达美乐中国IPO再冲刺：两年内想再开三百店，预计至少再亏三年

在今年3月首次递交的招股书于近日失效后，达美乐比萨在中国的独家总特许经营商达势股份拟再度冲刺IPO。

10月14日晚间，达势股份有限公司（DPC Dash Ltd，简称“达势股份”）再次向港交所递交招股书。

要做“中国首屈一指的比萨公司”的达势股份，门店数量在3年多的时间里增长了1.7倍。截至2022年6月30日，达势股份的门店共计508家，收入从2019年末的8.37亿元增至2021年的16.11亿元，2022年上半年收入9.09亿元，但达势股份在报告期内尚未实现盈利，三年半时间里经调整净亏损累计近6亿元。

三年半时间门店翻1.7倍，今明年计划新开三百店

比萨，又称披萨，是一种发源于意大利的食品，在全球广受欢迎。美国达美乐比萨是全球最大的比萨外卖公司。据官网所述，1960年，美国大学生托马斯·莫纳和兄弟詹姆斯以900美金顶下了一家比萨店DomiNick‘s。5年后，公司改名为达美乐比萨公司（Domino’s Pizza）。

经过62年的发展，达美乐比萨在全球90多个市场拥有超过19200家门店，以平价比萨与快速配送为特色，打出“30分钟必达”的口号。

在资本市场上，达美乐（NYSE：DPZ）曾被网友称为“宇宙第一奇股”。自2004年美股上市以来，该股股价在过去十年翻了20多倍。而今，达势股份宣称要做“中国首屈一指的比萨公司”。

达美乐比萨于1997年首次进入中国。达势股份则成立于2008年，在2010年底收购了Pizzavest China Ltd（为达美乐比萨当时在北京、天津、上海、江苏省及浙江省的总特许经营商），成为达美乐在中国的总特许经营商。

达势股份在接手达美乐中国业务后扩张缓慢，直到2016年才在北京、上海以外地区开出首家门店。

2017年是达势股份的一个转折点，前麦当劳中国高管王怡加入达势股份并出任首席执行官。在王怡治下，达势股份重组并与达美乐全球续约，并将特许经营范围扩大至整个中国内地、中国香港和中国澳门，自此成为“达美乐中国”，踏上了规模扩张之路。

2019年1月1日至2022年6月30日，达势股份的门店数量增加了1.7倍至508家，其中约56%的门店位于北京与上海。此外，达势股份在上海、河北省三河市及广东省东莞市建立了3个中央厨房，这三个地区也成为达势股份扩张的主要区域。

对于募资用途，达势股份表示拟拿出一部分资金用于门店扩张，计划在2022年和2023年分别开设120家、180家新店。招股书披露，2022年上半年，达势股份新增门店40家。

在直营模式下，达美乐近年扩张速度并不慢。相较依靠“榴莲披萨”起家的乐凯撒比萨，同为直营，2010年成立的乐凯撒比萨称，目前有140余家门店。

但达美乐依然很难追上依靠直营和加盟迅速扩张的竞争对手。百胜中国（09987.HK）2022年中期业绩显示，必胜客在国内有超过2700家门店；本土品牌尊宝比萨官网显示，其门店数量超2000家。

事实上，达势股份一路扩张的背后还有融资加持。从成立以来，达势股份累计完成10轮融资，2020年之前，达势股份累计融资已超9000万美元。2020年以来，达美乐也不断追加对这位中国特许经销商的投资。2020年5月，达美乐比萨投资达势股份4000万美元，并在2021年1月与12月分别追加了4000万美元和910万美元的投资。

达势股份敲开上市大门前，公司控股股东Marshall通过家族信托旗下的Good Taste Limited持股37.28%，达美乐通过Domino‘s Pizza LLC在一众IPO前投资者中持股比例最大，达15.66%。达势股份的董事及其他核心关联人士共计持有5.32%的股份，其中，董事长Frank Paul Krasovec直接持股2.25%，通过FPK Dash LLC间接持股0.11%；王怡通过Molybdenite Holding Limited持股0.86%。

三年亏损近6亿元，预计至少再亏三年

招股书中，达势股份援引弗若斯特沙利文报告称，其已成为中国前五大比萨品牌中增长最快的公司，按2021年销售收入计算，位列中国第三大比萨公司。

2019年至2021年，达势股份的收入分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元。2022年上半年，达势股份的收入同比（较上年同期）增长18.6%至9.09亿元，北京及上海市场贡献了超六成收入。

尽管门店数量与收入均迅速增长，达势股份在报告期内尚未实现盈利。2019至2022年上半年，达势股份分别录得净亏损1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元以及0.95亿元；经调整净亏损分别为1.68亿元、1.99亿元、1.43亿元与0.83亿元，三年半时间已累计“烧”掉5.93亿元。

其中，2021年达势股份净亏损4.71亿元中，有2.01亿元为可换股优先普通股公允价值变动产生的亏损计入的亏损。2020年，这部分亏损为1393万元，2022年上半年该部分亏损为107万元。

达势股份在招股书中指出，其投入大量资源研究潜在新市场，开设更多门店和中央厨房，营销和推广品牌、为更多新门店设立及运营的设备投资以及培训门店层面员工等，导致其在报告期内录得净亏损。

达势股份指出，其计划通过提高收益同时降低成本及开支，来提高集团层面的基本盈利能力。但达势股份也坦言，预计至少未来三年将继续录得亏损。

值得注意的是，达势股份在高速扩张的同时，将同店（开业至少18个月）销售增长作为衡量现有门店运营水平的关键绩效指标。

2019年至2021年及2022年上半年，达势股份整体的同店销售增长率分别为7.3%、9.0%、18.7%以及13.9%，并称在报告期内的各季度均录得同店销售正增长。其中，作为达势股份未来重点开拓的新增长市场（不包括北京上海在内的重点城市），在2020年、2021年及2022年上半年的同店销售额同比增长率分别为18.0%、37.7%、22.1%。

与此同时，2021年以来，达势股份在门店层面的盈利能力指标也有所增长。2019年至2021年及2022年上半年，达势股份的门店层面经营利润率分别为4.4%、4.0%、9.2%及9.2%；门店EBITDA（税息折旧及摊销前利润）利润率分别为10.6%、10.6%、15.0%及15.2%。