《投資者網》向勁靜

編輯  胡珊

持續融資、持續燒錢、持續虧損，這已成爲上海君實生物醫藥科技股份有限公司（下稱“君實生物”，688180.SH）的標籤。

君實生物自2012年成立至今，市場對其進行的靈魂拷問自始至終未變：到底什麼時候纔開始真正實現盈利？然而，連年虧損，“拷問”十年，依舊無果。

此前，君實生物公佈2022年三季報，意料之中的一份虧損財報。而對於公司的靈魂拷問，再多一個：正在研製的新冠口服液未來如何？

前三季虧損16億有何解釋？

毫無懸念，君實生物2022年前三季度依舊虧損。

數據顯示，君實生物前三季度營收約12億元，同比下降55%；歸母淨利潤虧損約16億元，同比下降307%。單看第三季度，公司營收2.72億元，同比減少55%；歸母淨利潤虧損6.8億元，同比下降約70%。

業績不行，股價更是陷入低迷。君實生物2020年在科創板上市當日，其開盤大漲近290%，最高價達到220.4元/股，足見當時的受歡迎程度。可到今年11月24日收盤65.30元/股，相較於2022年最高價131.42元/股，跌幅超40%。

針對虧損情況，公司在三季報中沒有什麼解釋，而是強調亮點——報告期營業收入主要來自於特瑞普利單抗注射液（商品名：拓益®，產品代號：JS001）國內市場商業化帶來的銷售收入。2022年第三季度，拓益®的銷售收入人民幣2.18億元，佔君實生物第三季度營收的80.15%，成爲公司的業績“擔當”。

具體來看，今年前三季度拓益®銷售額爲5億元。其中，今年第一季度銷售額爲1.1億元，第二季度銷售額爲1.88億元。

然而，君實生物的拓益®被市場稱爲“起了個大早，幹了個晚集”。如今的PD-1（單抗藥物特瑞普利單抗）賽道很是擁擠，國內已獲批上市14款PD-1/PD-L1單抗、1款PD-1×CTLA-4雙抗。其中PD-1單抗10款（8款國產，2款進口）、PD-L1單抗4款（2款國產，2款進口）、PD-1×CTLA-4雙抗1款（康方）。

再看拓益®這些年的表現，2019年至2021年，其銷售額分別爲7.7億元、10億元和4.12億元。2021年銷量之所以下降很快，是因爲該產品進入醫保目錄。到今年年底預計會有6款PD-1/PD-L1類生物藥參與醫保談判，彼時國內PD-1市場空間將進一步受到影響。

商業化能力能否令人滿意？

有投資者在同花順互動平臺向君實生物董事長提問：“貴司一直在以藥物管線多自豪，可是商業化能力確實無法讓投資者滿意，VV116（國產新冠口服藥）這麼好的商業化條件，貴司爲何不集中精力去完成呢？如果傾盡全力了，請把工作進度公開，少講故事多幹點正經事兒吧！”

“公司業務部門會盡全力推進VV116的研發進度並積極探索下一階段國內外的商業化可能性。” 君實生物只是如此回答。 

的確，君實生物一直以其藥物研發狀態而自豪。可隨着專利陸續到期以及生物類似物的出現，以TNF-α、VEGF、PCSK9等爲靶點的單抗都早已陷入“紅海”競爭。市場關心的是，扎堆“紅海”研發的意義何在？換言之，這麼多年，公司在研發上還持續不斷地燒錢，最終換來的依舊是常年虧損。這樣的局面何時纔到頭？ 

自2015年8月君實生物在新三板掛牌以來，期間公司經歷過三次IPO及多次定增。據不完全統計，公司累計股權融資金額約118億元。

儘管如此，君實生物的資金並不寬裕。2022年三季度末，君實生物賬面貨幣資金30.65億元，有息負債包括短期借款4.48億元、一年內到期的非流動負債8189萬元、長期借款7.76億元，合計13.06億元。算下來，公司手裏的淨現金只有17.59億元。

如果不減緩燒錢速度，恐怕17.59億元難以爲繼，只有繼續融資。實際上，11月3日，君實生物發佈非公開發行股票預案，擬定增募集資金總額不超過39.69億元，用於創新藥研發項目、上海君實生物科技總部及研發基地項目。

新冠口服液的前景可好？

君實生物當前最受市場關注的還有，公司的新冠口服液進展如何？未來的前景如何？

君實是國內最早佈局相關領域的企業之一。而這款VV116（JT001）是一款新型口服核苷類抗SARS-CoV-2藥物，由君實生物和蘇州旺山旺水生物醫藥有限公司共同合作開發。

那當前該產品的進展如何？君實生物在2022年三季報業績說明會上稱，截至目前，公司在口服核苷類抗SARE-CoV-2藥物VV116（JT001）已完成的臨牀前研究、一期臨牀研究、在中國奧密克戎感染者中首個開放、前瞻性隊列研究和頭對頭奈瑪特韋片/利托那韋平的註冊III期臨牀研究中均看到了其良好的安全性和有效性。

“VV116已於國內完成一項III期研究，正處於多項國際多中心的III期臨牀研究階段。2022年10月，VV116新增一項在輕中度COVID-19患者中評價其安全性和有效性的多中心、雙盲、隨機、安慰劑對照的III臨牀研究（NCT05582629），該研究針對奧密克戎毒株特性，納入的輕中度COVID-19患者可伴或不伴高風險因素，覆蓋人羣更廣。”

引人注意的是，目前國內研發新冠口服液的上市公司，除了君實生物之外，還有真實生物、開拓藥業、科興製藥、歌禮制藥、廣生堂均有新冠口服藥進入臨牀試驗階段。面對如此多的競爭對手，君實生物勝算幾何？

況且，如今的病毒也在變異中，新冠口服液是在與時間賽跑，未來又有多少人能爲新冠口服液買單？目前這一切，都還有待觀察。（思維財經出品）■