天翼雲分拆上市似乎已經是板上釘釘的事情。

近日，在2022年上半年的業績說明會上，有媒體提問關於天翼雲上市傳聞，中國電信董事長柯瑞文表示，天翼雲首先是雲網融合的雲，具備發展的優勢，做大做強做優是關鍵。

如何才能做大做強做優呢？柯董事長的言下之意其實很清晰：上市可能是最佳選擇。

事實上，在3月份的中國電信2021年度業績說明會上，柯董事長就曾明確地表態“公司將在符合監管規則的條件下，積極探索天翼雲分拆上市的可能性。”

早在2021年初中國電信成立天翼雲科技有限公司後，天翼雲將獨立運營的信號就已十分明顯，而到21年底天翼雲引入中國電科、中國電子、中國誠通、中國國新等四家大型國有企業戰略投資，天翼雲科技公司公司開啓股權多元化改革。天翼雲上市的方向和路徑都開始逐步清晰。

天翼云爲什麼選擇分拆上市？

一般企業選擇上市，最大的原因可能是創始人（團隊）、前期投資者要通過上市進行財富變現，而作爲中國電信核心資產的天翼雲不存在這方面的考慮。我認爲，天翼雲選擇上市，原因有以下三點：

第一，融資。

天翼雲要做大，需要產品、需要資源池、需要運營團隊，而這些都需要錢！在年初的業績說明會上，中國電信就表示，2022年將大幅提升關於產業數字化業務的投資規模，產業數字化領域的資本開支將上漲61.67%至279億元，佔全部資本開支的比例將從19.9%提升至30%，其中很大一部分是用於天翼雲資源池建設。

中國電信雖然貴爲超級大央企，但其現金流表現一直並不理想，尤其是相對中國移動這個老對手而言，資金實力更是相去甚遠，天翼雲要發展壯大，靠中國電信獨家支持是不太現實的，選擇上市融資是最好的路。

第二，建生態。

雲業務跟傳統通信業務不太一樣，傳統通信業務可以選擇單打獨鬥，自己拉網絡，自己建基站，自己賣號卡，自己收錢，全流程可以內部閉環，頂多找幾家核心供應商支持即可。

但云業務不一樣，雲業務產品線非常長，從IaaS到PaaS到SaaS到DaaS，從硬件到軟件，其間涉及到的技術、產品、服務非常繁雜，靠自己肯定是玩不轉的。還有，雲業務的營銷體系、服務支撐體系，都需要上下游的合作方來支撐。

所以，決定雲業務成敗的，關鍵在生態。而上市，是爲了更好地建設生態，只有你願意把發展的紅利與其他人分享，別人纔會願意跟你站在一起。

第三，員工激勵機制。

這一點其實無需多言，雲業務發展的核心依然是技術驅動，而技術創新需要人才，而人才的活力需要激勵，中國電信作爲大型國企，在人才機制上可用的手段不多，而一旦天翼雲上市後，通過靈活的股權激勵，可以很好地把核心員工與企業發展捆綁在一起。

天翼雲是否具有分拆上市的實力？

作爲驅動產業數字化業務高速增長的核心要素之一，天翼雲的表現突出。2022年上半年，天翼雲收入達280.82億元，同比增長100.8%。半年度收入超過去年全年(279.03億元)。其中公有云收入同比增長115.2%，私有云收入同比增長70.9%，繼續保持中國政務公有云市場份額第一以及專有云服務市場份額第一的市場地位。

而更重要的是，隨着國資雲的加速落地，起步最早的中國電信天翼雲似乎正在成爲國雲底座的構建者。7月12日，國資委召開中央企業深化專業化整合工作推進會，總結交流做法經驗，部署推動下一步工作。其中提及，中國電信引入多家中央企業戰略投資者打造國家雲公司，統籌開展科技創新、設施建設和安全防護體系部署，加快構建推動雲原創技術生態。目前，天翼雲是全球最大的電信運營商雲、國內最大的混合雲，作爲國家雲的框架基本成型。

從規模上看，相較於已經上市的金山雲、Ucloud、青雲等中小云廠商而言，天翼雲無論是在市場份額、收入規模、客戶規模，甚至社會影響力上，都遠超它們，而且雲市場本身就是大者恒大的市場，市場份額愈來愈向頭部聚集，所以，天翼雲會更受到資本市場的青睞。

天翼雲將在什麼時候上市？

根據《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，從核心條件看，上市公司要想實現分拆上市需滿足以下幾個標準：①進行分拆上市的原上市公司在 A 股上市滿 3 年；②最近 3 年，扣除按權益享有的擬分拆子公司的淨利潤後，歸屬於上市公司股東的淨利潤累計不低於 6 億元 ( 以扣除非經常性損益前後孰低值計算 ) ；③子公司的資金或資產不得存在被控股股東、實控人佔有的情況，或其他損害公司利益的重大關聯交易；④上市公司與子公司不存在同業競爭，資產、財務、機構方面相互獨立，高管、財務人員不存在交叉任職。

所以，當前制約天翼雲分拆上市的主要因素還是時間問題——“進行分拆上市的原上市公司在 A 股上市滿 3 年”，而中國電信是在2021年8月20日在A股上市的，要滿3年的話，就要到2024年8月20日，依照當前勢頭看，天翼雲估計等不到那一天，相信中國電信會想辦法解決這個問題，或者，會選擇在香港上市，而時間，可能就在明年。

天翼雲的估值如何？

如果天翼雲要上市，其估值會到多少呢？目前國內公有云需求很旺盛，加上天翼雲處於快速增長期，且已躋身公有云“鐵三角”，中國電信如果在近期促成天翼雲上市，我相信估值會非常高。

我們可以看看阿里雲的情況，阿里雲在2021年上半年被傳出獨立上市的消息，當時高盛一度給出1238億美元估值，而阿里雲2022財年（對應自然年2021年4月~2022年3月）營收爲1001.8億元。

2022年，天翼雲年收入預計將超過600億元，且增長速度遠超阿里雲，如果以此類比，天翼雲估值將高達743億美元，相當於人民幣5146億元！

可能很多人會覺得很誇張，畢竟偌大的中國電信A股市值也不過3500億元，天翼雲能高達5146億元？事實上，近幾年，大多數通過分拆上市得以獨立 IPO 的公司，在資本加持下，估值已經大幅高於母公司。

以上僅爲個人觀點，且拭目以待吧。

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