累計交付超7.6萬輛新車，基本與“蔚小理”持平，同比增長超222%，這一增速在國內新興電動汽車公司可謂是極快。

具體到產品層面，零跑C11在7月和8月已佔據零跑汽車銷量一半以上；主攻下沉市場的五門純電小車T03的銷量一直以來都是同級別中的佼佼者；IPO前一晚上市的中大型轎車零跑C01正在快速向更高價位區間邁進，目前已下訂單的用戶超過10萬。長期來看，零跑的成長價值突出，毛利率明顯好轉的同時交付量、營收、研發投入同步呈現快速增長， 2022年上半年營收同比增長479.5%，而研發投入更是相較去年同比增長超過100%。

隨着新一輪科技革命和產業變革加速，汽車從產品到生態全面重塑，資本賦予高端智能電動汽車新的動力和無限想象空間，短期的市場表現並不代表企業的實際成長價值。

在智能電動下半場，科技屬性愈發凸顯，擁有核心技術能力的企業通過規模的不斷擴大攤銷邊際成本，可以獲得更高的利潤空間，進而獲得資本的青睞。

事實上，成立7年，零跑汽車在不斷引入優質資本。零跑在IPO之前完成了7輪融資，獲得了紅杉中國、上海電氣領投、中金資本、杭州國資等資方支持，總金額超百億元。在上市之前，9月22日零跑汽車獲得北京銀行50億元授信，也彰顯出金融機構對零跑的信心。

全域自研構建護城河

“豪華平權”照進現實

零跑汽車聚焦“價格介於15萬元至30萬元的中高端主流新能源汽車市場”，這也是新能源市場中容量更大、增速更快、增長潛力更大的細分領域。朱江明多次強調“豪華平權”，零跑汽車正試圖以15—30萬元的價格爲消費者帶來豪車品質的體驗。

而“豪華平權”照進現實的前提是對產品有足夠的把控，全域自研便是零跑給出的答案。事實上，核心技術的自主掌控、強大的全域自研技術與高度的垂直整合能力，一直是零跑的重要標籤。

按照“超級工程師”朱江明的定義，全域自研意味着從最底層開始研發，硬件方面，電池包要從電芯開始做，並獨立完成模組、PACK（電池包）、BMS（電池管理系統）等零部件研發；軟件方面，要完成自研動力系統、智能網聯、智能駕駛等全部的車聯網系統。

值得一提的是，零跑汽車的全域自研並非紙上談兵，目前已取得衆多成果並已成功實現量產：比如成功研發了行業首個量產無電池包CTC技術，已在C01上首搭，未來全車系均將使用CTC技術；電驅層面研發成功200kW油冷電驅，搭載於C11和C01；智能駕駛層面，感知硬件、算法控制軟件自研，28顆感知元件達成23項駕駛輔助功能……

不難發現，基於全域自研，零跑汽車對上下游的把控力極強，對外部供應鏈的依賴很小，降低採購成本的同時保證質量。今年4月受疫情影響供應鏈承壓，多家新造車企業銷量環比下降，相較之下零跑汽車所受到的影響並不明顯，保證了產品的順利研發和交付。

此外，基於關鍵零部件自研、供應鏈議價能力提升等綜合因素，零跑汽車持續優化產品的性能、質量和成本，爲用戶打造出極具性價比的智能電動汽車產品。

電動化是上半場，智能化是下半場。根據招股書，零跑汽車IPO募資的40%將用於拓展智能電動汽車組合、擴大團隊及包括自動駕駛系統Leapmotor Pilot及智能座艙系統Leapmotor OS在內等智能技術的開發、改進電動化技術。

“未來零跑將在智能駕駛、智能座艙以及算法上做更多的投入，建立更大的AI訓練中心，這是未來需要爭奪的一個制高點。明年年底或者後年，零跑要進入全球前三。”朱江明信心滿滿。

轟轟烈烈的新造車浪潮中，牢牢掌握核心技術無疑是行業變革的底層邏輯。站在智能汽車拐點來臨的當下，憑藉全域自研技術構建護城河、發展戰略清晰的零跑汽車將在智能汽車賽道上走得更加穩健，在資本市場的表現和價值也值得期待。

*本文僅供參考，不作爲投資建議

責任編輯：劉萬里 SF014