華爾街見聞 卜淑情

華爾街認爲，美聯儲造成的問題應該由美聯儲自己來解決，該行應該暫停量化緊縮甚至是加息。

英國政府上週公佈大規模減稅計劃，令市場對英國資產的信心盡失，英國國債遭遇史詩級拋售，導致養老基金面臨前所未有的追加保證金通知，需要大舉拋售國債以換取現金，而這又或引發債市全面崩盤。千鈞一髮之際，英國央行宣佈“無限量”購債計劃，才使這場風波暫時得以平息。

事實上，在英債內爆的同時，美債收益率也朝着相同方向邁進。自上週四以來，英國10年期國債收益率累計上行了80個基點，本週最高一度觸及4.6%；10年期美債收益率累計上行了30個基點，本週三上午一度觸及4.0%，創2008年以來最高記錄。

對此，華爾街大行齊聲警告，稱美聯儲長期以來營造的低利率環境爲當前市場的“脆弱性”埋下了隱患。隨着美聯儲持續迅速收緊政策，美元飆升或引發一場金融海嘯，國債收益率飆升擾亂美國金融體系，而那些利用高槓杆投資的市場參與者面臨巨大風險。

“美聯儲正在破壞一些東西，” 投資公司Alpha Theory Advisors的總裁Benjamin Dunn表示，“對於當今市場正在發生的事情，你真的沒有什麼歷史（經驗）可以指出的。我們看到瑞典克朗、國債、石油、白銀等出現多次倍數波動，好像每隔一天就能看到。這些都不是健康的變化。”

華爾街的結論是，美聯儲造成的問題應該由美聯儲自己來解決，該行應該暫停量化緊縮（QT）甚至是加息。

今年3月，美聯儲開啓了自1980年代最爲激進的加息週期，截至9月已連續加息5次，累計加息300個基點。此外，從6月開始，美聯儲啓動QT進程，維持每月475億美元的縮表規模，9月後加碼至950億美元。目前，其資產負債表規模還有8.87萬億美元。

最安全的投資工具不再安全

前瑞士信貸全球風險諮詢主管Mark Connors表示，固收本應是世界上最安全的投資工具，其波動加劇肯定會擾亂金融體系。

他說，由於美債得到美國政府的充分信任和信貸的支持，並在隔夜融資市場充當抵押品，因此收益率飆升可能會影響市場的平穩運行。

Connor表示，國債收益率飆升可能會迫使美聯儲提前停止其量化緊縮計劃，就像英國央行那樣。他說，雖然這可能會令市場混淆美聯儲對通脹的態度，但美聯儲別無選擇。

在美國銀行看來，隨着美國債市壓力逼近臨界點，美聯儲若再不調整政策，債市失靈的風險加劇，局面將變得一發不可控制。屆時的美國將成爲下一個英國。

該行認爲，現在是重視風險管理的時候了。美聯儲應該在11月的議息會議上放緩加息步伐，隨後暫停加息，給經濟時間來完全適應“所有極端緊縮政策”。

低利率環境埋下隱患 持續加息下 高槓杆交易崩潰

分析認爲，美聯儲長期以來營造的低利率環境爲當前市場的“脆弱性”埋下了隱患，隨着持續加息，這種隱患逐漸凸顯，並給市場帶來風險。

據Dunn介紹，在2008年金融危機爆發之前，投資者在押注貨幣方面大規模踩雷。這是因爲許多套利者以低利率借款和再投資高收益工具，但這種套利交易的槓桿很高，因此投資者經常血本無歸。Dunn表示：

美聯儲和（其他）央行的所有行動正在爲目前相當大的利差交易平倉創造背景。

Connor表示，美聯儲持續加息使市場遭受重創，暴露出利用高槓杆等高風險工具的資產管理公司、對沖基金等市場參與者的弱點。與此同時，追加保證金和強制平倉可能會進一步擾亂市場。

德意志銀行策略師Tim Wessel表示，所謂的“殭屍公司”因過去十五年的低利率環境而勉強維持生計，美聯儲持續加息導致其債務壓力增大，可能會面臨債務違約以及“清算”。

Wessel認爲，美聯儲可能需要停止其QT計劃。他說，如果融資利率飆升，以及銀行業爲滿足監管機構的要求而把準備金下調太多，停止QT的情況可能會發生。

美元飆升 或使美債加劇拋售

美元飆升可能導致其他國家難以償還以美元計價的債務，或給已經在通脹中苦苦掙扎的新興市場帶來壓力。爲了捍衛本幣，其他國家可能會拋售美債，使美債收益率上行風險加劇。

據華爾街見聞此前文章，華爾街大空頭、摩根士丹利首席美國證券策略分析師Michael Wilson發出警告，美元飆升對股市等風險資產造成了難以爲繼的局面，或引起一場新的金融或經濟危機。

Connor也得出類似結論，他說：

美元飆升可能會引發海嘯。當美元摧毀一個領域後，其他領域難以獨善其身；這裏有一個連鎖反應。

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