樂華娛樂要上市，折騰了七年，原本想進A股主板沒成行，今年終於要進入港股市場，結果臨門一腳被踢下來。
說白了，就是過度依靠頭部藝人王一博、孟美岐、吳宣儀等人，這樣的公司支撐不起股東們想要的估值。
一部投資億級，佔據了天時地利，改編自大楊揚真實故事的冬奧題材大電影《我心飛揚》，因爲孟美岐的道德風波，直接退出冬奧+春節的絕佳檔期，後續再上映，又因爲孟美岐是大女主，致使整部電影無法展開大範圍的宣發，最終電影只拿到了600多萬恥辱性的票房成績。
上個月，孟美岐重新開啓演唱會。演唱會門票價格是228元，因爲疫情限定800人，票賣了好幾天，才賣完。這位前流量女愛豆，在某視頻平臺上出道時，粉絲爲其集資超1800萬元。兩相對比，數據不可謂不懸殊。
上週，張天愛放七分鐘錄音怒錘渣男前男友徐開騁，在輿論上獲得好評。孟美岐和其所在的樂華，試圖複製張天愛的行爲，結果被罵“東施效顰”。
一個連“雙重否定表示強烈肯定”的常識性問題，都用不好。
資本市場該如何相信樂華其他頭部藝人再遭遇危機時，它能夠化解危機帶來的衝擊。
過去幾年，內娛在不斷上演頭部藝人轉瞬隕滅的故事。范冰冰、小燕子、爽子、吳亦凡、張某瀚、鄧倫等國內一線男女藝人，以及直播界的一哥一姐，都在這幾年，從一線大咖迅速銷聲匿跡，不被允許再出場，商業價值幾近清零。
一個月前，爆出那句名言“你是我的姐，是我唯一的姐”的偶像，丁澤仁，也是樂華娛樂旗下的藝人。再向前塌房的還有李權哲、李汶翰、黃明昊等人，甚至連它家的虛擬偶像A-SOUL也塌房了，經紀業務各版塊均有塌房。
孟美岐們所遭遇的只是道德危機，不算是藝人危機的最高等級，沒有法律問題，也沒有政治問題，樂華娛樂尚不能有效處理。一旦旗下其他頭部藝人遇到范冰冰、小燕子、爽子、吳亦凡、張某瀚等之類的危機時，公司又該如何自處。
如果遇到重大危機的是王一博，樂華該如何維持其價值。
按照樂華娛樂招股書披露的信息，其收入的九成來自藝人管理。細看樂華這幾年的增長，多靠王一博主演《陳情令》飛昇後，對公司的加成。
比如2021年，王一博就參演了5部影視劇，4部綜藝，超過36個代言，還有幾十場商業活動，爲樂華娛樂貢獻了6.39億元的營收，佔比約49.5%。
折算到每日營收算，王一博每天能夠掙到約175萬，簡直就是行走的印鈔機。也就比爽子的日入208萬稍差一點點。
公司的最核心資產，不是以杜華爲首的管理層，而是藝人王一博。換言之，現在的樂華娛樂，可以失去杜華，而不能失去王一博。
一旦王一博出走，或是遭遇重大負面新聞，樂華或將遭遇毀滅性打擊。王一博發展不及預期的話，樂華的價值將隨着大幅波動。
同時樂華娛樂，在藝人培養上，並沒展示出其獨特的能力。公司老闆杜華，聯合知名經紀人王京花創建公司於2009年，至今已有13年，僅培養出王一博一位一線藝人。樂華並不掌握，王一博的成功密碼。
與其說這是一家善於經營的內娛頭部經紀公司，倒不如說，這只是一個押寶，僥倖押到耽改浪潮，誤打誤撞“賭”出了一位頂流，過度依賴這位頂流的公司。
耽改劇和腐女們驚人的商業戰鬥力成就了王一博，而不是樂華娛樂成就了王一博。隨着耽改劇被整頓，樂華的男藝人們喪失了複製王一博飛昇路徑的機會。
樂華旗下的藝人們，多是選秀出身的流量偶像。前幾年，選秀綜藝大火，他們喫到這波紅利，《偶像練習生》、《青春有你》和《創造101》成團名單中，均有他們公司的藝人。而去年5月的“倒奶”事件後，所有選秀綜藝被叫停，選秀綜藝關門。
清朗行動，疊加着廣電的各種政策，對流量藝人並不友好，直指樂華娛樂的要害。
此時，想要只依靠流量藝人收入扛起一家公司，做“藝人經紀第一股”，走向二級市場無異於登天。
現在的內娛，沒人預料到自己能夠風光多久。別說做演藝工作的了，就連做直播都不安全。就像事情沒有發生時，誰能預判到直播一哥一姐的消失。
當年直播界“四大天王”，淘家的一哥一姐涼透了，抖家的羅永浩過往連續被扒，多虧跑得快，政治和商業嗅覺高，不然的話，能不能全身而退都不好。剩下一個快手的辛巴，現在也是搖搖欲墜，試圖拉着劉畊宏等衆主播網紅共沉淪。
流量盛世時的王一博們，爲樂華娛樂掙了這麼多錢，錢去哪裏了？
上市前，樂華髮過兩次股息，把公司賬面上的利潤髮了個七七八八。兩次發了6個億，而對應的報告期內利潤總額爲7.46億。
公司最大的股東爲杜華，持股比例爲50.18%，緊隨其後是阿里影業、華人文化和字節跳動等公司。也就是說杜華一人分了近3億。
原本計劃推進順利的話，會有股民爲其接盤，顯然，這次失算了。
上市失敗，或許不是樂華娛樂最大的難關。股東字節、阿里和華人文化等大資本們還爲其精心訂製了對賭協議。
招股書顯示，樂華娛樂與3名優先股股東簽訂的股東協議，如果樂華娛樂未能在2022年12月31日、2024年9月30日或2024年10月31日之前完成上市，將面臨優先股股東的鉅額贖回要求。
一旦今天的講話被落地證實，選秀流量的時代可能會提前終止。也勢必影響王一博、孟美岐和吳宣儀等人的印鈔速度。
那麼問題就來了，樂華的對賭失敗後，大資本會要求強制贖回，棄它而去嗎？