来源：华夏时报

本报记者王兆寰 北京报道

近日，A股低迷，券商马不停蹄的再融资，令市场多了一丝隐忧。

国联证券日前公告了定增预案，拟非公开发行不超过6亿股A股股票，募集资金总额不超过70亿元。

相比起此前中金公司270亿元的配股募资，国联证券则是小巫见大巫，但是市场给出的反应都如出一辙，先来一个跌停再说。

在专业人士看来，市场的强烈反应主要是受近期大盘整体的影响。对于券商而言，净资本关系未来业务的发展，再融资也是行业的一大趋势。短期看，国联证券的定增会摊薄ROE，但长期来看做大做强信用业务，特别是场外衍生品业务是提高ROE和利润中枢的有效路径。

据《华夏时报》记者通过iFinD统计显示，2022年以来，已有8家A股上市券商通过定增、配股、可转债等方式完成再融资，规模累计超过800亿元。而在路上的中原证券、国海证券、中金公司，以及此次国联证券，年内股权再融资券商达到12家，规模约1300亿元。

提升净资本

国联证券9月28日晚间公告披露非公开发行A股股票预案，拟非公开发行不超过6亿股A股股票，募集资金总额不超过人民币70亿元。

此次募集资金用途主要包括三个方面：一是拟利用不超过20亿元扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模，进一步增强服务实体经济能力；二是拟利用不超过40亿元扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务，增强市场竞争力；三是拟利用不超过10亿元偿还债务，优化资本结构。

目前，国联证券的控股股东为无锡市国联发展（集团）有限公司，直接及间接持股比例为48.60%，实控人为无锡市国资委，如按上限6亿股完成非公开发行后，持股比例将下降至40.11%，控股股东及实际控制人不会发生变化。

国联证券相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时表示，近年来，公司业务发展速度较快，规模增长迅速，行业地位得到提升。顺利完成本次非公开发行有助于公司尽快扩充资本，在巩固优势业务的基础上，加强资本驱动型业务，推进创新业务发展，从而进一步优化收入结构，帮助公司保持并稳步提升创新能力的优势。

根据2021年报，国联证券实现营业收入29.67亿元、同比增长58.11%；归母净利润8.89亿元、同比增长51.16%。2022年上半年，在行业营收同比下降11.4%，净利润同比下降10.06%的背景下，国联证券半年度营收、净利再次保持双位数增长，成为唯一收入、利润均实现两位数增长的上市券商。

频繁再融资

2020年7月份，国联证券登陆A股上市。2021年，国联证券仅用7个月就完成了非公开发行，发行数量约4.54亿股，募集资金50.9亿元，股份募足率约95%。

根据国联证券公告，截至2022年6月30日，前次募集资金已经使用完毕，助力公司扩大了信用交易业务和交易类业务规模。从今年上半年国联证券业绩表现来看，资本的加持，不仅优化了资本结构，更为公司业务结构及业务规模提供了更大的空间，为实现可持续健康发展提供保障。

专业人士认为，在当前以净资本为核心指标的监管体系下，证券公司业务规模、风险抵御能力与其净资本规模密切相关。合理的补充资本仍是重要的风险抵御手段，国联证券此次发行募集资金有利于优化资本结构，降低流动性风险，提高风险抵御能力。

本次非公开发行完成后，国联证券的总资产、净资产和净资本规模将相应增加，资产负债率也将下降，将有助于优化资本结构，有效降低财务风险，财务结构更加稳健，为业务发展提供更大的空间，推动实现持续稳健发展。

值得注意的是，2022年4月，国联证券推进实施H股员工持股计划，认购总金额为人民币6811万元，其中董事、监事和高级管理人员的认购金额合计占比22.29%，将公司核心骨干个人利益和公司整体利益深度绑定，实现了公司、股东和员工三方的利益最大化，彰显公司未来发展信心。

兴业证券分析师徐一洲认为，定增将大幅补充国联证券的资本实力，打开资产负债表运用空间。截至2022年中报，国联证券净资产为165.60亿元，在42家上市券商中排名第36名，低于其归母净利润26名的排名，资本金规模相对欠缺；截至2022年中报，国联证券剔除客户资金后的真实经营杠杆为3.99倍，仅略高于上市券商均值3.92倍，杠杆水平仍有提升空间，本次70亿元定增计划有望持续补足公司资本金短板，优化公司资产负债表运用空间，通过提升杠杆水平提高股东回报。

同时，加大交易类业务资金投入将有效提高公司利润中枢和ROE水平。从本次定增拟募集资金的投向来看，公司拟将不超过40亿元投向扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务，具体来看，固收类交易业务是券商重要的利润来源，业务规模的增长将有效提高公司利润中枢，进而反哺其他收费类业务和创新型业务，提升公司整体业绩水平和综合竞争力。

徐一洲指出，股权衍生品业务是国联证券的特色优势业务，相较于传统方向性自营业务具备高股东回报和低风险波动，2021年国联证券基于柜台与机构客户对手方交易收入位居行业前十，2022上半年权益市场显著波动背景下，公司亦凭借优秀的场外衍生品业务能力有效规避了市场大幅波动带来的业绩下滑压力，实现了投资收入的逆市增长，为公司整体业绩增长贡献韧性。

再融资掀高潮

《华夏时报》记者注意到，券商的单笔再融资规模持续走高，市场的反应也是先来一个跌停。9月29日，国联证券A股跌停。同样，中金公司宣布启动AH股配股的第二日，A股下跌9.2%，H股下跌7.95%。

不久前，中金公司公告拟配股270亿元，仅次于此前中信证券发布的280亿元配股计划。投资者们纷纷质疑，券商都这么缺钱？抽走市场如此多的血，流动性堪忧。此次，国联证券70亿元的定增方案抛出，弱市下的市场反应更是强烈。

“从募资投向来看，大多数券商募资的目标是发展信用业务等资本中介业务以及补充资本金。资本实力强大的券商，相关的业务才能发展。”一位券商非银行业首席分析师向《华夏时报》记者如是说。

“目前券商的市场表现弱势明显，主要还是受市场的整体影响，企稳后还是要等风来。不过，整体向下的空间已经十分有限。”上述分析师表示。

华西证券的报告显示，券商板块整体市净率1.16倍，在过去10年市净率分位值2.66%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局，中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富，产品端“含基量”高的广发证券和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。

报告指出，可以期待股票发行稳步推进注册制，上交所下设国际板承接中概股和“一带一路”沿途优质资产，成熟板块的交易制度改革试点，证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持需求。