最晚加息的欧洲央行，要转鸽了？

来源：华尔街见闻  卜淑情

巴克莱表示，欧洲央行或在12月就开始放缓加息步伐，预计加息50基点，然后在明年一季度暂停加息。

欧洲央行周四宣布连续加息75基点，并表示将在未来继续加息。投资者情绪大受刺激，欧股当日收跌后周五继续下挫。

然而，野村和巴克莱周四拆解了欧洲央行货币政策新闻稿和行长拉加德的讲话后，称欧洲央行的表态与9月以及市场预期相比更加温和。他们认为，相较于通胀，欧洲央行预计将更关注经济增长，这意味着该行表现出了转鸽的迹象。

野村预计，欧洲央行可能会在12月选择加息75基点，之后才大幅放缓紧缩步伐。而巴克莱表示，欧洲央行或在12月就开始放缓加息步伐，预计加息50基点，然后在明年一季度暂停加息。

不那么强硬的货币政策声明

与前几次的表态和市场预期相比，欧洲央行10月份的货币政策声明似乎没有那么强硬。

首先，欧洲央行删去了9月“在接下来几次会议”上加息的表述。新闻稿的重点放在了欧洲央行在收紧货币政策方面所取得的“实质性”进步，即“已经加息200基点”。

尤其是，新闻稿在“委员会将会基于不断变化的通胀前景决定未来政策利率路径”中的“通胀”后面加上了“和经济”。这说明，欧洲央行的关注点开始向经济偏移。

欧洲央行的贷款调查表明，随着贷款标准显著收紧，非金融企业借款主要是为了营运而不是投资。

此外，欧洲央行对于通胀的阐述也出现稍微变化，删掉了物价压力来自需求的表述。

巴克莱表示，由于欧洲经济已经处于衰退的边缘，欧洲央行现在不打算进一步抑制需求。

这些数据表明经济活动即将急剧放缓，我们预计这种减速将会很严重，实际GDP将从顶峰到谷底收缩1.7个百分点，这与1992年和2011年的衰退相似。

不过，巴克莱认为，鉴于目前通胀太高，而劳动力市场依然强劲，不排除欧洲央行更加“鹰派”的可能性。

拉加德表态略显温和

在新闻发布会上，拉加德重申了央行的政策声明，并强调通胀上行风险加剧，越来越多的证据表明经济将显著放缓。

欧元区的经济活动可能在今年第三季度显着放缓，我们预计今年剩余时间和明年年初将进一步走弱。

中期内，如果能源和食品商品价格上涨，对消费者价格的传导作用更强，欧元区经济的生产能力持续恶化，通胀可能会高于预期。

拉加德指出，三个因素将与决定下一步利率走势相关：

• 中期通胀前景（经济衰退可能会抑制需求）；

• 目前采取的措施（欧洲央行已经将利率提高了200个基点）；

• 货币政策对经济和通货膨胀的延迟影响。

在巴克莱眼中，拉加德实际上就是用一种含蓄的表达来暗示下一次加息幅度将低于75个基点。

巴克莱：12月或加息50基点 明年一季度或暂停加息

基于拉加德的讲话，巴克莱重申其加息预测，即欧洲央行将在12月会议上将加息50个基点。

巴克莱预计欧洲央行12月发布的新预测将显示2025年整体通胀率和核心通胀率趋同于2%的目标，这使欧洲央行有可能考虑在明年第一季度暂停加息。具体来看：

欧洲央行预计将在明年2月和3月的会议上提高25个基点，然后维持利率不变直到2023年底。

巴克莱预计，在12月的会议上，欧洲央行将宣布其打算仅对部分APP到期资产进行再投资，最早可能从2023年3月开始。

另外，再投资的收益将逐步减少，但会受到上限和季度修订的影响，以便欧洲央行仅对一小部分的到期证券进行再投资，目标是到2023年底完全停止再投资。

野村：12月或加息75基点

野村担心，目前仍不能确定定向长期再融资操作（TLTRO）规则的调整将会对紧缩政策产生什么样的影响。

在周四的利率决议上，欧央行宣布将改变TLTRO III的条款和条件，并为银行提供额外的自愿还款日期。

野村表示，加上欧洲央行预计从2023年第二季度开始进行量化紧缩（QT），货币政策将进一步收紧，它取得的效果足以使欧洲央行更早结束加息周期。

因此，野村做出了一个大胆假设，预计欧洲央行存款利率将在 2023年6 月达到3.50%，欧洲央行将在12 月会议上再加息75个基点。

但正如欧央行多次强调的那样，其加息路径将取决于数据，即通胀和经济增长。

野村预测，通胀尤其是核心通胀将加速上行至年底，另外，经济增长将出现“实质性”下滑， 预计2022 年第三季度GDP环比增长0.1%，2022 年第四季度环比下降0.5%

野村表示，如果未来GDP增长和通胀均高于野村的预期，那么欧洲央行可能会在12月选择加息75基点，之后才大幅放缓紧缩步伐。

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