週二，富國銀行分析師Steven Cahall發表研報，將派拉蒙環球-B(PARA.US)評級從“增持”下調至“持有”，目標價從40美元下調至19美元，並指出，其對線性媒體生態系統和財務狀況感到擔憂。

Cahall表示，儘管流媒體業務推動了增長，但該公司業績仍有可能陷入“谷底”，該行目前的基本預測是EBITDA將出現下降。

Cahall指出，派拉蒙環球利用包括《黃石》、《壯志凌雲》系列電影、《海綿寶寶》和體育節目在內的內容，在第三季度末實現4600萬的訂閱用戶，這給該行留下了深刻印象。然而，線性媒體生態系統似乎正在“崩潰”，該公司可能面臨業績方面的壓力。

“不久前，很多流媒體股似乎都能實現(直接面向消費者)的轉型，因此基於(分部加總法，SOTP)估值，這類股都得到了較高的市盈率，”Cahall在報告中寫道。

但該分析師表示，由於線性媒體生態系統的壓力和流媒體行業的競爭格局，低於100億美元的流媒體業務“很可能僅有10-15%的利潤率，因此，除去規模最大的公司，線性媒體到流媒體的轉型對所有公司來說都應以較低的市盈率估值”。

Cahall表示：“由於對整個行業線性媒體生態系統的負面看法，我們現在認爲，派拉蒙環球的EBITDA將低於2019年的水平，預計2022-27年的平均EBITDA約爲35億美元。”該分析師認爲，派拉蒙特環球的股價應是長期EV/EBITDA的7倍，在當前這個市場上，該股既不便宜也不昂貴。

最後，該分析師表示，派拉蒙環球可能會面臨“更艱難的選擇”，尤其是如果線性媒體生態系統和前景如該行的預期發展的情況下，該公司可能不得不提高流媒體的價格，這可能會影響其用戶數量，並使用戶流失率上升，或最終不得不以合併的方式與其他媒體巨頭競爭。