美元指數從9月中旬開始一路上漲，衝上了114的高點，這是從2002年以來的高位。同時，全球主要貨幣匯率也相對下跌，包括歐元、日元、英鎊與人民幣。

於是，有些人開始擔心，人民幣匯率破7了，然後又破了7.1，再過來破了7.2。不過，這兩天隨着英鎊匯率止跌，人民幣匯率也穩定下來。

加上中國央行也出手干預，人民幣匯率也回升了一些。

重點在這裏，人民幣匯率下跌，是不是表是中國的經濟變差了？是不是中國也在被美國收割？

這兩大議題在這幾天困擾了一些人。

中國的匯率政策是，人民幣匯率是參考一籃子的貨幣，主要是根據中國的對外貿易，與投資往來的關係，加上一些權重而決定的。

好比說，如果中國的進出口貿易有40%以美元計價。那麼，美元在這一籃子貨幣的權重就有可能是40%。參考一籃子貨幣的政策，是於2005年7月開始實施。

人民幣匯率參考一籃子的貨幣， 這是一項進步，但同時也有一些其他的原因。

1978年改革開放以來，中國漸漸地融入由美國所主導的國際經濟。剛開始也只是在一些重點區域發展民生工業，輕工業。但是，中國的發展速度太快了，對外貿易很快就追上了所謂的亞洲四小龍。

1992年，中國大陸對外出口金額首次超過臺灣，此後更是飛速增長。

以至於，到了美國總統比爾．克林頓時期，美國對中國的貿易產生了鉅額逆差，而且是逐年擴大。

美國開始指控中國政府，刻意讓人民幣匯率低估，對美國進行不公平貿易，因而要求中國讓人民幣升值。那幾年，要求人民幣升值的壓力很大，中國也因而派遣代表團赴美採購，等於是消一消美國對中國貿易逆差的氣。

這就是爲什麼當時有那麼一句話，中國要出口8億件襯衫，以換取美國一架波音飛機的說法。

當時的美國，迫使中國增加採購美國的商品，然而，中國方面卻覺得委屈，辛辛苦苦做了8億件襯衫出口，才能夠換取美國一架波音飛機。

從那之後，美國幾乎每一年都會跟中國談論人民幣匯率低估的事情。

2001年11月，中國加入世界貿易組織WTO，此後，中國對外貿易更是每年以20%幾的速度增長。然而美國對人民幣匯率低估的指控如影隨形，從來沒有放鬆過。

於是，在2005年進行匯改，改爲人民幣匯率是參考一籃子的貨幣。

但是，就算是中國改變了匯率政策，美國就因此放過中國了嗎？沒有。美國持續攻擊中國的匯率政策，也曾多次指控中國操縱匯率。

2015年的夏天，中國出現了股災，上證指數從2014年7月的低點，大約2000點，上漲到第二年6月的5000點，突然間像跌落懸崖般的下跌。

然後到了12月，美方趁着中國陷入股災的難題，等於是乘勝追擊，人民幣遭受國際對沖基金，金融大鱷的狙擊。

這一場人民幣匯率戰，一直打到第二年的年初，由中國央行出手，一次性地斷了國際炒家的路，才迫使他們收手。

這一次中美雙方在股災與人民幣匯率的交手，也同時斷絕了美方向中國收割的企圖。美聯儲在那一階段的加息循環，只加到了2.5%，跟以往相比只加了一半，也就是說，那一次的美元迴流過程並不順利，只回流了一半。

從那之後，美方就很少在人民幣匯率方面說事。

只有比較明顯的一次，發生在2019年的8月。那一次是中美貿易戰打得很激烈的時候，中美雙方的關係跌入冰點。

由於特朗普不斷的加徵中國商品的關稅，也因此導致人民幣匯率下跌。特朗普那時候暴怒異常，指責中國讓人民幣匯率下跌，是爲了要規避美國對中國商品所加徵的關稅。

其實，中美貿易戰，美國向中國商品加徵關稅，因而影響了中國商品對美國的出口。這時候，人民幣匯率下跌這是正常的現象。特朗普對此氣憤異常，沒有什麼道理。

特朗普的意思好像是說，美國跟中國打貿易戰，加徵關稅。中國必須要乖乖地領受，不能抵抗。這是特朗普的思維邏輯。

也就是說在人民幣匯率方面，這幾年美國已經奈何不了中國，美國差不多是放棄了，不再用這種手段來壓迫人民幣升值。再加上中國守着人民幣是參考一籃子貨幣的說法。

而實際上，人民幣也的確是在一定的區間之內浮動，美國奈何不了中國。

既然美國奈何不了中國，爲什麼有些人還擔心呢？這是不必要的擔心。中國的經濟體量如此龐大，只要中國的對外競爭力不變，美國就奈何不了中國。

當然，這也解釋了，爲什麼中國對疫情的防控如此謹慎的原因。歸根結底，人民幣匯率只是中國競爭力的一部分，而且，這個比例要越來越小。中國的競爭力是在於自己的工業能力，與生產力，而不是單單依靠人民幣匯率。

其次，所謂的參考一籃子貨幣，妙就妙在這裏。

其中的權重是如何分配比例，如何定義權重，這都是中國政府說了算。有誰清楚這是怎麼計算的？沒有，怎麼計算的是中國政府說了算，中國央行說了算。

因此，在有必要的時候，中國央行可以隨自己的意思調控人民幣的浮動區間。如果沒有必要，就任由人民幣自己上下浮動，這就是整個精妙的地方。

在這個浮動區間之內，全球沒有任何國家可以插手，指責中國。中國也有足夠的力量，在必要的時候調控人民幣的漲跌。

那麼，什麼是中國所容許的浮動範圍呢，或是說，中國所認可的，人民幣匯率的區間目標？

其實，也沒有那麼複雜，許多事情都是相對的。今天的國際匯率是以美元爲主，只要美元仍然是國際上最大的流通貨幣，只要美元霸權還在，世界各國都要盯着美元看。

因此，當美元強勢的時候，就象是現在，雖然人民幣比美元弱，但是，只要人民幣比其他的主要貨幣強一些，就可以了。

好比說，日元匯率從年初的115，下跌到144，跌幅是25%，那麼人民幣匯率的跌幅低於25%就好了。我們計算了一下，人民幣匯率今年下跌的幅度是11.9%。不到日本匯率下跌的一半。

同時期歐元匯率的跌幅是13.6%。歐盟並不是中國對外貿易的主要競爭者，但是，人民幣的跌幅仍然比歐元低。同理，英鎊的跌幅是17.5%。

所以重點是，當美元指數強勢的時候，當美方要進行收購的時候，人民幣匯率會往前盯着美元看，往後面呢？只要能夠領先一些國際上的主要貨幣，就可以了。

這樣做的目的是，在資產價格與對外出口方面保持一個平衡。

人民幣只要比競爭對手的貨幣，保持稍微的強勢，這樣，就可以保有出口貿易的競爭力。但是，又不能夠讓匯率太低，以至於，造成人民幣資產價格大跌。這裏的資產價格包括了股市，樓市，債市，與中國企業的價值。

在這個論點上，一些國內的網評大致上是說，中國需要在保匯率與保資產之間做一個選擇。

其實，還真沒那麼難，是有相當的彈性，只要前面盯着美元，後面再盯着一些競爭對手的匯率就可以了，有很大的彈性空間。

爲什麼人民幣匯率在面對美元強勢的時候，不能夠完全緊盯着美元，跟美元一樣強勢呢？

一來，當美元強勢的時候，人民幣匯率未必有能力跟得上。二來，如果人民幣匯率也跟着強勢，這會損害對外出口。

那又爲什麼，人民幣匯率不能夠太低呢？如果人民幣匯率太低，這就會造成資產價格過低，一方面中國資產很容易被拋售，二方面，中國企業也有可能會被外資收購。

所以，這是多方考慮之下的平衡之道，有更大的戰略意義在裏頭。這也是中國的中庸之道，國外人士是不會懂的。

另外一方面，如果不是因爲美元霸權的緣故，中國也不需要盯着美元看。全世界也只有人民幣有這樣的能力，能夠採取這樣的中庸之道。

其他國家的貨幣就象是坐着盪鞦韆一樣，被晃盪過來，又晃盪過去。或是像蹺蹺板，一下子被美元拋得很高，一下又被迅速降下來，只有被收割的份。

所以，中國的人民幣匯率政策，退而求其次可以保出口。

那麼，什麼是“進”可以搶收割呢？

跟美國搶收割的說法，是在一年多前提出來的，對於這兩個說法，首先是美國的通貨膨脹嚴重，不可能善了。所謂的通貨膨脹是暫時的，那是美方掩耳盜鈴，自我麻痹的說法。

第二個重點是，當通貨膨脹來臨時，在通膨的末期，往往會伴隨着經濟衰退，從而結束通貨膨脹。

所以，只要中國那個小心應對通貨膨脹，再加上當全球出現經濟衰退的時候，中國預先準備，能夠先於各國，從經濟衰退中復甦。那麼，中國將會處於有利的位置，美國往後就難以再針對中國。

然而，中國做了這麼多的準備，難道只有應付通貨膨脹，應對經濟衰退嗎？非也。

除了應付通貨膨脹，從經濟衰退中復甦之外，中國還可以搶收割，跟着美國一起搶收割。所不同的是，美國是搶。就象是1997年亞洲金融風暴時候一樣，美國企業在事後收購了個許多優質的亞洲企業。

然而，中國是用爭取的，不是用搶的。雖然，我們在描述的時候還是用搶收割來形容。

中國開放自己的內需市場，改善國內的法令，改善國內的生產力環境，基礎建設等，就是爲了要吸引外國投資者，來中國投資。外國投資者來到中國，是爲了中國龐大的市場，與優質的投資環境。

當然，對於陷入困境的國外企業，中國也可以伸出手來，雙方談合作。或是收購，或是合資、合作。

可能有人說，到目前爲止，還看不到搶收割的功效。

其實有的，這些年來，一直有國外企業來中國投資，或是購買中國的債券。

今年6月，德國三大汽車製造商，奔馳、寶馬與奧迪，這是所謂的BBA，同時在中國舉行新工廠的投產或奠基儀式，這是過去十幾年未曾出現過的現象。

德國大衆汽車也堅定投資中國，還有德國化工巨頭巴斯夫（BASF），兩個多月前投資100億歐元在中國湛江設廠。德國企業在今年遇到了困難，這是因爲俄羅斯戰爭所導致的能源價格高漲，通貨膨脹高漲的緣故。

這不是搶收割是什麼？當然，我們要改一改說法，爭取投資。

剛剛是看國際廠商，現在我們來看數據。

根據中國外匯管理局的數據，2022年上半年，來華直接投資淨流入1496億美元。

今年前4個月，美國實際對華投資增長53%。美國老是說要跟中國脫鉤，但實際上，美國對華投資反而是增長了。

據中新社8月25日的報導，儘管全球經濟前景不明朗，但今年流入中國的外資仍然是以10%以上的速度增長。

前7個月，不少發達國家對華投資大幅增長。其中，韓國對華投資同比增速44.5%，美國、日本、德國對華投資也分別增長36%、27%和23.5%。

大家不要忘了，今年2月下旬，上海暴發疫情，一直到8月初才結束。但即便是在這樣的情況之下，外資對中國的投資興趣仍然不減。

那麼，這不是收割，是什麼？我們再一次更正，這是爭取投資。更正兩次之後，大家應該可以深刻理解。

從這裏可以看到，不論是全球景氣好的時候，還是全球經濟不穩定，甚至於將來經濟衰退來臨的時候，中國都可以“爭取”外來投資，包括，收購一些海外企業。

今天的分析和推理就到這裏。這裏是風雲天下楊風時評，謝謝各位的收看，我們下期再會。（作者：楊風