文/覃毅 编辑/鄢子为

长城汽车老板魏建军，即将收获一个IPO。

近日，动力电池企业蜂巢能源的IPO申请获受理。

魏建军是蜂巢能源的实际控制人，合计持有公司40%股权，并拥有77%的表决权。

这次，蜂巢能源计划发行25%的股份，募资150亿元。据此计算，它对应估值高达600亿元。

大股东助力

蜂巢能源的成长，离不开大股东魏建军。

这家公司脱胎于长城汽车的动力电池事业部，于2018年独立。魏建军亲手扶上马，走一程。

长城汽车是蜂巢能源的大客户。2021年，蜂巢能源的收入里，99%都是它贡献的。2022年上半年，这个比例降至53%。

这一变化，得益于客户拓展进展顺利，蜂巢能源已与吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车等车企合作。

另一重助力，是融资顺利。据不完全统计，自2021年初至今，蜂巢完成了A轮至B+轮融资，累计融资额超200亿元。

招股书上，该公司拥有表决权的股东超过80家。在上市前，其集结了深创投、IDG等超过50家明星资本。

真理研究首席分析师墨柯认为，无论加快外供还是融资，蜂巢都走上了正轨。

“如果仅靠利润的增长来扩产，那远远跟不上行业发展速度，必须要从资本市场融资。”墨柯向《21CBR》记者解释。

跑马圈地

魏建军执掌的蜂巢，野心勃勃。

此前，蜂巢设定目标，计划2025年总产能达到600GWh。有机构根据宁德时代产能规划作出预测，2025年其产能大概也是600GWh。

“若以每辆车搭载70-100KWh动力电池计算，600GWh可配套600万辆新能源车。”一名汽车行业人士告诉记者。

本次IPO募得的资金，主要将用在建设电池工厂上，比如常州工厂拟使用45亿元。

近两年，蜂巢相继投资遂宁、盐城等多个上百亿项目，建立9大生产基地（其中一个为德国项目）。

去年底，官方透露，在建产能大概有297GWh。

加速扩张产能的蜂巢，尚未盈利。

招股书显示，2019年至2022年上半年，公司净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-8.97亿元。

蜂巢解释称，新产线多，且处于产能爬坡阶段，单位成本高。今后随着规模效应显现，盈利能力会有所改善。

亏损的另一个原因是，近两年，碳酸锂等动力电池原材料，供应不足，价格大涨。

年初至今，一吨碳酸锂的价格从26万元涨到58万元，贵了32万元。

去年4月，蜂巢与国投招商签订合作协议，发起成立总规模为20亿元的两只基金。该公司还宣布，成立百亿规模的基金，打造一个产业生态联盟。

蜂巢此举，在于消除供应链担忧，提高议价能力。

“电池企业都在加快一体化布局，争取对上游资源更多的话语权。”隆众资讯锂电池分析师路天丽向《21CBR》表示，原材料涨价向下游传导压力，未来，低质落后产能将经受不住涨价压力，逐渐被淘汰，优价高质产能占据市场主流。

加速追赶

蜂巢能源将与宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航等劲敌正面较量。

2021年，蜂巢能源装机量3.22GWh。SNE Research数据显示，去年，蜂巢排名为全球第十，全球市占率仅为1%。

为了快速抢占市场份额，蜂巢暂时牺牲了毛利率。招股书显示，自2019年至2021年，毛利率分别为8.56%、2.08%、3.7%。同期。宁德时代的毛利率为29.06%、27.76%、26.28%。

行业分析指出，这与公司的薄利多销策略有关。自2019年至2021年，公司产品的平均售价为1.16元/Wh、0.90元/Wh、0.84元/Wh，呈现逐步下降趋势。

进入下半年以来，动力电池定价正与金属价格联动。

“这意味着，原材料涨价的成本可以传导至终端新能源汽车上，电池厂商有基本的利润保障，这是有利的。”墨柯向《21CBR》表示，随着产业链上游的协同性加强，电池厂利润将提升。

“蜂巢正与时间赛跑，追赶有丰富制造经验的动力电池厂。”墨柯说。

“我们在技术、产品、产能、资本、客户，这几个维度上的节奏基本都是衔接的，哪一个事情节奏把握错了，整个公司就会出现经营问题。”蜂巢CEO杨红新，有着清醒认知。

他认为，把握竞争格局还是得依靠资本，向更高的目标冲击。

上市，或许是一条突围路线。

（作者：覃毅 编辑：鄢子为）

责任编辑：吴剑 SF031