來源：長江商報

光學鏡頭廠商中潤光學距離上市的步伐又近了一步。

11月3日，嘉興中潤光學科技股份有限公司（以下簡稱“中潤光學”）發佈首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書。

中潤光學主要產品爲光學鏡頭，主要應用於數字安防、機器視覺及其他新興領域。公司可以說是安防鏡頭等市場的“後來者”，成立時間較晚，規模較小。不過，公司核心產品光學鏡頭價格約爲200元左右，約爲同行均值6倍，遠超同行。

長江商報記者注意到，中潤光學客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入佔比超六成，其中，第一大客戶大華股份（002236.SZ）銷售金額佔比超40%。

公司存貨規模大幅增長，今年上半年達1.26億元，佔流動資產比重增至43.95%，同期，公司應收賬款也在攀升。

值得一提的是，IPO前，中潤光學在2021年及2022年上半年分別分紅1320萬元，合計2640萬元。而此次IPO，公司計劃募資4.05億元，其中8000萬元用於補充流動資金。

超40%營收來自大華股份

根據招股書，中潤光學成立於2012年8月，是一家以視覺爲核心的精密光學鏡頭產品和技術開發服務提供商。公司總部位於嘉興秀洲國家級高新區，在國內外設有多家子公司。

憑藉着強勁的技術實力，以及優異的產品競爭力，中潤光學與大華股份、海康威視、華爲、大疆、宇視科技、加拿大Avigilon、韓國WONWOO等國內外企業建立了穩定的業務合作關係。

業績方面，招股書顯示，2019—2022年上半年（下稱報告期），中潤光學實現營業收入分別爲2.84億元、3.34億元、3.96億元和1.88億元，實現歸母淨利潤分別爲2172.09萬元、2624.33萬元、3557.28萬元、1916.50萬元，業績雙雙保持增長。

光學鏡頭是中潤光學的主要收入來源。而根據光學鏡頭的應用領域不同，公司光學鏡頭可進一步劃分爲數字安防鏡頭、機器視覺鏡頭與其他新興鏡頭。其中，數字安防鏡頭爲公司主要產品，報告期內，其收入佔公司主營業務收入的比例分別爲94.98%、86.87%、86.73%、77.10%，平均佔比超八成。

不過，長江商報記者注意到，中潤光學在招股書中透露，2022年1—8月，受疫情、安防行業景氣度下降影響，公司數字安防鏡頭實現營收1.69億元，同比下降8.07%。

公司客戶集中度較高。招股書顯示，2019—2021年，中潤光學來自前五大客戶的銷售金額佔各期營業收入的比例分別爲74.63%、64.05%和60.4%，同期可比公司均值分別爲56.57%、53.66%和53.23%，均低於中潤光學。其中，中潤光學來自第一大客戶大華股份的銷售金額佔比分別達50.75%、44.23%和41.07%。

此外，中潤光學的存貨規模較大且在持續增加。報告期內，公司存貨賬面價值分別爲9537.77萬元、7581.79萬元、10262.89萬元和12615.72萬元，佔流動資產的比例分別爲32.78%、28.19%、33.33%和43.95%，存跌價風險。

光學鏡頭價格爲同行6倍

相比於上市同行，中潤光學整體經營規模小，競爭力偏弱。

截至2021年末，中潤光學的資產總額、營業收入和淨利潤分別約爲5.7億元、3.96億元和0.36億元；而同期同行的均值分別爲82.86億元、71.44億元和15.52億元。

長江商報記者注意到，中潤光學毛利率變化異於同行。

中潤光學主要產品數字安防鏡頭的毛利主要來自30倍及以上的光學鏡頭。招股書顯示，2019—2022年上半年，公司光學鏡頭的綜合毛利率分別爲26.27%、31.80%、32.55%和34.40%，呈現上升趨勢；而同期，同行公司的毛利率均值分別爲32.60%、30.82%、29.95%和28.28%，呈現下滑趨勢，與中潤光學相悖。

公司對此解釋，其數字安防鏡頭以高清大倍率變焦一體機鏡頭爲主，相較同行公司主要以定焦和小倍變焦爲主的鏡頭更具技術壁壘；另一方面，則是由於公司其他應用類型鏡頭的競爭優勢所致。

因性能及應用領域不同，中潤光學的光學鏡頭價格整體在200元左右，約爲同行均值6倍。2019—2021年可比同行光學鏡頭價格均值分別爲41.25元、33.98元和31.58元。同期聯合光電安防類鏡頭保持在91.57元、89.53元和84.10元；福特科保持在168.91元和158.22元間。

在高售價、高毛利率下，中潤光學的淨利潤增長幅度爲何卻並不高？長江商報記者注意到，報告期內，公司期間費用總額分別爲5795.04萬元、6866.09萬元、8234.13萬元和4428.12萬元，期間費用佔當期營業收入的比例分別爲20.39%、20.54%、20.77%和23.58%，整體呈上升趨勢，一定程度上吞噬了公司利潤。

中潤光學的應收賬款佔比較高。報告期，其應收賬款賬面價值分別爲8219.37萬元、7707.46萬元、1.03億元、7888.67萬元，佔流動資產的比例分別爲28.25%、28.65%、33.40%、27.48%，佔營業收入的比例分別達28.92%、23.05%、25.94%、42.01%。

若客戶經營出現困難或由於其他原因導致無法按期支付款項，中潤光學存在因應收賬款不能按時收回，進而影響資產質量以及財務狀況的風險。

現金流方面，報告期內，中潤光學經營活動產生的現金流淨額分別爲2247.31萬元、-1266.71萬元、9776.92萬元、1666.05萬元。

隨着現金流好轉，中潤光學在2021年5月和2022年3月31日進行了現金分紅，兩次均達1320萬元，合計2640萬元。其中，今年上半年分紅金額佔當期淨利潤的68.9%。而中潤光學此次IPO，擬募資4.05億元，其中8000萬元用於補流，2.7億元用於高端光學鏡頭智能製造項目，5629萬元用於高端光學鏡頭研發中心升級項目。