來源：國際貨幣基金組織

作者：John Bluedorn

分析表明，工資和物價不太可能持續加速上漲

一些經濟體的通脹速度已達到四十年以來的最快水平，同時，勞動力市場緊張則推動了工資增長。這使人們擔心，這種狀況可能會自我強化，導致工資-價格的螺旋式上升——形成一種持續的反饋循環，即通脹導致工資更快增長，而這又會進一步推升通脹。

分析近期工資的變化情況以及出現上述工資-價格螺旋上升的可能性，是我們在最新一期《世界經濟展望》分析章節的主題。該章的結論是：平均而言，工資-價格螺旋上升的風險是有限的，至少目前是這樣。在以下三個因素的共同作用下，這種風險得到了抑制：通脹的有關衝擊來自勞動力市場之外；實際工資的下降正幫助緩解價格壓力；各國央行正在大幅收緊貨幣政策。

回顧歷史

爲了更好理解這些動態，我們找出了發達經濟體過去50年裏與2021年類似的22次情形，即物價上漲、工資正增長，但實際工資和失業率保持不變或有所下降。平均而言，這些情形並未導致工資-價格的螺旋式上升。

相反，通脹在隨後的幾個季度中都有所下降，而名義工資則逐漸上升，從而促進了實際工資的恢復。

儘管當前影響全球各經濟體的衝擊極不尋常，但上述研究結果令人些許安心，因爲持續的工資-價格螺旋式上升非常罕見。但政策制定者不應因此掉以輕心——不同情形之間存在差別，其中一些的結果更糟。例如，1979年之後，美國的通脹率不斷上升，實際工資持續下降，而當時經濟受到了油價進一步上漲的衝擊。只有當美聯儲大幅加息時，通脹趨勢才得以改變。

預期的作用

預期的形成方式對工資和價格動態非常重要，且其還會影響政策制定者在通脹衝擊出現後應採取何種行動。一項實證分析顯示，通脹預期在解釋2021年下半年工資動態中變得更加重要。

爲了研究預期如何影響經濟，我們開展了一項基於模型的分析。我們對模型進行了調整，以反映今年上半年的經濟狀況，並將政策利率路徑視爲給定條件。

當企業和家庭預計未來通脹將保持在當前水平時，通脹衝擊可能導致勞動者要求獲得更高的工資，以彌補他們預計未來將出現的更高通脹。這種回溯式的預期形成過程——我們稱之爲“完全適應性預期”——可能導致通脹上升並在很長一段時間內停留在央行通脹目標之上，即使沒有額外的價格衝擊也是如此。

相比之下，當人們的預期反映了所有可得的經濟信息——稱爲“理性預期”——企業和家庭會將工資和價格衝擊視爲暫時性的，因此，工資增長和通脹會迅速回到目標並保持穩定。

在大多數情況下，現實處於這兩個極端之間。企業和家庭會觀察過去發生了什麼（尤其是最近幾個季度的情況），以此瞭解經濟的結構並進行預測，這稱爲“適應性學習”。在這種情況下，工資增長和通脹回到央行目標所需的時間可能長於“理性預期”下的情況，但短於“完全適應性預期”下的情況。

在所有這些情況下，實際工資在最初往往會下降，因爲通脹的上升超過了工資的增長，這有助於抵消一些推升通脹的成本推動型衝擊，從而對工資-價格螺旋式上升起到抑制作用。但是，勞動力市場本身開始產生通脹衝擊——比如，與物價指數掛鉤的工資意外急劇上漲——這可能會削弱實際工資下降的影響，從而在更長時間內推高工資增長和通脹。

對於貨幣政策制定者來說，瞭解預期的形成過程至關重要。當預期更多通過“回溯”方式形成時，貨幣政策的收緊——包括通過央行開展明確的政策溝通來收緊政策——應該力度更大，更加集中於前期實施，以便有效應對通脹衝擊。

從這個意義上講，許多央行最近根據自身國情采取的政策收緊行動是令人鼓舞的。這些行動將有助於防止高通脹變得根深蒂固，並防止通脹長期偏離目標。

本博客在2022年10月《世界經濟展望》第二章“新冠疫情後的工資動態和工資-價格螺旋式上升風險”基礎上撰寫完成。該章的作者是Silvia Albrizio、Jorge Alvarez、Alexandre Balduino Sollaci、John Bluedorn（牽頭）、Allan Dizioli、Niels-Jakob Hansen和Philippe Wingender，Youyou Huang和Evgenia Pugacheva提供了支持。