近期，債基產品調整大額申購公告頻發，不少基金公司宣佈暫停旗下債基產品大額申購，其中部分債基出現只面向機構投資者的大額申購限制。與此同時，一些債基產品宣佈恢復大額申購或者調高限制金額。

中國證券報記者調研發現，不同債基在大額申購的限制方面出現分歧的原因較爲多元。業內人士認爲，債基市場近日出現明顯反彈，行情變化會引發大額申購限制產生差異。此外，不同債基產品客戶策略的變化、投資策略的不同、可投資標的的差異等都是導致大額申購限制出現分歧的因素。

多隻債基暫停大額申購

11月24日，易方達基金、工銀瑞信基金、前海開源基金、萬家基金等多家基金公司發佈旗下債基暫停大額申購公告。其中，易方達基金、工銀瑞信基金、前海開源基金的限購主要面向機構投資者。

易方達基金公告稱，自11月24日起暫停易方達裕富債券型基金的機構客戶在全部銷售機構的大額申購、大額轉換轉入業務。單日單個基金賬戶累計申購（含定期定額投資及轉換轉入）基金A類或C類份額的金額不超過250萬元（含）。

工銀瑞信基金旗下的工銀1-3年農發債指數、工銀1-3年國開債指數、工銀彭博國開債1-3年指數基金均宣佈暫停機構投資者的大額申購：機構投資者單日單個基金賬戶單筆或多筆累計申請金額高於5000萬元的，基金管理人有權拒絕。

前海開源基金公告顯示，自11月24日起，對前海開源豐和債券基金的機構投資者大額申購、定期定額投資及轉換轉入業務進行限制，單日每個基金賬戶累計申購（含定期定額投資和轉換轉入）份額的最高金額爲10萬元（含）（A、C類份額合併計算）。大額申購限制將於11月29日起取消。

萬家增強收益債券、廣發理財年年紅債券、興業收益增強債券、泰信增強收益債券基金則是面向所有投資者暫停大額申購，限制金額依次爲100萬元、1000元、100萬元、1000元。

部分債基恢復大額申購

值得注意的是，近日債基產品大額申購公告頻出，有不少產品宣佈暫停大額申購。與此同時，部分債基產品宣佈恢復大額申購或調高限制金額。

華安基金公告稱，11月22日起恢復華安鼎益債券、華安純債債券基金大額申購、轉換轉入及定期定額投資業務。鵬華豐利債券（LOF）11月24日起取消100萬元的大額申購限制。南方祥元債券、南方中債1-3年國開行債券指數、南方中債0-2年國開行債券指數基金11月23日起取消11月18日設置的非個人投資者大額申購、定投及轉換轉入業務限制。

招商產業債券基金11月23日起調整A類份額大額申購（含定期定額投資）和轉換轉入業務的金額限制，從不超過2000元調高至不超過2萬元。平安短債基金11月18日將最高金額2萬元（含）調整爲20萬元（含）。

某債券型基金經理認爲，11月21日後債券市場出現反彈，以此爲節點，此前的恢復大額申購更多是爲維護債基流動性，此後的暫停大額申購則可能是管理人爲了避免反彈後的大額申購攤薄基金收益。至於只對機構投資者進行限制，不排除基金管理人客戶策略發生變化。

某公募人士表示，恢復大額申購或提高限制金額的基金產品，應該是在資產端做低風險利率策略。他們認爲短債這一輪調整基本到位，存在交易機會。限制大額申購的，說明基金經理現在不想要增量資金，新增規模會明顯攤薄收益，影響排名，那麼可能是之前在做相對高收益策略，或者加了較足的久期和槓桿。

一位公募基金經理表示，短期資產端拿不到合適標的，資金大額流入後可能出現閒置，且攤薄原有倉位也會是債基限制大額申購的原因之一。

流動性或成後續關注重點

關於債市前期的下跌原因和後續走勢研判，創金合信基金固定收益部副總監閆一帆認爲，前期債市下跌更多是預期改變和機構贖回的連鎖效應所導致，與2020年的那一輪下跌不同，這次調整並非基本面變化造成的。經過這波快速調整，後續債基管理人對產品流動性的重視程度可能會大幅提高，短久期資產、高等級信用債的價值或更爲突出。

在鵬揚基金現金管理部總監陳鍾聞看來，這輪債市調整主要是資金面變化所致。10月末以來，資金面波動有所加大，主要有銀行月末信貸考覈、國慶假期後稅期延遲，跨月後逆回購大量到期等季節性、臨時性因素。至於後續走勢，他認爲，在股市右側拐點確立前，類現金策略仍有機會，短久期債券在收益回調後仍具有很好的投資機會，債市配置結構以高等級信用債和利率債爲主。

不過，也有業內人士表示，債券市場已經走了較長一段時期牛市行情，需要對潛在風險保持警惕，後續可能更偏好流動性強的短債產品。

長城基金固定收益投資部基金經理徐濤國表示，債券收益率中長期趨於上行，建議縮短組合久期。年末，短債受資金面影響收益率易上難下，當資管產品贖回趨於穩定後，短債配置機會可能更具確定性。

南方基金FOF投資部總經理李文良表示，通過從中期視角對債市和權益市場的對比判斷，團隊提前對債券市場進行了積極防禦，後續短久期債基的配置價值可能進一步凸顯。