21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道 隨着2022年的時鐘撥向四季度，全球市場迎來久違的“漲聲”。

10月5日，香港恒生指數收盤大漲5.9%，恒生科技指數暴漲7.54%，日韓股市也普遍上漲。10月4日，納斯達克指數收盤大漲3.34%，道瓊斯指數漲2.80%，標普500指數漲3.06%，本週標普500指數已累漲超5.7%，創下2020年3月以來最大的兩日漲幅，歐洲股市4日收盤也全線大漲。

在全球市場“漲聲一片”背後，美歐“鴿派轉向”臆想是關鍵原因。10月4日，澳大利亞央行僅加息25個基點，這也是近期G10央行中少有的加息幅度不及預期的例子，一些分析師認爲這可能預示着各國央行將逐漸轉向。

部分經濟數據也在打壓市場對美聯儲鷹派程度的預期。美國供應管理協會（ISM）公佈的9月PMI爲50.9，較8月的52.8大幅走低，其中製造業新訂單指數更是僅爲47.1。此外，美國勞工部公佈的8月職位空缺數量爲1010萬個，較7月減少了110萬個，在美聯儲的激進加息下，勞動力市場終於出現了鬆弛的跡象。

整體來看，儘管澳大利亞央行率先轉向，但美聯儲轉向還爲時尚早。嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報道記者分析稱，上週美聯儲迎來了最看重的通脹指標核心PCE，8月核心PCE年率爲4.9%，預期值和前值都是4.7%。此外，歐元區9月CPI初值同比上漲10%，高於9.7%的預估值和9.1%的前值。這些數據給那些期待通脹回落的人潑了一盆冷水，意識到那不是現實。這對預計在下次會議各自加息75個基點的美聯儲和歐洲央行來說，則是加息增強劑。

一個不利的信號是，10月5日美股三大股指期貨已經走低，歐洲股市也重回跌勢。這讓投資者不禁沉思，10月初的大漲到底是牛市起點還是熊市反彈？

澳大利亞央行率先“轉向”

在G10央行中，澳大利亞央行政策轉向來得更早一些。

早在9月上旬，澳大利亞央行行長洛威便意外發出了不同尋常的鴿派表態，暗示加息速度或放緩。洛威強調，澳大利亞央行政策收緊的速度非常快，並且這一政策影響流向經濟的過程存在滯後性。“在其他條件不變的情況下，隨着現金利率水平的上升，利率上升速度放緩的可能性越來越大。”

但市場還是沒想到轉向會來得如此之快，10月4日，澳大利亞央行宣佈，將基準利率上調25個基點至2.6%，而市場原本預計這次會議還會加息50個基點，之後纔會放緩緊縮政策。這是澳大利亞央行今年第六次加息，此前澳大利亞央行曾連續四次加息50個基點。

另一方面，接下來澳大利亞央行仍將以較慢的速度升息。澳大利亞央行在聲明中表示：“進一步升息將有助於澳大利亞經濟實現更可持續的供需平衡，這是通脹回落的必要條件。理事會預計在未來一段時間內將進一步提高利率，正在密切關注全球經濟、家庭支出以及工資和定價行爲。”

對於澳大利亞而言，約有60%的抵押貸款爲可變利率，而美國的住房抵押貸款通常爲30年固定利率，這意味着澳大利亞貨幣政策的傳導效應要比美國強大得多。作爲主要的大宗商品出口國，澳大利亞經濟受益於大宗商品價格上漲，而通脹壓力則低於歐美等發達經濟體。

接下來澳大利亞央行還將繼續數據依賴模式。洛威表示，“未來加息的規模和時機將繼續取決於即將到來的數據以及理事會對通脹和勞動力市場前景的評估。理事會仍堅定決心將通脹恢復到目標水平，並將採取必要措施實現這一目標。”

美歐央行暫難跟進

儘管澳大利亞央行已開始放緩加息步伐，但通脹壓力更大的美歐央行暫難跟進。

布朗兄弟哈里曼公司外匯策略主管Win Thin表示，澳大利亞央行出乎意料的鴿派加息只是“轉移視線”，美聯儲政策還遠沒有到轉向的時候，歐洲央行和英國央行也是一樣。

對大多數機構來說，美聯儲暫時保持鷹派仍然是基本情境。高盛4日表示，鑑於澳大利亞央行一向沒那麼鷹派，本週的加息幅度並不奇怪。經濟學家預計，澳大利亞現金利率將達到3.35%的峯值，貨幣市場則預計現金利率將在2023年年中達到3.6%的峯值。對比來看，美聯儲大概率會加息至4%以上。

在紐約梅隆銀行高級策略師餘修遠看來，澳大利亞央行決策基於的市場參數和美聯儲會有很大不同，不要基於澳大利亞央行的行動做太多推論，預計美聯儲會將在11月的會議上至少加息75個基點，這絕對是市場的基本情景。

從近期多位官員的表態來看，美聯儲的鷹爪暫時依舊鋒利。美聯儲理事傑弗遜Philip Jefferson指出，降低高通脹是美聯儲的首要任務，爲此可能需要一段時間內經濟增長疲軟。貨幣政策需要時間充分發揮影響，美聯儲已經爲解決通脹上升問題大刀闊斧地行動，並將採取進一步的必要行動，堅決要讓通脹回落到2%。

紐約聯儲主席威廉姆斯也釋放出繼續加息的信號，警告降低高通脹需要時間。“收緊貨幣政策已經開始讓需求降溫，並降低通脹壓力，但美聯儲還沒有大功告成。”

即使是鴿派官員、舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）也強調需要繼續加息，避免通脹根深蒂固將需要美聯儲“將降低通脹的承諾貫徹到底，那意味着進一步加息，並且保持這種限制性的政策，直到我們真正實現讓通脹回落到目標。”

這也意味着全球市場的壓力仍將持續，10月初的反彈可能並不能持久。滙豐首席多元資產策略師Max Kettner表示，基準指數的估值風險“將持續到2023年，未來幾個月的下行趨勢主要來自於企業盈利能力放緩”，這可能會在第四季度將標普500指數推低至3200點。預計風險資產的低點將出現在2023年年初，屆時美國陷入經濟衰退的可能性將越來越大。

摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson則表示，即使市場押注美聯儲最早從明年5月起降息實現“鴿派轉向”，但是由於全球美元供應正在萎縮，市場波動的可能性仍在上升，因此短期內美股可能仍將走低。

但中長期市場仍有望迎來轉機，美聯儲終有政策轉向之時。Kettner認爲，股市可能在明年下半年實現強勁反彈。“隨着美聯儲未來發出暫停甚至正式結束加息週期的信號，這應該會帶來一些急需的緩解因素，令標普500指數在2023年底前升至4000點。”

（作者：吳斌 ）