本文轉自：華商網

在疫情影響之下，不少人的出行方式從公共交通轉移到了駕車或者騎行，兩輪自行車的銷量因而出現上漲。兩輪電動車生產商綠源集團控股（開曼）有限公司（以下簡稱“綠源集團”）近期向港交所遞交招股書申請主板上市，綠源集團衝刺IPO引發關注。其着急上市的背後是毛利率走低，與頭部公司差距逐漸拉大的窘境。

上週，華商報記者走訪西安部分電動自行車銷售網點發現，電動自行車市場上至少有十多個品牌，受天氣影響，近期是電動自行車的銷售淡季。

電動車越賣越多

綠源毛利率卻下降

11月22日，香港聯交所披露易公佈了綠源集團的招股書。這意味着這家電動車行業巨頭，赴香港上市進入衝刺階段。

綠源集團2003年成立，主要生產兩輪電動車（電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車）。華商報記者查詢綠源官網看到，“一部車騎10年”，這是綠源官網上醒目的宣傳語。顯然綠源期望以質量耐久打動消費者，這是基於國內可觀的市場需求。

據中國自行車協會數據顯示，截至2021年底，全國兩輪電動車保有量約3.4億輛。在2020年初疫情後，許多人出行方式從公共交通轉移到私人出行工具，這給兩輪電動車行業又帶來發展機會。同時，電動自行車新國標自2019年4月開始實施，帶來一批換車潮。2017-2021年，全國兩輪電動車銷量由3050萬輛增長到4980萬輛，複合年增長率達13%。

2019-2021年，綠源電動車的銷量分別約139.92萬輛、147萬輛和194.77萬輛，同期營收分別爲24.94億元、23.78億元、34.18億元。

華商報記者注意到，該公司營收增長利潤曲線與銷售量卻不匹配。2019-2021年，綠源集團淨利潤6963.4萬元、4029.3萬元和5926萬元。同時，毛利率亦走低。招股書顯示，2019-2021年，綠源毛利率分別爲13.68%，12%和11.3%。2022年上半年，綠源在營收、淨利潤淨增長之下，毛利率已降至9.93%。

西安交通大學管理學院特聘教授仝鐵漢在接受華商報記者採訪時表示，毛利率反映產品盈利能力。毛利率低，就須以更多銷售收入彌補。若銷售收入無法達到預期，期間費用難以有效管控，則可能影響業績。

與低毛利相對的是高昂的銷售成本。2019-2021年，綠源銷售成本佔營收比重分別爲86.3%、88%、88.7%。2022年上半年進一步達到90.1%。

過去三年半銷售及營銷投入超過研發

在國內電動車市場，綠源引以爲傲的是技術、專利。招股書稱，綠源是中國擁有最多發明專利的電動兩輪車生產商，持有合計共282項專利，其中42項爲發明專利、178項爲實用新型專利、62項爲外觀設計專利。

那麼近幾年綠源在研發中的投入是多少？2019-2021年及2022年上半年，綠源集團研發成本爲6940萬元、8352.1萬元、9582.6萬元及4484.2萬元，研發成本佔營收比例分別爲2.8%、3.5%、2.8%、2.2%。

這三年半時間內，綠源集團的銷售及營銷成本爲1.3億元、1.21億元、1.92億元、9503.3萬元，也就是說，研發成本是銷售及營銷成本約一半。這也是綠源近年加大廣告投放的縮影，在綜藝節目上不時有綠源集團身影。

華商報記者注意到，除開這些成本因素，就產品本身，電動自行車行業門檻不高，本就不算“暴利”行當。

消息顯示，2020年雅迪、愛瑪單車售價分別爲1335元/輛、1597元/輛，淨利潤僅88.6元/輛及76.6元/輛。

綠源電動車售價與之相近。2019-2021年及2022年上半年，生產的電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的平均售價分別爲1224.25元、1556.75元、1722.5元。

西安一位業內人士對華商報記者介紹，一輛非智能電動車核心成本包括電池、電機、車架等，再加上輪胎、儀表、剎車片等，廠商能拿到的利潤基本在10%左右。如果這輛車的售價是3500元的話，那麼經銷商拿貨成本大約在2800-3000元左右，去掉房租水電、人工等，經銷商利潤在500元左右。

在九大製造商中排名第六

家族化標籤明顯

綠源是國內最早一批進入兩輪電動車行業的企業，見證了電動車合法化過程，並多次參與行業規範制定，公司創始人是倪捷、胡繼紅夫婦。

就股權結構看，這是一家股權集中度非常高、家族化標籤明顯的公司。本次IPO前，倪捷、胡繼紅分別持股41%，共同持股4.77%。二人合計持股達86.77%。倪捷、胡繼紅夫婦不僅掌握絕對“話語權”，同時還擔任公司執行董事。此外，他們的女兒倪博原，擔任綠源集團副總裁，主要負責市場營銷工作。

儘管被稱爲電動車行業的“老字號”，但近年來綠源遭遇了後起之秀的挑戰。目前，中國電動兩輪車市場高度集中，截至2021年12月31日，九大製造商已佔據約80.3%市場份額。以2021年銷量計，綠源集團排在行業第六，銷量爲194.77萬輛，市場佔有率爲3.9%。雅迪控股爲1390萬輛，市佔率27.9%；愛瑪科技爲835萬輛，市佔率16.8%；新日股份爲228萬輛，市佔率4.6%；小牛電動爲103.8萬輛，市佔率2.1%。

不難發現，綠源與行業頭部的雅迪控股、愛瑪科技存在較大差距，與新日股份、小牛電動等市場份額比較接近。

華泰證券一位分析師對華商報記者表示，拔高品牌價值、加速數字化、智能化轉型正在成爲電動車廠商共識。而爲了在換車浪潮裏搶佔更多市場份額，各大企業正加速佈局渠道。

相關數據顯示，截至2021年底,雅迪在全國的經銷商數量爲3353家,門店數量在3.5萬家以上。愛瑪經銷商有2300家，門店數量超過2萬家。截至2022年6月30日，綠源的經銷商數量爲1086個，終端門店超過9200家。

西安市場冬季顧客少

有不同程度的降價促銷

上週，華商報記者來到西安市傘塔路電動車自行車童車市場，沿着市場兩邊走訪，發現至少有10家不同品牌的電動車，還有一處門店在裝修準備開業。

記者來到一家電動車店，一位男士主動走過來介紹，他表示最近大部分店裏都有活動，比如送頭盔、送鎖子、送雨衣。網上有促銷活動，實體店也做活動，各種車輛都有不同程度的降價促銷。冬季是電動自行車銷售的淡季，天氣越來越冷，騎車的人比較少，銷量不如春夏季，因此會做一些降價活動來促進銷售。

在另一家門店，一位銷售人員在大力推薦他們的車子。他表示，最近是電動自行車的銷售淡季，一天能賣出三四輛就不錯。買車除了送三件套，還可以送一個小孩用的頭盔。

在一家綠源電動車店門口，現場擺放着多款車，還展示着電池等配件。記者走進店以後看到有多款各類車子。一位工作人員介紹了多款車子，並說可體驗，部分款式優惠多。

“這個冬天不寒冷，買就送……”一家店內有海報，一位負責銷售的女士介紹了保修、電池更換等情況，有的送頭盔等騎車需要的物件，具體可以商談。

在互助路立交附近，也有不少銷售門店。一位小夥告訴記者，這裏圍繞自行車，已經形成了一條產業鏈。只要你想買，沒有你買不到的相關產品。

值得注意的是，在2022年央視3.15晚會上，點名了綠源、小刀、歐派、小牛等多個品牌電動車公然違規提速。

前有頭部阻擊，後有追兵襲來

將產品做足是綠源的方向

疫情之下，在個人需求和即時配送市場的快速發展之下，將對電動兩輪車市場形成正面影響。面對這樣的市場和綠源的上市，業內專家如何看待？

財經評論人士江瀚表示，兩輪電瓶車的需求激增是多種因素疊加的結果。高峯期堵車，加上高油價背景下，作爲傳統自行車的升級款，兩輪電瓶車逐漸成爲一些上班族重要的出行工具，逐漸從小鎮青年走向城市上班族。

西安財經評論人士金山分析，隨着電機、電池等相關核心技術逐漸成熟和穩定，研發、製造電動車的門檻逐漸降低，一些產業資本加入市場中，有的企業甚至半路出家。對於類似綠源這樣的企業來說，前面有部分同行已經上市，後面還有其他品牌，同質化競爭嚴重。對綠源來說，可以說是前有頭部企業阻擊比如雅迪、愛瑪等，後有追兵，有較爲迫切的融資需求，這或許也是綠源電動車急於上市的原因。

財經評論人士王建紅分析，兩輪電動車市場低價競爭策略對於擴大市場份額的效果可能有限。企業拼流量拼線下，通過明星代言和廣告造勢，短期或許可以擴大知名度，快速搶佔下沉市場和鋪設線下經銷點。但需要注意的是，電動車行業逐步走向智能化、精品化、豐富化。隨着消費者對充電安全、車子性能安全的重視，以及對外觀、售後服務的更嚴苛的要求，產品質量纔是企業發展的核心，面對競爭，將產品做足是綠源的發展方向。華商報記者 李程 黃濤

來源：華商網-華商報

編輯：張佳萌