光大证券股份有限公司刘宇辰近期对宏达电子进行研究并发布了研究报告《跟踪点评：短期增速放缓，关注产品拓展可能带来的增量》，本报告对宏达电子给出买入评级，当前股价为44.44元。

　　宏达电子(300726)
　　22H1收入、利润同比增速相比21年同期有所放缓：公司22H1实现营业收入11.03亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长12.68%；实现归母扣非净利润4.18亿元，同比增长16.57%。Q2单季度，实现营业收入6.74亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长20.16%。由于国内疫情反复、产业链中下游库存消化能力受限等因素影响，22H1公司收入、利润同比增速相比21年同期有所放缓。
　　毛利率同比小幅下降，费用率明显下降：22H1，公司整体毛利率为69.69%，同比降低0.27PCT。其中元器件业务毛利率70.79%，同比降低0.03PCT；模块及其他产品业务毛利率63.45%，同比降低0.96PCT。22Q2整体毛利率为69.01%，同比降低0.77PCT，或因产品结构调整所致。期间费用方面，销售费用同比下降46.78%，主要原因是22H1项目奖金减少；研发费用同比增长70.26%，主要原因是研发项目、研发投入增加；综合期间费用率16.18%，同比降低3.10PCT。
　　募投项目提升非钽业务产能，推动产品横向布局：公司于2021年进行定增，募集资金总额10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。微波电子元器件生产基地建设项目达产后，公司预计将新增陶瓷电容器产能20亿只/年，新增环行器及隔离器产能150万只/年，每年增加5.06亿元营业收入。公司迎合智能化制造与国产替代的需要，抓住新能源汽车、5G通信等行业发展契机，横向拓展非钽业务，培育新的利润增长点。
　　下游需求持续增长，公司积极准备后续生产：至22年2季度末，公司应收账款相比上一年度末增加69.91%。预付账款相比上一年度末增加64.57%，主要系公司提前向供应商采购准备后续生产。存货相比上一年度末增加19.26%，主要因为公司业务规模发展壮大，原材料备货及库存商品增加。
　　盈利预测、估值与评级：公司22H1收入、利润增长符合预期，我们维持公司2022-2024年归母净利润10.08/12.41/14.68亿元的盈利预测，EPS分别达到2.45/3.01/3.56元，当前股价对应PE分别为18/15/12X。尽管外部环境面临着多重不确定性，但公司不断开发新的下游客户需求，根据市场需求以及产品技术演进，推出光电耦合器，控制器，高压大容量系列高分子铝电容器等新产品，有助于实现长期可持续发展。结合当前估值水平，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：高可靠产品销量不及预期的风险；高可靠产品毛利率下降的风险；国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险；新产品市场拓展进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.35亿，根据现价换算的预测PE为17.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为68.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏达电子（300726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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