上週，A股以跌爲主，滬指全周雖然微漲0.14%至3101.69點，但下跌個股佔絕大多數，股指稍強與銀行股及一些“中字頭”權重股走強相關。其餘股指顯著下跌，深綜指全周跌2.22%，創業板綜指跌3.33%，科創50指數跌3.1%。全周外資有進有出，後幾天以進爲主，上週五淨流入量最大，達到74億元。

近期流動性稍有波動，這在債市中有明顯反映。上週央行以釋資爲主，但釋出量較爲有限，且LPR利率走平，對股市的影響大致中性略偏多，對債市影響正面。

“中字頭”基建股、地產股、銀行股、電信股的表現較強，可由歷史經驗看，這樣的盤面通常對整體市場人氣其實構不成太多支撐。市場需要賺錢效應，而賺錢效應很難由少數權重股提供，更多依賴於多數個股上漲。當只有權重股上漲時，其餘非權重股反而容易感受到壓力。

上週後半周市場就有降準預期，因當時國務院常務會議提及“適時適度運用降準等貨幣政策工具”。多數機構相信降準幾乎是必然的，但可能不是所有人都能想到上週末就能見到降準消息。

據央行網站消息，央行決定調降金融機構存款準備金率0.25個百分點，12月5日開始實施，釋資約5000億元。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲7.8%。12月中旬將有之前的5000億MLF到期，故年末流動性預期應轉向平穩，對股市肯定有利。

就外圍情況看，最近市場有關美聯儲加息的預期一波三折，先是因弱於預期的美國物價指標公佈，這使市場對美聯儲加息預期顯著弱化，接着於前周又見部分美聯儲委員釋出鷹派言論，於是加息預期再度回升。到了上週三之後，因美聯儲公佈的上次利率會議紀要明顯偏鴿，所以市場關於美聯儲加息預期再度下降。由最新情況看，市場中大多數人相信美聯儲12月會加息50個基點，少於10月或更早所預期的加息75個基點。

當外圍加息預期弱化後，我國降準等寬鬆措施的空間就會被打開。也就是說，這回降準不僅得到我們內部基本面配合，也得到外圍基本面的配合。如果未來外圍形勢並無特別異常的情況發生，那麼接下來我國寬鬆政策還有機會進一步推出。

雖然降準有利於股市，但市場實際上已提前消化掉一部分，典型的證據是上週五地產股等與降準預期關聯度較大品種顯著上漲。在股市多少已提前消化的情況下，降準利好對股指未必就能起到太大的推動作用了。也就是說，本週一股指即使高開，高開的幅度應該也會較有限。因此，在應對降準利好消息時，我覺得投資者不可開盤後就急着去追，在盤中回吐時去尋機吸納才比較合適。

除降準等經濟刺激相關消息外，近期投資者最重要的關注點應該是國內疫情，尤其是疫情應對措施優化方面的細節。如果疫情優化相關消息出現明顯有利於股市的情況，那就應該果斷加倉。

這類消息對股市影響是比較深遠的，甚至可算是壓倒性因素，故投資者不能只盯住一兩天的漲跌，以中線思路應對纔好。

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