本報記者 周尚伃

近期，各大券商已開始陸續舉行2023年A股策略會，證券行業的投資策略也相繼出爐。部分券商認爲，券商板塊向下空間有限，左側佈局時點已至。而財富管理、機構業務及投行業務是2023年最被看重的三大業務板塊。

板塊估值、倉位處歷史低位

向下空間有限

Wind數據顯示，今年以來，41只A股券商股的平均跌幅超20%。從估值層面來看，當前券商板塊的市淨率爲1.2倍左右，券商股的表現在加速分化。並且今年以來券商股的投資主線並不清晰，僅光大證券、華林證券的股價保持上漲。

券商發佈的2023年行業年度策略較爲看好明年的證券行業，認爲當前估值已接近歷史低點，左側配置價值凸顯，不過需要注意精選個股。

華泰證券金融首席分析師沈娟表示，“2023年看好市場制度改革和信心修復下券商戰略配置機會。證券行業正逐漸擺脫以通道爲主的粗放階段，邁向擁抱新生代客戶、拓寬存量客戶服務和探索創新發展的新階段。目前市場風險因素交織，但板塊估值和倉位已處歷史低位，風險釋放較爲充分，向下空間有限；且行業變革創新不止，業務趨勢向上。”

中原證券非銀金融行業分析師張洋預計，“2023年證券行業整體經營業績將結束短暫休整，重拾升勢。在證券行業整體經營業績有望重拾升勢的預期下，券商板塊有望對整體估值進行修復，空間上有望嘗試挑戰2016年以來的平均估值水平。此外，在市場及板塊擺脫下跌趨勢，進入反彈及區間震盪週期後，券商板塊結構性行情的力度有望明顯轉強。其中，關注板塊內的低估值品種，頭部券商仍是穩健配置的首選，應重點關注中小及彈性券商的波段投資機會。”

三大業務板塊

被重點看好

對於2023年券商最被看好的機構業務、財富管理及投行業務三大板塊，券商預計機構業務有望成爲券商競爭新的勝負手，財富管理業務將長期向好，投行業務將持續高質量發展。

機構業務方面，在資本市場機構化發展的大趨勢下，機構業務已經成爲券商新賽道，2021年證券行業機構業務收入約爲1045億元，同比增長51%。招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認爲，“隨着居民權益資產配置的增加、中國個人養老金制度出臺引導長期資金入市、衍生品管理辦法的完善，預計機構客戶規模將進一步增長並衍生出券商機構業務巨大機會，有望成爲券商競爭新的勝負手。”

“機構業務是一個高門檻業務。”東方證券非銀金融分析師孫嘉賡表示，頭部券商擁有一隻具有強大投研實力、定價能力、風險管理等專業素質的人才團隊，能在機構業務這種人才競爭爲主的業務中取得更大的優勢。頭部券商在資本實力上具備明顯優勢；機構業務大多爲重資產業務，需要自有資金量大，小券商沒有“入局”資本。

以券商場外期權業務爲例，證券公司參與場外期權交易實施分層管理，根據公司資本實力、分類結果、全面風險管理水平、專業人員及技術系統情況，分爲一級交易商和二級交易商，其中，僅有8家頭部券商爲一級交易商。

財富管理業務方面，沈娟表示，“2021年日均股票成交額逾萬億元，2022年市場景氣度下行交易量同比下滑，預計中性情況下2023年日均成交額爲8500億元。傳統經紀業務面臨競爭白熱化、佣金率持續下行趨勢，財富管理轉型是行業共同的戰略選擇。”

在金融服務實體經濟不斷強化的背景下，部分券商也看好未來投行業務的發展機會。鄭積沙認爲，“隨着全面註冊制改革的推進，IPO更加市場化，未來將保持科學常態化的發行節奏，資本市場不斷擴容，投行資本化和綜合競爭加速，券商將會面臨項目、資本、人才、機制等方面的多重調整，預計頭部券商和中小券商加速分化，IPO市場和再融資市場的集中度將進一步提升，競爭更加激烈。”

從投資角度來看，國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦更看好在投行業務中具備競爭優勢的中小券商，這條投資主線將貫穿2023年全年。