作爲期限長、體量較大的機構投資代表，保險資金對投資形勢的研判和配置趨勢如何？

近期，線上舉行的第二屆IAMAC資產管理發展論壇發佈了《國際視角下中國保險CIO投資洞見（2022）》報告十大核心要點，顯示了調研形成的國內險資的觀點。

調研顯示，未來12-24個月內，影響投資策略的最主要的挑戰是經濟放緩，其次是地緣政治風險、新冠疫情和低利率環境。實現投資目標的主要制約因素有優質資產的短缺、會計或財務收益波動性、內部的風控要求和資本充足率。現階段驅動資產配置變化的主要因素有提高組合收益率、增加資產負債久期匹配和信用風險管理；新的會計準則下的收益波動和償二代下的資本充足率作爲驅動因素也越來越受關注。

該報告基於2022年中國保險資管業協會國際專家諮詢委員會（IEAC）組織調研的19家壽險公司、5家保險集團公司及5家保險資產管理公司的29位中國保險機構投資負責人（CIO）。受訪機構的資產規模，超過中國保險行業總資產的77%。

十大核心觀點

中國保險資管業協會根據調研結果，聯合IEAC主席單位摩根資產管理公司，共同撰寫形成《國際視角下中國保險CIO投資洞見（2022）》報告。協會官微近期發佈了報告十大核心要點。

第一，調研顯示，未來12-24個月內，影響投資策略的最主要的挑戰是經濟放緩（83%），其次是地緣政治風險（45%）、新冠疫情（45%）和低利率環境（41%）。

第二，對短期的投資機會，大部分受訪者持審慎態度，其主要原因是其對宏觀和市場環境、收益率下降和投資機會減少的擔憂。

第三，實現投資目標的主要制約因素有優質資產的短缺（86%）、會計或財務收益波動性（66%）、內部的風控要求（38%）和資本充足率（34%）。

第四，從2017年到2021年，國內險企的資產配置從現金類和非標類資產向固收類和其他投資轉換，同時期，歐美地區的險企則增加了低流動性和另類資產的配置比例。

第五，現階段驅動資產配置變化的主要因素有提高組合收益率（55%）、增加資產負債久期匹配（52%）和信用風險管理（34%）。新的會計準則下的收益波動和償二代下的資本充足率作爲驅動因素也越來越受關注。

第六，在未來12-24個月內，責任投資（69%）、資產抵押債券/房地產投資信託基金（59%）、私募股權投資（55%）、固收（55%）和上市股權（48%）將得到更多的配置機會，而在歐美，實物資產、ESG和私募股權投資將獲得更多機會。

第七，海外資產配置比例較低的主要原因是國內市場投資標的基本滿足投資需求，合格境內機構投資者額度較少和國內險企海外投資經驗有限。

第八，國內險企投資管理能力的建設正在逐漸演變，已不僅僅侷限於資產端。戰略資產配置、投研、資產負債管理和風險管理等能力也越來越受重視。

第九，國內險企更傾向於自主投資或者委託關聯的保險資管公司開展投資，委託第三方投資的機會則主要包括上市股權、金融產品、公募基金和海外投資。

第十，國內險企越來越重視可持續投資，並大力發展更專業且綜合的責任投資管理能力。

在調研中也發現，對金融機構而言，投研、資產負債管理和風控管理變得越來越重要。國內的保險公司更傾向於自主地投資或者是委託關聯的保險資管公司投資，委託第三方投資的機會主要是上市公司的股權投資，以及公募基金和海外投資。在ESG投資方面，中國的保險公司越來越積極地關注可持續投資，這對於中國保險公司而言大有可爲。同時，也將對其投資策略產生深遠的影響。

關注四大類資產

在第二屆IAMAC資產管理發展論壇“中外保險CIO投資對話”環節中，中國太保首席投資官蘇罡、安聯投資管理全球固收投資主管Andrea Dacquin就未來的資產配置進行了思考探討。

國內保險公司未來關注哪些資產？蘇罡表示，儘管中國保險業的國際化進程纔剛剛開始，但我們所面臨的問題跟海外機構有很多相似性。整個市場的利率中樞持續下滑，對於壽險公司來說，淨投資收益率持續下滑，越來越接近客戶的負債成本，因此，必須要尋找更好的、能夠帶來長期回報的資產以確保能夠持續覆蓋負債成本。

他表示，目前以下幾個領域的資產比較具有吸引力：

一是基礎設施資產。中國作爲發展中國家，在基礎設施方面還會有巨大投入，基礎設施的期限也能與長久期的保險資金相匹配。

二是不動產。儘管傳統的不動產風險在持續加大，但對於消費類的、具有更加穩定現金流的不動產資產還是比較傾向的。同時，更加關注新型不動產，比如倉儲物流、科技園區、產業園以及數據中心，這些資產都跟保險的負債業務有很大協同，不管是建設期還是運營期都可以實現與保險業務的協同，同時又能提供新興的、具有穩定現金流的長期可配置資產。

三是股權。股權資產久期長、波動相對比較低，而且長期風險溢價比較高，跟保險資金的長期負債特性比較匹配。同時，低利率環境提升了股權投資的長期價值，可以看到，近幾年保險資金對直接股權投資和股權基金的投資都非常感興趣。2022年上半年，雖然受到疫情和國際形勢影響，保險資金在股權投資領域的出資金額接近640億元，已經接近2020年全年的水平，可以看出保險資金實際上已經成爲中國在股權投資市場的主力軍之一。

四是新型金融工具。比如融券，2021年底中國銀保監會允許符合要求的保險資金參與證券出借業務，保險公司擁有大量券源，將這些券源合理利用可以增厚固定收益類的投資回報。再如公募REITs，國家的雙循環戰略和雙碳戰略在基礎設施投資領域給保險資金提供了非常好的長期投資機會，並且隨着數字經濟的加速發展，包括數據中心、產業園的建設也是保險資金很好的投資領域。“公募REITs爲我們提供了新的投資工具，自從2021年6月推出以來，在市場上的表現相當不錯，收益率高於債券且風險相對可控，所以保險資金也會更加積極地配置公募REITs產品。”

作爲海外保險公司，如何看待海外投資及另類投資？Andrea Dacquin對此表示，目前加息以及通脹的宏觀環境，對安聯投資的海外資產和另類資產投資並沒有很大影響。作爲一家全球性公司，安聯投資一直管理着衆多海外資產，儘管不同國家的商業週期無法同步，但可以將資產進行錯配，給各類資產找到合適的投資機會。安聯投資在全球海外資產投資上有豐富的經驗，未來也將持續進行全球資產投資。

另類投資方面，Andrea Dacquin認爲，其有非常重要的動態發展特點，增長也非常強勁，但由於另類投資屬於流動性較差的資產，配置有上限，並且對於投資者的一些非流動性負債，除了配置另類資產外，也要配置足夠的流動性資產與之搭配，這樣對另類投資會有拉平效應。但是總體來看，目前另類投資還是非常有價值的。另外，安聯投資也很關注實體資產或是有形資產的配置，這些資產對於抗通脹非常重要。