對於天圖來說，赴港上市將爲其在寒冬中籌集“子彈”，但即便上市成功，天圖面臨的環境也並不樂觀。

伴隨着國內消費升級的浪潮，諸多新消費品牌開始崛起並走向資本市場，誕生了一個又一個的造富神話。其背後的投資人也因此獲利，並開始嘗試登陸資本市場。

11月29日，港交所官網顯示，天圖投資（下稱“天圖”）通過港交所上市聆訊，摩根大通和華泰國際爲其聯席保薦人。如果能夠順利上市，天圖或將成爲首家登陸港交所的內地VC（風險投資）機構。

天圖是一家創立於深圳的本土創投機構，主要深耕消費品領域的投資，不少明星企業背後都有它的身影，包括周黑鴨（01458.HK）、中國飛鶴（06186.HK）、奈雪的茶（02150.HK）、小紅書和茶顏悅色等。

不過，眼下或許不是登陸資本市場的一個好時機——多種因素影響下，新消費賽道的紅利正逐漸消失，整個消費品領域的融資步伐正在放緩。而天圖所投資的一些企業也正在經歷各自的低潮期，其中，江小白陷入裁員風波，茶顏悅色在疫情期間關店降薪，小紅書上市計劃擱淺。而在未來，天圖想要找到合適的投資標的，難度也將越來越大。

關於此次赴港上市、近期投資情況等問題，時代財經聯繫天圖相關人士，對方僅表示，一切以公司統一公告內容爲準。

隱身超200家公司背後

天圖成立於2002年，是致力於推動中國消費品牌和公司發展的私募股權投資者和基金管理人，爲機構投資者和高淨值人士管理資本，並通過在管基金和直接使用其自有資金進行投資。

自2015年在新三板掛牌以來，天圖一直在爲上市鋪路，先後完成了多輪融資，包括元禾控股、小商品城、秉尚投資、鼎晟天平等在內的多個國內知名機構均參與其中。根據公開資料，天圖的前十大股東還有碧桂園參股的深圳市帕拉丁九號資產管理合夥企業，以及天圖的員工持股平臺天圖興和、天圖興智等。

經過20年的發展，在國內私募投資領域，天圖絕對稱得上是一家明星企業。灼識諮詢的數據顯示，2019-2021年，天圖在中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次於騰訊投資和紅杉中國，同時在所有專注於消費的私募股權企業中排名第一，並被超過80%的企業家認爲是“消費品投資專家”。

招股書顯示，截至2022年上半年，天圖累計投資共222家投資組合公司，其中包括涵蓋食品及飲料、服裝、醫療保健等180家消費領域公司以及在其他行業（如生物技術及技術行業）的42家公司。

目前，天圖總資產管理規模爲247億元，自2015年末-2021年末，天圖的資產管理規模以22.9%的複合年增長率增長。此外，天圖在管基金的平均內部收益率爲20.5%，在管基金均未出現累積虧損的情況。

天圖表示，此次尋求赴港上市，是爲了利用海外融資平臺增強競爭優勢，爲業務發展籌集資金，推進國際戰略，並進一步擴大公司的資本結構。

廣科諮詢首席策略師沈萌告訴時代財經，股權投資機構在A股上市的可能性幾乎沒有，爲了補充自己的短期資金、拓展融資的渠道，天圖只能選擇港股。

“以股權投資爲主業的企業屬性，很難從新三板過渡到北交所，甚至A股。但目前港股的募集資金能力不是很好，企業應該很難單純通過一次IPO完成全部的目標。”沈萌表示。

投資界中的“喫貨”

自2012年入局消費品領域後，趁着國內消費升級的東風，天圖不斷發展壯大，其參投的諸多品牌已經成爲消費品市場的明星。

國內“滷味三巨頭”之一的的周黑鴨，就是天圖的代表作之一。2010年，天圖以5800萬元獲得周黑鴨10%的股權，領投其第一輪融資。2012年，周黑鴨開啓第二輪融資，天圖以3000萬元對價獲得1.76%股權。天圖表示，從初始投資直至周黑鴨在2016年上市，其獲得的收益超過了20倍。

此外，天圖還承包了其他與人們日常生活相關的消費品，譬如在去年赴港上市的新茶飲品牌奈雪的茶。2018年，天圖相繼參與了奈雪的A輪、A+輪融資，並在B輪繼續領投，是奈雪最早、同時也是最大的機構股東。在奈雪上市之前，天圖通過旗下基金合計持有奈雪11.09%的股權。

2019年4月，天圖以1億美元投資中國飛鶴，獲得其1.86%股權，對應12月1日的收盤情況，這一部分股權的市值接近11億港元。

另外，天圖還參與了百果園的A輪融資，而百果園目前也正在衝擊港股。

時至今日，天圖的業務觸角已深入到消費品領域的各個角落——2015年，天圖向白酒新消費品牌江小白注資近2800萬元；2017年，天圖參與了中式糕點品牌鮑師傅的第一輪融資，並在2018年和2019年先後投資了長沙網紅新茶飲品牌茶顏悅色和咖啡品牌三頓半；除了周黑鴨外，天圖還投資了滷味老字號德州扒雞。

此外，被稱爲“雪糕貴族”的鐘薛高、“種草”平臺小紅書、火鍋食材零售商鍋圈食匯、脫口秀內容提供商笑果文化等明星企業背後，都有天圖的身影。

招股書顯示，天圖投資的200多家投資組合公司中，有23家的估值已經達到10億美元。

新消費遇冷，業績預期不明

過去兩年間，消費品領域歷經了一輪快速崛起和繁榮期，但隨着新消費賽道的紅利開始消退，天圖在資本市場輾轉騰挪的空間也不斷縮小。

這從業績上便能窺見一斑。招股書顯示，2019年至2022年上半年，天圖錄得的總收入及投資收益或虧損淨額分別爲5.45億元、11.95億元、4.95億元和2.33億元。“我們的大部分投資收益或虧損淨額均基於未變現公允價值，且可能會不時波動。”

對於2021年收入和投資收益的下滑，天圖表示，嚴峻的市場及經營狀況和集中消費領域投資，容易對公司業績產生波動。

其中，百果園、八馬茶業和小紅書一直被卡在資本市場的大門之外，奈雪在上市後，股價已較最高點跌去近7成，這也讓天圖的盈利大幅撤回。

此外，在終端市場，因疫情等因素影響，天圖投資的江小白營收下滑，陷入裁員風波，茶顏悅色也關閉了長沙等地的多家門店。

據IT桔子不完全統計，2021年全年，國內新消費行業共發生了826起融資交易事件，披露的融資交易總額達831億元。具體來看，從8月起，每月融資項目數量均在100起以下，單月融資額也未超過100億元。另據媒體統計，2022年上半年，國內新消費投融資事件爲485起，環比減少31.7%。

對於天圖來說，赴港上市將爲其在寒冬中籌集“子彈”，但即便上市成功，天圖面臨的環境也並不樂觀。

“目前經濟下行壓力仍然很大，消費景氣度低迷，消費者結構分化明顯，導致好項目稀缺，作爲投資機構之一，天圖尋找投資項目的成本會提高。這對未來的業績預期，也是一種潛在障礙。”沈萌告訴時代財經。