來源：富凱財經

年內股價接近腰斬，最大市值已蒸發700多億。

作者|歐文

排版|十一

整個三季度，有29家上市公司獲得50家及以上機構的“認可”。其中，未來股價最被看好的當屬華利集團，看漲空間高達52.04%。

然而市場似乎並不爲機構追捧所動。節前最後一個交易日，華利集團盤中最低價報47.8元，股價觸及近一年最低點，其中三季度累計跌幅達34.46%。不過，公司作爲全球領先的運動鞋專業製造商，今年上半年實現利潤15.6億元，同比增長21.1%，算是符合市場預期。

券商研報的“香餑餑”

華利集團成立於20世紀90年代，爲Nike、Deckers、VF、Puma、UA等全球知名運動品牌的開發設計與製造服務商。在紡織製造板塊，華利集團以559億元的市值高居行業榜首，因此也成爲機構重點調研的對象。

統計顯示，近6個月內已有32家機構對華利集團2022年業績進行了預測。其中，24家機構預測方向爲買入，剩餘機構分別給予推薦、強烈推薦、優於大市等。對於公司2022年淨利潤，上述機構給出的數值均值爲34.08億元。這也正是最近新增的中信證券作出的預測數值。

那麼華利集團近幾年的經營情況怎樣呢？從數據來看，2017年至2019年間公司營收增速保持了快速增長，年均複合增長率達23.1%。隨着疫情的到來，華利集團訂單量開始下降。2020年公司營業收入同比減少8.1%。但是2021年，公司迅速恢復並積極擴張產能，當年實現營收174.7億元，同比增長25.4%。與此同時，華利集團毛利率也穩步提升，2017年至2021年華利集團整體毛利率由23.1%提升至27.2%。

根據最新報告，今年上半年，華利集團實現營業收入98.99億元，同比增長20.79%，實現歸母淨利潤15.62億元，同比增長21.06%。上半年累計銷售運動鞋1.15億雙，同比增長13.27%。據此推測，運動鞋銷售均價86.07元/雙，同比增長約6.66%。公司表示，今年上半年客戶訂單需求仍比較旺盛，越南新冠肺炎疫情對公司生產影響逐步緩解，第二季度毛利率較第一季度已有小幅回升，公司產能利用率逐步恢復。

華利集團主要生產基地爲越南北部地區，今年年初，由於越南北部疫情蔓延，確診病例急劇增加，對公司員工出勤情況造成一定影響。或許是對未來市場充滿信心，華利集團成爲疫情期間少數擴張產能的公司。據報道，今年華利集團將在印度尼西亞、緬甸新建工廠。

從上半年公司客戶情況來看，華利集團上半年前五大客戶爲Nike、Deckers、VF、Puma、UV，營收佔比分別爲36.9%、20.9%、19.1%、10.3%、4.9%。然而，作爲公司第一大客戶的耐克在中國的日子並不好過。據2023年第一季度財報，耐克整體毛利率由上年同期46.5%下滑至44.3%，淨利潤則由18.7億美元下滑至14.7億美元，曾多次領跑的大中華區業績同比下滑16%。國信證券研報顯示，僅2022年8月，耐克天貓旗艦店銷量同比大跌33%。

整體來看，華利集團得益於海外工廠佈局和良好的客戶關係有效承接了全球各地的訂單，上半年表現亮眼。然而隨着疫情反覆，前期被壓抑的消費能否得到釋放也成爲華利集團未來業績增長的考驗。

託不住的股價

業績不錯，機構看好，華利集團的股價卻偏偏一路陰跌。截至2022年9月30日收盤，公司報收於47.9元/股，盤中再次觸及近一年最低點。

從資金流向數據看，僅節前一週主力資金合計淨流出2759.2萬元，但遊資資金卻合計淨流入2666.28萬元，散戶資金合計淨流入92.92萬元。         

2021年上市後不久，華利集團市值便突破1000億元，股價最高達115.4元/股。進入2022年，公司股價跌至86元左右。然而隨着疫情干擾及供應鏈等問題，疊加各國加息消費需求疲軟，華利集團股價從86元/股一路跌至如今的47.9元/股，創下掛牌以來新低，年內跌幅高達約45%，如今華利集團總市值縮爲559億元。

伴隨着公司股價滑落，華利集團創始人張聰淵身價也大幅縮水，爲121億美元。資料顯示，張聰淵2021年的財富是138億美元，超過臺積電的張忠謀、鴻海集團的郭臺銘和旺旺集團的蔡衍明，成爲中國臺灣地區首富。

不過，一衆券商卻對華利集團未來股價充滿信心。根據研報，國泰君安對其目標價格最高預測爲102元/股。東方證券相對較爲謹慎，將目標價格定爲75.14元/股，較當前股價漲幅爲56.86%．

而首次覆蓋的方正證券認爲，華利集團未來幾年有望維持較快增長態勢，預計公司2022年至2024年營業收入爲210.2億元、258.8億元和314.8億元，歸母淨利潤分別爲33.9億元、42.0億元、52.1億元。今年P/E28x，對應合理價值81.2元/股。

據瞭解，截至9月20日，華利集團股東總人數爲1.33萬人，連續4期上漲。人均持股數1.10萬股。股價爲52.48元/股。機構持倉從2021年6月底的2645家降至388家。持股數則從5020.77萬股增至1.05億股。

值得一提的是，此前員工戰略配售計劃獲配1170萬股股份，截至9月21日已累計減持比例達24%。

雖然華利集團在疫情影響下仍實現業績發展，但是股價的持續下滑或正在一點點消耗着投資者的信心，未來公司股價能否同業績相向而行仍未可知。