銅:下游逢低補庫支撐,經濟數據或令預期反覆,區間震盪 

【現貨】11月22日SMM1#電解銅均價65175元/噸,環比-110元/噸;基差440元/噸,環比+40元/噸。廣東1#電解銅均價65465元/噸,環比-130元/噸;基差725元/噸,環比+60元/噸。

【供應】11月18日,進口銅精礦指數報90.83美元/噸,周環比增加0.28美元/噸。海外冶煉端干擾不斷;國內10月精銅產量90.12萬噸,環比下降0.9%,同比上升14.2%。SMM預測11月國內電解銅產量爲90.33萬噸,環比增加0.21萬噸,增幅0.2%,同比上升9.4%。

【需求】據SMM,11月18日,國內主要精銅杆企業周度開工率爲64.64%,較上週下降2.6個百分點。10月銅材開工率預計72.95%,環比減少1.21%;11月銅管開工率預計72.74%,環比增加5.65%;11月銅板帶箔開工率預計75.08%,環比減少2.02%;11月漆包線開工率預計66.72%,環比減少0.21%。

【庫存】全球顯性庫存低位回升。11月18日SMM境內電解銅社會庫存12.8萬噸,周環比增加2.33萬噸。SHFE電解銅庫存8.58萬噸,周環比增加0.96萬噸。保稅區庫存2.46萬噸,周環比減少0.37萬噸。LME庫存8.98萬噸,周環比增加1.19萬噸。

【邏輯】美元回落、原油上漲,提振有色金屬。近期需關注國內疫情和海外經濟數據,預期或反覆。基本面上,國內精銅10月產量超過90萬噸,整體需求具備韌性。精廢價差收窄,廢銅替代優勢下降;倉單資源流出,下游入市採購補庫,現貨升水堅挺。臨近月末,高持倉與低倉單矛盾仍存。整體上,上方高價抑制下游需求,下方低庫存支撐,區間震盪看待。同時,進口窗口打開,滬銅月差縮窄,倫銅轉貼水,多頭情緒降溫,亦不看高漲。主力短期參考64000~66000元/噸。

【操作建議】前期區間空單逢低止盈,轉區間內逢低試多

【短期觀點】謹慎偏多

鋅:預期迴歸現實,偏弱震盪

【現貨】:11月22日,SMM0#鋅24160元/噸,環比-330元/噸,對12合約升水410元/噸,環比+15元/噸。

【供應】:2022年10月SMM中國精煉鋅產量爲51.41萬噸,略微不及預期,環比增加1.02萬噸,同比增長2.96%。2022年1~10月精煉鋅累計產量爲492.8萬噸,同比下滑2.48%。預計11月產量環比增加約0.5萬噸。四季度國內礦山生產淡季,但進口原料補充,原料內緊外鬆格局改善,加工費上升明顯,11月鋅精礦加工費4500元/噸,環比上升300元/噸。同時,高溫緩解後,冶煉開工率上升。近期市場傳言四川地區受環保影響冶煉產能全停,據瞭解,實際影響較小,將很快恢復正常生產。另外,青海地區由於疫情影響,當地煉廠礦、錠兩端運輸受限,並於昨日進入停產狀態,預計將影響至11月底,總體影響量在5000噸左右。

【需求】:需求端,下游進入淡季,國內疫情多點反覆。歐美通脹高企,居民購買力下降,海外需求同時下滑明顯。11月11日當週,鍍鋅開工率68.24%,環比+2.28個百分點;壓鑄鋅合金開工率43.71%,環比-3.32個百分點;氧化鋅開工率61.8%,環比+8.9個百分點。

【庫存】:11月21日,國內鋅錠社會庫存6.02萬噸,較上週五+0.14萬噸;11月22日,LME鋅庫存42075噸,環比-350噸。

【邏輯】:四季度國內礦山生產淡季,但進口原料補充,原料供應寬裕,加工費上升明顯,11月鋅精礦加工費4500元/噸,環比上升300元/噸。同時,鋅價高位,冶煉利潤尚可,高溫緩解後,冶煉開工率上升,預計四季度精煉鋅產量環比持續攀升。四川地區受環保影響消除,冶煉恢復正常生產。需求端,下游進入淡季,國內疫情多點反覆,短期需要關注國內疫情管控放鬆下,現實預期差。歐美通脹高企,居民購買力下降,海外需求同時下滑明顯。預期迴歸現實,鋅價偏弱震盪。

【操作建議】:關注24600壓力

【短期觀點】:謹慎偏空

鋁:疫情影響到貨量,關注19500壓力

【現貨】:11月22日,SMMA00 鋁現貨均價19020元/噸,環比+20元/噸,對主力+70元/噸,環比持平。

【供應】:SMM數據顯示,2022年10月中國電解鋁產量341.34萬噸,同比增加7.8%,10月份國內電解鋁日均產量環比下降1204噸/天至11.01萬噸/天;2022年1-10月國內累計電解鋁產量達3330.3萬噸,累計同比增加3.3%。四川產能恢復至36萬噸,但復產進度仍較緩慢。

【需求】:據海關,2022年10月,中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.93萬噸,環比-1.67萬噸;1-10月累計出口567.62萬噸,同比增長24.9%,增速環比下滑2.9個百分點。11月17日當週,鋁型材開工率67.8%,周環比持平;鋁板帶開工率79.6%,周環比持平;鋁箔開工率81.9%,周環比-0.7個百分點;鋁合金開工率64%,周環比持平。

【庫存】:11月21日,中國電解鋁社會庫存53萬噸,較上週四-1.7萬噸;11月22日,LME鋁庫存517075噸,環比-4925噸。

【邏輯】:雖減產不斷,但四川地區小幅復產,貴州、廣西、內蒙仍有復產,10月電解鋁產量環比小幅增長。旺季需求不及預期,淡季或更淡,調研瞭解訂單走弱。LME不禁止俄羅斯金屬交割,且對其存量設置門檻,供應量正常釋放。加息節奏存放緩預期。成本上,原料供應緊張,氧化鋁企業利潤微薄,爲電解鋁價格形成一定支撐。新疆地區受疫情影響,發貨受限,短期關注國內疫情放鬆實際落地情況,鋁價寬幅震盪。

【操作建議】:關注19500壓力

【短期觀點】:中性

鎳:主力195000元/噸支撐較強,震盪偏強

【現貨】11月22日SMM1#電解鎳均價報202700元/噸,環比+3600元/噸。金川鎳均價報203500元/噸,環比+3150元/噸;基差4250元/噸,環比-500元/噸。進口鎳均價報201700元/噸,環比+3750元/噸;基差2450元/噸,環比+100元/噸。

【供應】國內精煉鎳產量穩中有增,進口窗口關閉。據SMM,10月全國電解鎳產量共計1.54萬噸,環比增加0.1%,同比增長6.2%;預計11月產量1.55萬噸,環比增長0.6%,同比增長1.8%。

【需求】軍用合金剛需仍存,民用合金訂單減少;新能源汽車產業景氣,但消費邊際有所走弱。10月三元電池產量和裝車量分別環比減0.16%、3.5%;新能源汽車產量下滑0.79%、銷量增0.91%。據Mysteel,10月份國內40家不鏽鋼廠300系粗鋼產量165.12萬噸,環比增17.22%,同比增25.63%。多家不鏽鋼廠上週宣佈11-12月有減產計劃。

【庫存】全球鎳顯性庫存小幅去化。11月18日LME鎳庫存49512噸,較上週減少792噸。11月18日SHFE鎳週報庫存4162噸,周環比減少472噸噸。SMM國內六地社會庫存7447噸,較上週減少980噸。11月18日保稅區庫存4800噸,周環比增加700噸。

【邏輯】美元回落、原油上漲,提振有色金屬。二級鎳過剩與純鎳庫存低位的結構性矛盾仍存,民用合金訂單減少,新能源汽車消費邊際有所走弱。硫酸鎳價格堅挺,MHP係數小幅下調,鎳豆自溶經濟線爲鎳價築底。內外庫存小幅去化,國內現貨升水低位震盪,倫鎳深貼水。技術層面主力195000支撐較強,12合約參考190000~210000元/噸。潛在風險在於印尼出口徵稅政策懸而未決。臨近月底,近月持倉仍在高位,單邊建議輕倉運行,留有較高安全邊際。前期內外反套擇機平倉。

【操作建議】內外反套擇機平倉

【短期觀點】謹慎偏多

不鏽鋼:多家鋼廠減產,成本走弱但尚有支撐,區間震盪

【現貨】據Mysteel,11月22日無錫宏旺304冷軋價格16850元/噸(毛邊),環比+50元/噸;基差180元/噸,環比-110元/噸。

【供應】據Mysteel,11月國內40家不鏽鋼廠300系粗鋼排產166.36萬噸,預計環比增0.8%,同比增加13.6%。近期多家鋼廠宣佈減產,預計影響300系產量11.5萬噸。11月份印尼不鏽鋼粗鋼排產預計42萬噸,月環比增0.7%,同比減2.3%。市場亦傳印尼某大型鋼企減產。

【需求】受國內疫情以及經濟形勢影響,下游消費冷淡。工程機械製造行業不鏽鋼消費量增長較爲緩慢,家電製造行業壓力較大。地產端融資放鬆,但微觀現實數據偏弱。海外加息衰退通道下,出口回落。

【庫存】據Mysteel,11月17日全國主流不鏽鋼市場300系庫存總量39.39萬噸,環比上期增加2.13%。其中,冷軋21.27萬噸,周環比上升5.45%。

【邏輯】供強需弱,庫存累積,鋼廠利潤惡化,近期多家鋼廠宣佈11-12月減產。產業鏈博弈,原料端鎳鐵、鉻鐵、廢不鏽鋼價格均有所鬆動,但短時跌價空間均有限,故成本雖然走弱但仍有支撐。基差維持震盪,小幅走闊。預計不鏽鋼價格區間震盪,潛在風險在於印尼鎳產品出口徵稅政策懸而未決。操作上,觀望爲主,如遇明顯高估或低估,可適當參與高拋低吸。短期SS2212合約參考16000-17100元/噸。

【操作建議】區間操作

【短期觀點】中性

錫:進口供應充足,短期供應寬鬆,近月需求難以修復,基本面偏弱 

【現貨】11月22日,SMM 1# 錫179250元/噸,環比上漲1000元/噸;現貨升水825元/噸,環比上漲25元/噸。現貨市場成交遇冷,市場更青睞進口錫,高升水成交困難。

【供應】據SMM統計,國內錫礦8月生產6722.8噸,累計生產50175.75噸,同比減少0.56%。10月份錫礦進口11284噸,環比減少4780噸,其中緬甸進口9757噸,環比減少3163噸,錫礦進口量出現明顯下滑,但短期來看錫礦供應依舊充足。10月精煉錫國內產量16746噸,環比增長10.92%,同比增長15.95%,企業開工率71.02%,環比增長17.52%,同比增長24.12%。10月國內精錫進口3512噸,環比增加630噸,符合進口預期,預計11月依舊保持高進口量。

【需求及庫存】焊錫企業10月開工率83.5%,環比增加1%,10月焊錫企業開工率未受“十一”假期放假影響,預計11月開工率維持平穩。截止11月22日,LME庫存3330噸,環比減少85;上期所倉單庫存3497噸,環比減少56噸;精錫社會庫存5060噸,環比增加921噸;10月企業庫存2845噸,環比增加133噸,同比增加13.66%

【邏輯】基本面方面,主產地開工率回升,加工費利潤可觀,同時前期進口窗口持續打開,進口產品持續到貨且價格優勢明顯。而下游方面,消費偏疲軟,終端訂單無明顯改善,個別電子廠已於10月底左右提前開始年假,主流廠家年假預期開始時間或集中於元旦前後,年假假期時間多於往年。基於以上情況,基本面整體偏弱,庫存隨大量進口開始加速累庫,近月需求難以得到修復,空單可繼續持有。

【操作建議】空單可繼續持有

【短期觀點】偏弱震盪

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