來源:中國基金報

全球領先的國際性金融服務公司摩根士丹利日前發表《2023年宏觀經濟展望》及《2023年投資策略展望》。摩根士丹利預期,明年全球經濟增長將走弱,通脹下降,加息結束,美國將勉強躲過經濟衰退,歐洲經濟將陷入收縮,亞洲則會呈現增長萌芽;同時預計2023年債券、防禦性股票和新興市場將有上行空間。

2023年全球宏觀經濟展望:通脹見頂,增長放緩

摩根士丹利認爲,疫情後消費者需求過剩、零售庫存膨脹和與通脹的鬥爭將繼續拖累2023年的經濟增長,全球GDP增長最高僅爲2.2%,勉強避過了經濟衰退,但低於2022年3%的預期增長。

摩根士丹利2023年全球經濟展望關鍵要點:

● 美國經濟將以0.5%的增長原地踏步。

● 歐洲和英國的經濟可能會收縮。

● 新興市場經濟料將溫和復甦。

摩根士丹利表示,好消息是——全球通脹將在2022年第四季度見頂。事實上,需求放緩、庫存增加和房價下跌導致的價格回落等因素將有助於緩和通脹,這反過來又會促使各主要央行暫停加息步伐。

‘過去12個月,聯邦基金利率上調的速度創出了1981年以來的新高,歐洲央行利率的上調速度也是自歐元區成立最快的,’摩根士丹利首席全球經濟學家SethB. Carpenter表示,‘隨着消費品供應鏈的修復和勞動力市場摩擦的減少,通脹將出現更急劇、更廣泛的回落,這將意味着全球宏觀經濟政策決策將變得更容易,全球經濟增長的道路將跟平坦。’

展望2023年,摩根士丹利表示,雖然我們幾乎看不到什麼大的驚喜,但還是會有很多細微差別。與往常一樣,各個區域的情況各有不同,甚至某種程度上說差異很大。和歐美經濟前景不同,亞洲讓我們看到了經濟增長的萌芽,尤其是印度,隨着美國聯邦基金利率上調至峯值和美元走軟,新興市場經濟體可能會進一步受益。

美國:軟着陸+溫和復甦

摩根士丹利表示,備受關注的美國消費者價格雖然目前同比上漲8.2%,但到2023年底,同比漲幅將降至2.4%。

經濟增長放緩和通脹降溫,可能會促使美聯儲停止加息。摩根士丹利美國首席經濟學家Ellen Zentner表示:‘我們預計,到2023年1月,聯邦基金利率目標區間將達到4.5%至4.75%的峯值,隨後在2023年全年保持在該水平,然後在2024年穩步下降。在這種情況下,美國經濟預計會經歷軟着陸和溫和的反彈,而不是目前普遍認爲硬着陸或更快的復甦。’

此外,Zentner補充道,儘管美聯儲一直在通過不更換到期的政府債券(如國債和抵押貸款支持證券)來降低負債率,但預計政府債券的銷售不會活躍。房地產市場已經下跌,因此出售抵押貸款支持證券可能會矯枉過正。

至於勞動力市場,摩根士丹利認爲,雖然企業招聘已經放緩,但由於存在薪酬下降和專業技術崗位招工難的問題,2023年美國不太可能出現大規模裁員。淨就業增長在過去一年中明顯放緩,加上勞動力參與率的溫和上升,可能會導致2023年底失業率小幅提升至4.3%,不過這樣的小幅提升還是相對健康的。

歐元區和英國:前路更加艱難

摩根士丹利預計,在持續的能源危機和緊縮貨幣政策的背景下,歐元區經濟將在2023年收縮0.2%。通貨膨脹率在2022年10月飆升至10.7%的前所未有的高位,預計在2022年剩餘時間和2023年仍將遠高於目標值。

摩根士丹利首席歐洲經濟學家Jens Eisenschmidt說:‘我們認爲,在通脹擔憂的推動下,歐洲央行將在2023年一季度將利率上調至2.5%,然後自2024年初開始降息。摩根士丹利預測,到2024年,歐元區的GDP將增長0.9%,低於市場普遍估計的1.6%。’

與此同時,英國經濟在2021年和2022年分別增長了7.5%和4.2%,預計到2023年將降至-1.5%,主要是因爲兩位數的通貨膨脹。英國將成爲除俄羅斯以外,所有主要經濟體中經濟減速最大的國家。因此,英國央行可能會在4%處結束加息,並在2024年初跟隨美聯儲降息。

摩根士丹利英國首席經濟學家Bruna Skarica表示,‘通脹對實際可支配收入的持續打擊將繼續拖累消費者支出,經濟前景的不確定性上升將促使人們增加儲蓄。此外,抵押貸款利率的飆升可能會導致住宅房地產銷售急劇下降。’

亞洲:前景樂觀

摩根士丹利認爲,亞洲未來一年的前景相對樂觀,最大的三個經濟體將是領頭羊。

首先是中國。摩根士丹利認爲,個人消費的復甦可能導致經濟明年溫和復甦。摩根士丹利首席中國經濟學家邢羅斌表示:‘我們預計2023年將增長5%,其中大部分將在下半年實現,屆時經濟預計將全面復甦。這比摩根士丹利預測的3.2%的2022年中國經濟增長有了顯著改善,但還是遠低於過去十年的平均增長率。’

其次是日本方。作爲一個發達經濟體和老齡化社會,即便是在全球宏觀經濟環境最好的情況下,其經濟增長都保持在相對較低的水平。因此,摩根士丹利對日本2023年GDP增長的預期爲1.2%,雖然低於市場共識,但在摩根士丹利看來已經算是積極的。摩根士丹利日本首席經濟學家Takeshi Yamaguchi說:‘日本家庭擁有大量的現金和存款,應該會支持2023年的經濟增長’。

再就是印度。摩根士丹利認爲,其GDP有望在2023年獲得6.2%的增長,在2024年達到6.4%,而以該國先進的數字基礎設施爲基礎的三大趨勢(全球離岸外包、數字化及能源轉型)正在使印度走上超越日本和德國的道路,到2027年成爲世界第三大經濟體。‘印度已經具備了經濟繁榮的條件,這得益於上述三大趨勢’印度首席經濟學家Upasana Chachra說。

相對優勢不僅限於亞洲最大的經濟體。該地區許多國家都爲未來一年的增長做好了準備,這可望利好世界其他區域的經濟。亞洲的快速正常化可望驅動一系列變化,包括:提振歐洲的出口需求;改善供應鏈,進而緩解全球通貨膨脹;讓新興市場得以打破美元強勢主導的週期。

2023全球投資策略展望:新興市場和日本股市或有兩位數回報

摩根士丹利認爲,在增長緩慢、通脹下降和新的貨幣政策環境下,預計2023年債券、防禦性股票和新興市場將有上行空間。

摩根士丹利研究公司在其發佈的《2023年投資策略展望》中表示,隨着通貨膨脹和今年其他一些主導性市場趨勢完全逆轉,投資者可能會發現自己在2023年有點受打擊。

摩根士丹利2023年全球策略展望關鍵要點:

● 2023年底,10年期國債收益率將降至3.5%,而2022年10月爲4.22%的14年高點。

● 由於價格合理,抵押貸款支持證券等證券化產品將有上行空間。

標準普爾500指數將原地踏步,到2023年底約爲3,900點,但在此過程中會出現波動。

● 美元匯率將在2022年達到峯值,並在2023年下降。

● 新興市場和日本股市可能帶來兩位數的回報。

石油將跑贏黃金和銅,布倫特原油在2023年底將達到110美元/桶。

摩根士丹利研究公司首席跨資產策略師Andrew Sheets表示:‘對於市場而言,2023年的大環境與2022年截然不同,2022年的特點是強勁的增長、高通脹和鷹派政策。總體而言,2023年將是固定收益投資的好年頭。債券——2022年最大的輸家——可能會是2023年的最大贏家,因爲明年全球宏觀經濟趨勢是通脹溫和及各國央行暫停加息。對於高質量債券來說尤其如此,從歷史上看,在美聯儲停止加息後,即便隨後會出現經濟衰退,這些債券的表現也是很好的。同樣,新興市場股票和債券在本經濟週期中表現不佳,但在下一個經濟週期中可能更早復甦,就像20世紀初互聯網泡沫破滅和2009年金融危機之後的情況一樣。’

總體而言,摩根士丹利認爲,2023年,投資者需要更注重戰術,密切關注經濟、立法、監管政策、企業盈利和估值等諸多因素,摩根士丹利首席投資官兼首席美國股票策略師Mike Wilson說:‘因爲當前我們已經接近週期的終點,這些關鍵變量在最終趨勢確定之前,會出現反覆。雖然靈活性對於成功的投資一直很重要,但在當前,尤爲重要。’

債券捲土重來

摩根士丹利認爲,2023年,利率水平將下降,價格向收益率相反的方向移動,這對於穩定和優質債券而言將是利好。摩根士丹利固定收益策略師預測,到2023年底,德國國債、意大利政府債券(BTP)和歐洲投資級債券,以及美國國債、投資級債券、市政債券、政府贊助機構發行的抵押貸款支持證券和美國AAA級證券的收益率將達到個位數的高位(接近10%)。

但是,投資者應密切關注質量。美國高收益公司債券可能看起來很誘人,但不值得投資者去冒險,因爲他們仍處於違約週期,而且週期可能進一步延長。摩根士丹利全球固定收益研究總監Vishy Tirupattur表示,‘我們對未完成的高收益業務持謹慎態度’。

相反,證券化產品,如抵押貸款支持證券、汽車支持證券和抵押債務債券,則可能有機會。利差——即超額收益率與類似期限的低風險政府債券的收益率之差——爲自疫情以來最大的。與此同時,利率上升制約了新證券的供應。

對於機構抵押貸款支持證券尤其如此。‘它們不僅是最具流動性的資產,而且目前的估值極具吸引力。自2008年第四季度以來,產生的抵押貸款的名義利差從未像目前這麼大,‘Tirupattur說,‘此外,住房供給放緩將減少此類證券的供應’。

至於股市,摩根士丹利預期,明年將持續波動。摩根士丹利預計標準普爾500指數2023年將收在3,900點左右。Wilson表示,‘市場對盈利的普遍預期實在是太高了。我們認爲,在經濟放緩的情況下,企業的營業利潤率將縮減。因此,投資者應重點關注股票市場中收益率較高的板塊,包括必需消費品、金融、醫療保健和公用事業。’摩根士丹利預期,歐洲股市將溫和上漲,預計2023年的整體回報率爲6.3%,因爲較低的通脹會推動股票估值上漲。‘這最終應該會抵消我們預期的每股收益下降10%所帶來的負面影響,收益下降主要是因爲營收增長疲軟和實質性利潤率令人失望,’歐洲和英國股票策略主管Graham Secker表示,‘金融和能源在這種環境下更有可能表現良好。’

新興市場和日本提早復甦

新興市場2022年陷入熊市,但趨勢可能正在轉變,首席亞洲和新興市場股票策略師Jonathan Garner表示:‘新興市場估值顯然很便宜,隨着全球通脹出現快於預期的緩解,美聯儲停止加息,美元回落,週期性風向正在轉向有利於新興市場變化。在過去幾個經濟週期中,新興市場通常都在美國市場復甦之前復甦。’

摩根士丹利建議投資者重點關注兩大板塊。一個是新興市場中的大盤股:MSCIEM是24個新興市場的中型和大型公司的指數,預計到2023年的價格回報率爲12%;與此同時,日本股市可能會受益於低估值和超寬鬆的政策環境——明年東京股價指數將上漲11%。

另一個則是新興市場債券:可能受益於多種趨勢,包括利率下降、經濟基本面改善和美元走軟。摩根士丹利固定收益策略師預測,2023年,新興市場債券的總回報率爲14.1%,這得益於5%的超額回報率和美國國債收益率下降帶來的9.1%的貢獻。新興市場本幣計價債券的總回報率會更高,達到18.3%。

相關文章