來源：華夏時報

在經歷了一週多的急跌後，大部分公募純債基金在本週逐漸回血，整體止跌回升。“穩穩的幸福”不在，公募純債基金投資者感覺到了一波“寒意”。但形成大反差的是，六成私募債券策略基金未受到這波債市風暴的影響，淨值曲線繼續保持平滑，目前可查的數據顯示，近一個月最高漲162.94%。

《華夏時報》記者從多傢俬募瞭解到，這源於私募靈活的操作疊加趕上近期地產債的反彈，而公募基金受限於嚴格的風控機制，在前期地產債表現不佳時已被強制出池，失去機會。

六成私募債基上漲

由於利率的波動和二級市場的拋壓，Wind數據顯示，公募純債基金從11月11日開啓下跌，到11月18日跌至低點。

雖然公募債基目前已經止跌企穩，但截至11月18日，短期的殺跌連累全市場3046只純債基金（不同份額合併計算）中佔比89%的產品，近一個月的收益率爲負，整體平均收益率爲-0.74%。其中30只跌幅超5%，兩隻跌超10%，虧損超過去一整年的最大跌幅。

但債市風暴似乎對私募債券策略產品沒有影響，反而和公募純債基金走出了截然相反的態勢。

私募排排網數據顯示，同樣是截至11月18日，有業績記錄的1423只債券私募基金，近一個月整體收益爲0.44%，其中856只實現正收益，佔比爲60.15%。

其中，漲幅居前的債基如鉑潤鉑盈厚豐，當週收益高達11.31%，近一月收益爲162.94%，該基金爲債券複合策略；純債策略的鼎鍾啓航1號和澤盈畢方1號，當週分別漲15.44%和7.94%，本月則上漲39.06%和67.40%。通聯數據顯示，同期業績基準中證全債指數下挫0.58%。

以債券爲核心策略的百億私募方面，私募排排網顯示，截至11月23日，上汽頎臻資產近一個月的整體收益爲2.7%，銀葉投資以1.48%居於第二，映雪資本的收益率也超過1%，爲1.07%，另外有業績顯示的四家整體收益也都爲正。

地產債+期貨對沖

面對債市大跌，公募債基和私募債基表現完全相反，原因何在？

百億私募債基中淨值上漲最高的是銀葉晗山臻選，其自11月11日-18日淨值曲線陡然上升，一週上漲17.91%，今年來收益爲30.76%。但私募排排網提示，截至三季末，該基金存續規模低於500萬元。銀葉投資的代表作引玉1期在當週也小幅上漲0.33%，近一個月上漲1.93%。

銀葉投資相關人士對《華夏時報》記者表示，公司旗下的債券產品整體也出現了小幅淨值回撤，但幅度小於市場大部分產品，主要是由於在組合中運用國債期貨進行了對沖，降低了組合久期，平抑了組合波動。同時，在市場出現大幅調整的過程中，地產債價格由於政策變化出現上漲，有部分高收益債投資組合逆市出現了比較好的業績上漲。

在債市大跌當週上漲7.94%的純債基金澤盈畢方1號，成立於今年10月，基金經理路則盈更是告訴《華夏時報》記者，近期收益上漲是因爲建倉後就大舉買入了地產債。選擇地產債一方面是認爲地產業到了估值修復的時候，“一個行業最悲觀時也就是機會到來時”，另一方面是可以賺“垃圾債”破產清算的錢。

廈門大學經濟學院教授韓乾對記者分析稱，公募基金有嚴格的風控機制，在前期地產債表現不佳的時候可能會強制出池，導致地產債反彈的時候失去機會。另一方面，公募基金雖然可以參與國債期貨交易，但較新的產品纔會進行套期保值，有相當一部分是沒有使用的，總的市場佔比還有待進一步提高。

運作更加靈活

也有私募債基採用不同於上述兩種投資策略躲開了債市大跌。

百億私募洛肯國際在私募排排網上公開了四隻債基的淨值，11月11日-18日，洛肯國際安鑫2號上漲0.27%，安鑫4號上漲0.13%，另兩隻則微跌0.01%和0.25%。

公司方面告訴記者，安鑫2號持有債券的久期較短，持倉在短期債券間切換，產品也沒有加槓桿；安鑫4號採用的是類現金的策略，沒有持有現券，收益穩定，沒有受到債券大跌的影響。“大跌的債券集中在利率債上，我們產品的倉位主要在對債券下跌不敏感的信用債上。”

韓乾表示，相對公募來說，私募債券基金的靈活性比較大，比如在交易國債期貨方面，持倉期限可以自己決定，策略執行反應更快、審批流程更短，再加上剛好趕上地產債的反彈機會，都爲其在債券下跌時提供了更多的選擇。

朝陽永續數據顯示，截至11月23日，在不同策略產品中，債券策略今年以來的收益率最高，達到2.98%。同時，80%以上的債券策略產品收益爲正，同時有19只實現年內業績翻倍，7只爲純債策略產品。

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