中仑新材30亿项目自有投入不足3% 受限资产占净资产比例逾八成

来源企观资本

2020年才扭亏为盈的中仑新材料股份有限公司（以下简称 “ 中仑新材 ”），其IPO为市场准备的“彩头”颇为吸引人眼球。

招股书披露，此次创业板IPO，中仑新材拟募集资金总额高达22.7亿元，几乎与该公司总资产不相上下。截至2022年6月末，中仑新材总资产为25亿元。

这一金额也远远高出中仑新材的赚钱能力．2019年至2021年，中仑新材分别实现净利润-6051.57万元、2.1亿元以及3亿元，和近23亿元的募资金额差距甚远。

值得注意的是，中仑新材拟募集资金，主要将投向高性能膜材建设项目，而在公开场合中仑新材涉嫌夸大产能建设进度，指望市场为募投项目买单的意图明显；不仅如此，其受限资产占净资产比例逾八成，资产端的变现能力或对该公司现金流形成长期制约。

30亿项目自有投入不足3%

2022年4月29日，多家媒体公开报道，由厦门企业长塑实业投资建设的“福建长塑高性能膜材项目”日前在泉州正式开工建设。

报道指出，“福建长塑高性能膜材项目”是2022年度福建省重点项目，项目规划占地面积约12万平方米，总投资逾30亿元，未来总产值将达60亿元。目前在建项目包括5座智能化生产车间，其中9条高性能膜材生产线，总规划产能达18万吨。该项目如今已进入钢构安装的施工环节，生产设备计划6月开始安装，预计最快年底将正式投产。

中仑新材是长塑实业的母公司，持有长塑实业100%股权。招股书披露，中仑新材主营功能性 BOPA 薄膜、生物降解 BOPLA 薄膜及聚酰胺 6（PA6）等相关材料产品的研发、生产和销售。2019年至2021年，中仑新材营业收入从12.6亿元增长至19.9亿元，净利润也从-6051万元增至3亿元，3年累计实现净利润接近4.5亿元。

4月开工建设新生产线的报道，成为中仑新材22亿元募资故事的关键注脚。然而，在资金投入上，中仑新材却寄望投资者买单。

数据显示，2021年，中仑新材在建工程金额为1.64亿元，相比2020年的1414.73万元，增加约1.5亿元。中仑新材解释，此金额主要系新增建设12号主生产线项目建设，项目建设主体为长塑实业。

然而，到2022年6月末，中仑新材的在建工程降至1.29亿元，除因12号生产线转固定资产3557.67万元外，福建长塑项目的整体在建工程金额约为8521.92万元。总投资逾30亿元的项目，中仑新材已投入的资金不足整体投资预算的3%。

投资项目的“大头”，自然需要市场买单。招股书显示，此次IPO，中仑新材拟募资9.52亿元投入高性能膜材项目-高功能性BOPA膜材产业化项目，该项目总投资预计10.07亿元；另有4.11亿元用于高性能膜材项目-新型生物基可降解膜材产业化项目，该项目预计总投资4.27亿元。两个项目均由长塑实业实施。

两项总投资达14.3亿元的募资项目，中仑新材自掏腰包的金额整体也将只有7100万元。

最快年底正式投产的预期，或在中仑新材不足亿元的投入中，成为一纸空谈。根据中仑新材招股书，其高性能膜材项目-高功能性 BOPA 膜材产业化项目的建设期为3年，其中第一年的投入为4.86亿元，高性能膜材项目-新型生物基可降解膜材产业化项目第一年所需要的投入金额也超过1亿元。

中仑新材第12条生产线于2022年4月正式投产，而截至目前，中仑新材仍然只有12条生产线，规划的9条生产线，等待着资本市场的驰援。

受限资产占净资产比例逾八成

营业收入的持续增长，与中仑新材一起蛇吞象式的并购有关。

2019年11月，中仑新材以7.47亿元收购了长塑实业90%股权；并于2021年1月再次以8300万元收购了剩余10%股权，合计耗资8.3亿元，实现对长塑实业的100%持股。

收购前，长塑实业是中仑新材第一大客户，2019年中仑新材对长塑实业的销售收入达到7.17亿元，占整体营收的比重高达56.7%。而长塑实业2018年度的资产总额与中仑有限（中仑新材前身）比重也达到448%。

根据审核问询函回复，中仑新材此次收购的资金来源主要有企业经营积累自有资金和银行借款，后者成为中仑新材主要的外部融资来源。