钢材：弱需求抑制现货高度，1-5价差可逢低离场

【现货和基差】

唐山钢坯+20至3520元每吨，现货下跌20-50元，华东螺纹维稳至3790元每吨，基差113元，热轧维稳至3830元，基差75元；

【利润】

成材现货利润向上有所修复，并转为正值。盘面利润因原料涨幅更大而下跌。

【供给】

铁水产量延续下滑，本周环比下跌2万吨至224.8万吨。近期钢厂利润有所修复，库存保持下降，预计钢厂将逐步复产，产量继续下滑的空间不大。五大品种产量环比下降12万吨，其中螺纹下降5.8，热轧下降4.7万吨。

【需求】

旺季需求强度一般，分行业看，基建环比回升，制造业维稳，地产依然对总需求形成拖累。季节性看需求将由旺季向淡季过渡。

【库存】

五大品种钢厂库存环比下降61万吨至1314，其中万吨，其中螺纹环比下降21万吨，热轧环比下降5万吨。

【观点】

全国疫情再起，市场情绪走弱，盘面下跌，现货稳，建材成交13.6万吨。1-5价差走强，可能跟主力换月有关。短期价格下跌，可能导致1-5价差上涨，1-5价差可逢低离场。弱需求依然抑制现货，预计价格维持3500-3900区间震荡。

铁矿石：供增需减，基本面偏弱限制盘面上升幅度

【现货】

青岛港口PB粉723元/吨，纽曼粉740元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和纽曼粉仓单成本分别为777元/吨和778元/吨。纽曼粉夜盘基差与基差率为56.2元/吨和7.23%。

【需求】

需求出现拐点，日均铁水产量触顶后回落1.96万吨至224.85万吨/日。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。

【供给】

全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降265.6万吨至2293.3万吨，其均值环比下降18.8万吨至2423.5万吨；发运量环比上升308.6万吨至2667.3万吨，其均值环比上升38.9万吨至2579.6万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。

【库存】

本期疏港量环比下降2.4万吨至292.62万吨；港口库存环比周四上升47万吨至13366.1万吨。

【观点】

供增需减，基本面偏弱限制盘面上升幅度。基本面上，供强需弱格局未变。周度数据来看，本周到港量与发运量均值仍处在中等偏上水平，符合供应宽松预期。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，国产矿产量有上升预期，叠加印度下调铁矿石出口关税，供应有宽松预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量和疏港量环比下降，港口库存环比上升。随着冬季限产到来，铁水产量持续下降符合季节性，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现。考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。宏观利多因素或已兑现，基本面偏弱，基差有走扩预期；但钢厂库存持续下降，补库预期有所加强，对近月合约价格有所支撑，预计盘面维持宽幅震荡。操作上单边观望，关注1-5正套。

焦炭：冬储临近，01合约开始试多 

【期现】

截至11月20日，主力合约收盘价2686元，环比下跌26元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2260元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2580元，环比上持平，日照港仓单2829元，盘面贴水143元。市场情绪好转，下游采购积极性提升，部分钢厂落地第一轮提涨，但主流钢厂尚未表态。

【利润】

截至11月18日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-182元/吨，利润周环比下降9元/吨，山西准一级焦平均盈利-110元/吨，山东准一级焦平均盈利-258元/吨，内蒙二级焦平均盈利-239元/吨，河北准一级焦平均盈利-124元/吨。近期煤价触底回升，但是焦炭首轮提涨受阻，影响焦化利润继续下滑。但当前钢厂利润有所修复，预计焦炭提涨仍将落地。

【供给】

截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿。

【需求】

截至11月18日，247家钢厂日均铁水224.85万吨（-1.96万吨），短期铁水继续回落，但是随着焦煤降价以及第三轮焦炭的落地，钢厂利润有所修复。根据钢联数据，预计下周受到山东和江苏产量影响，铁水仍有小幅回落，但是基本见底，因此后市铁水将开始逐步回升。

【库存】

截至11月10日，全样本焦化厂焦炭库存133.61万吨，环比增加11.62万吨，247家钢厂焦炭库存590.3万吨，环比下降0.2万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.6天，环比上周增加了0.2天。下游采购积极性有所提升，并且部分贸易投机环节开始入市采购，整体影响焦企出货好转。

【观点】

当前钢厂利润有所好转，部分钢厂也会开始着手复产，未来铁水降幅或有限。此外临近冬储补库，焦炭库存偏低，市场开始出现一定采购意愿，部分地区已经开始冬储，盘面回调后开始企稳，建议01合约可尝试做多，此前正套也可继续持有。

焦煤：冬储临近，01合约开始试多

【期现】

截至11月20日，焦煤主力合约收盘价报2085元，环比下跌44元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2424元，盘面贴水339元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2241元，盘面贴水156元。煤矿出货好转，部分煤矿报价继续探涨，其中山西临汾乡宁地区部分煤矿低硫主焦煤及瘦煤价格再度上调100-150元/吨。

【供给】

山西部分地区静默解除，区域内煤矿生产逐步恢复正常，然近日主产地部分煤矿发生事故停产，叠加个别煤矿工作面搬迁，影响本周整体产量出现下滑，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少1.99万吨至925.31万吨。临近年底，安全生产对煤矿来说尤为重要，预计产量降开始逐步回落。

【需求】

截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿，部分焦炭产能投放延后至明年。

【库存】

截至11月18日，全样本独立焦企焦煤库存938.24万吨，环比增加24.26万吨，247家钢厂焦煤库存801.27万吨，环比下降5.93万吨。随着盘面的走强，下游补库情绪开始增强。

【观点】

下游焦企及贸易商采购有所增量，市场信心进一步提振，煤矿出货多有好转，产地部分价格小幅探涨，且线上竞拍多煤种成交不同程度上涨。临近冬储补库，市场采购意愿开始不不断增加，盘面回调后开始企稳，建议01合约可尝试做多，此前正套也可继续持有。

动力煤：供需双弱，价格持续下探

【现货】

主产区煤矿销售偏弱，价格下探，其中内蒙5500价格为1110元/吨，环比下降10元/吨；山西5500价格为1220元/吨，环比下跌20元/吨；陕西5500价格为1134元/吨，环比下降44元/吨。港口市场需求疲弱，5500报价低于1400元/吨，继续下行。市场户采购积极性不高，当前需求不佳，煤价仍有较大下行压力。

【供给】

截至11月16日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加1.28个百分点，其中山西地区产能利用率较上期减少1.61个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加4.53个百分点，内蒙古地区产能利用率交上期增加0.98个百分点。总库存较上期增加0.9个百分点。发煤利润较上期减少1.16个百分点。目前部分因疫情影响煤矿恢复正常，此外近期部分煤矿核增产能，其中一些煤矿产量也有所增加，整体供应相对宽松。后市供应预计较为稳定。

【需求】

截至11月21日，六大电厂日耗74.05万吨，周环比上升1.69万吨，电厂库存1274.5万吨，周环比下降21.8万吨，可用天数周环比降0.7天。日耗开始季节性回升，库存逐步去化，但是电厂整体需求不佳，化工、水泥建材行业开工不高，需求低迷，市场交易较为冷清，需求短期难有提振。

【观点】

目前产地供应稳定，产地煤价在需求回落背景下不断下跌，铁路运输有所恢复，北方港口库存低位回升，供给的增加叠加需求弱势，港口煤价承压下行，港口贸易商有甩货迹象，短期需求端难有提振，市场价格仍将呈现下行趋势。