自8月中旬以來,A股指數進入縮量下跌階段。伴隨股指下跌,國內期權市場大幅擴容,期權交易實現了逆勢增長。

到9月30日,A股成交量跌至5616億元,創下近兩年來新低。伴隨成交量的持續下滑,兩融規模也不斷萎縮。7月5日至9月29日,融資餘額減少554億元,至14598億元;融券餘額減少45億元至977億元。在股指期貨等金融衍生品市場上,9月份也出現兩位數的同比下滑。

在市場交易整體下滑的局面下,期權交易卻在逆勢增長,殊爲不易。其中,兩隻剛上市兩週的創業板ETF期權與中證500ETF期權新品種,持倉量和日均成交量均保持兩位數增長;上市兩個多月的中證1000股指期權,仍然繼續保持環比兩位數增加勢頭。

期權交易逆勢增長

在剛剛結束的三季度,國內期權市場實現大幅擴容,4個新品種上市,標的指數增至5個。其中,中證500和中證1000日均換手率相對較高,特別是中證1000股指期權,在整個金融衍生品成交活躍度下降趨勢中,實現了逆勢增長。

中國期貨業協會公佈的9月份最新數據顯示,9月份中證1000股指期貨成交量爲122萬手,環比增加21.24%,成交金額環比增加11.65%。中證1000股指期權成交136萬手,環比增加26.17%,成交金額環比增加32.95%。

這在9月份金融衍生品成交活躍度下滑的大背景下,難能可貴。數據顯示,9月份,滬深300股指期貨成交量,同比下滑23.42%,環比下滑13.1%;股指期權成交量同比下滑28.42%,環比下滑11.26%。上證50股指期貨同比下滑22.83%,環比下滑2.78%;中證500股指期貨同比下滑6.71%,環比下滑3%。

上市兩週的創業板ETF期權與中證500ETF期權兩隻期權新品種,日均成交量和持倉量也在快速上升。數據顯示,兩者日均成交量分別達到了41.66萬張和11.76萬張,較上市首日分別提升69%和18%。而總持倉分別爲37.03萬張和13.78萬張,較上市首日分別提升325%和268%。

ETF資金活躍度大幅上升

值得注意的是,在國內期權市場大幅擴容時,指數卻進入到縮量下跌階段,特別是自8月中旬以來。Wind全A指數縮量下跌越發明顯,9月底兩市成交量跌至6000億元左右,顯然市場對於短期風險偏好降低,觀望情緒較重。

同樣在兩融市場上,7月5日至9月29日,融資餘額減少554億元,至14598億元;融券餘額減少45億元至977億元。光大期貨研究所所長葉燕武認爲,融資在8月以來整體呈現淨賣出態勢,儘管淨賣出額不及4月,但是鑑於近期市場持續縮量,以融資餘額爲代表的內資拋售仍是8月至今市場下跌的主要因素。

不過,在近期指數下跌過程中,ETF市場持續淨申購,9月全市場累計淨申購超330億元。增量資金也推動着ETF融券餘額的大幅抬升,特別是與股指期權相關的ETF產品,兩融餘額不降反而出現了進一步攀升。

根據Wind數據顯示,目前,場內跟蹤中證1000的ETF有7只。在流動性居前的中證1000ETF(159845),兩融餘額出現大幅增長,自7月22日的5887萬元猛增至近期高點9月16日的4.7億元,增幅近10倍,其兩融餘額佔場內總額最高時達到14.89%。這也推動基金本身份額持續走高,從4月份低點不足3億份,到至今逾23億份,增長超8倍。

可見,期權等衍生品已經大幅催生機構資金對ETF的配置需求和交易需求,基金份額和流動性提升明顯,推動了ETF活躍度和定價效率的進一步提升,使得指數產品的生態圈更加富有生命力和創造力。

備兌策略受青睞場內場外聯動效應凸顯

“對於長線投資者,仍然建議採取備兌策略,結合目前的市場趨勢和隱含波動率水平,可以選擇賣出虛值期權,長期來看,備兌策略相對於標的指數可以取得更好的收益風險比。”渤海證券分析師祝濤表示。

今年以來,指數增強策略取得了明顯的超額收益,其中,中證1000 備兌指數增強的策略相對於中證1000 指數取得了6.82%的超額收益,排名十分靠前。這一策略正在受到越來越多機構投資者的青睞。

根據上交所期權市場 2021年不同類型投資者交易偏好情況報告顯示,從交易目的看,保險、增強收益、套利和方向性交易四類交易行爲佔比分別爲 8.84%、51.07%、18.38%、18.71%,其中增強收益的佔比較高。從投資者類別看,機構投資者主要以增強收益和套利交易爲主,而機構投資者偏好賣出開倉,佔其所有開倉交易的 78.92%。

隨着場內期權的日益活躍,場外期權聯動效應也日漸凸顯。中證協數據顯示,截至2022年6月末,證券公司場外金融衍生品存續未了結初始名義本金2.21萬億元,較上年末增長9.52%。

責編:桂衍民

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