一、公司亮點

1、中科曙光子公司，實際控制人爲中國科學院計算技術研究所。

2、公司浸沒相變液冷技術具有超強散熱效能、可實現超高密度部署和極低 PUE 特徵，提供核心競爭力。

二、測算發行市盈率25.63倍

發行底價：由36元調整爲28.8 元

停牌價：43.48元

發行新股： 790萬股，擬募集資金2.844億元，其中17457.15萬元用於曙光數據基礎設施創新技術（北京）股份有限公司液冷數據中心產品升級及產業化研發項目。建設週期爲36 個月。

發行後總股本：7850萬股

發行後流通股本：790萬股+1832萬股=2622萬股。

發行後總市值：22.608億

發行後流通市值：7.55136億

測算發行市盈率：2021年扣非淨利潤8820.59萬，對應25.63倍。

註冊地：北京市海淀區

保薦人：首創證券

控股股東和實際控制人：曙光信息產業（北京）有限公司直接持有公司70%股份。實際控制人爲中國科學院計算技術研究所。

三、核心競爭力：浸沒相變液冷技術

公司是一家以數據中心高效冷卻技術爲核心的數據中心基礎設施產品供應商，主營業務 爲：浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品、冷板液冷數據中心基礎設施產品及模塊化數據中 心產品的研究、開發、生產及銷售，以及圍繞上述產品提供系統集成和技術服務。

2020 年，公司被國家工信部授予專精特新“小巨人”稱號。2021 年 8 月入選全國僅 656 家的工信部/財政部“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’ 企業公示名單（第二批第一年）”。

公司成立於 2002 年，多年專注於數據中心領域，主要產品可以分爲浸沒相變液 冷數據中心基礎設施產品、冷板液冷數據中心基礎設施產品以及模塊化數據中心 三大類。

近年來，隨 着液冷數據中心技術設施商業化進程加快，以及市場需求高漲，液冷數據中心及基 礎設施市場規模將保持持續增長。據賽迪顧問預測，中國液冷數據中心市場規模將 由 2019 年的 260.9 億元增長至 2025 年的 1283.2 億元，中國液冷數據中心基礎設施 市場規模將由 2019 年的 64.7 億元增長至 2025 年的 245.3 億元。

報告期內，公司 2019 年度、2020 年度和 2021 年度毛利率分別爲 26.29%、39.08%和 40.67%，毛利率水平隨着浸沒相變液冷技術的成熟逐年提高。

液冷數據中心基礎設施產業是典型的技術密集型產業，需要參與者多年的研發技術沉澱 和積極掌握前沿技術，且研發費用相對較高，對企業的經營負擔相對較重，因此目前掌握該 項技術的國內企業數量較少，且主要是華爲、阿里巴巴、聯想、浪潮信息、廣東合一、戴爾 中國、維諦技術等非國內上市公司或非上市公司，尚不存在業務與發行人相似的國內上市公 司。鑑於此，行業內的主要競爭對手選擇了華爲、阿里巴巴、聯想、浪潮信息等企業的同時， 也選取了英維克、依米康、佳力圖等以提供數據中心空調製冷爲主的國內上市公司進行參考比對。

在高密度數據中心領域，公司是國內最早實現冷板式液冷和浸沒相變液冷技術大規模商用化部署的公司之一。華爲、浪潮目前實現商用的主要以冷板產品爲主， 阿里巴巴目前已實現浸沒單相液冷產品的部署。因此在高密度數據中心領域，公司的競爭對手主要包括華爲、阿里巴巴、浪潮等企業；在低/中低/中高密度數據中心領 域，公司主要可比公司包括英維克、依米康、佳力圖等企業。

2020 年，中國電子學會組織召開“面向高功率密 度計算機的高效全浸式液體相變冷卻技術”科技成果鑑定會，經由三位院士領銜組 成的專家組鑑定，鑑定意見爲“公司浸沒液冷技術成果技術水平高，創新性強、居於國際領先水平”。

四、三年一期業績

1、三年業績：高增後放緩

2019 年公司浸沒相變冷卻 G8000 系列 產品首次實現大規模商業應用，推動實現營收 2.92 億元（+83.23%），2020 和 2021年度，受益於低碳、降 PUE 的產業政策支持以及數據中心行業快速發展，液冷需求高漲，公司實現營業收入 3.35 億元（+14.96%）、4.08 億元（+21.52%）。

報告期內，公司淨利潤分別爲 28,198,079.38 元、68,158,884.87 元和 93,719,691.15 元，公司依靠先進的數據中心冷卻技術，不斷推動公司收入規模和利潤保持同步增長。 2017-2021 年歸母淨利潤同比增長速度分別爲 408.12%、79.12%、180.92%、141.71%、37.50%，前期高速增長髮力後，2021 年增速有所回落。近年來歸母淨利潤保持高速增長主要系浸沒相 變液冷數據中心基礎設施產品技術先進、性能優越、毛利率高。

收入結構：液冷產品線佔據主導，2021 年浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品 收入大幅增長。2021 年公司浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品、冷板液冷數據中 心基礎設施產品、模塊化數據中心產品分別實現收入 3.33、0.33、0.25 億元，佔總營 收比例爲 81.63%、8.09%、6.06%。

2、一期業績：停滯

2022 年 1-6 月公司實現營業收入 142,730,076.39 元，較上年同期增長 21.42%，主要原因是公司浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品較上年同期增長導致；公司淨利潤 30,431,260.39 元，較上年同期增長 13.12%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨 利潤 25,152,575.42 元，較上年同期減少 0.05%，主要是因爲本期收到的計入當期損益的政府補助較上年同期增加導致。

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