比谷歌还猛，但很低调

来源：南风窗

作者 | 南风窗常务副主编谭保罗

中国古代的优秀军事家，多半会遵守“行军之法，斥候为先”的基本规则。

斥候，就是侦察兵，由军队中文化、心理和身体素质最高的士兵构成，其俸禄比普通士兵的要高很多倍。任何一支军队，行军打仗，必须侦察兵先行，才能保证大部队的安全，才能在必要的时刻获得可靠的情报，出其不意地击败敌人。

在技术迭代不断加速、金融市场风云变幻的时代，一家技术领域的企业犹如一支急速前进的军队，同样需要优秀的“侦察兵”。

企业的“侦察兵”是企业风险投资CVC（Corporate Venture Capital）。形象地说，CVC同样负责“刺探情报”——搜集产业最前沿的信息，寻找那些可能进行颠覆式创新，成为主体公司强大对手的创新型公司，然后投资它们，“收编”它们。

现在，CVC的功能早已超越了最初这种“收编”功能，它们有的负责创造财务利润，有的负责推动产业协同，还有的负责保证产业链安全等等。此外，还有的承担起了“打造企业品牌”的功能，比如，一家房地产公司的CVC去投资硬科技，便是通过增加企业的“科技属性”，在资本市场制造话题。

总之，全球的CVC行业依然在增长。数据显示，2021年，美国CVC实现了142%的增长，金额高达1693亿美元。中国的CVC投资总金额达242亿美元，同比也增长137%。

在很多传统VC机构越来越感到募资难的时代，CVC的势头勇猛如初。

威胁和增长

2022年10月26日，全球知名芯片供应商英特尔旗下的自动驾驶子公司Mobileye正式登陆纳斯达克，其收盘市值高达230亿美元（约1650亿元人民币）。截至当天，这是全年美股的第四大IPO。

这次IPO并不算“成功”。2014年，Mobileye已经在纳斯达克上市，随后又在2017年被英特尔以153亿美元收购，随即私有化退市。在本次重新上市之前，Mobileye的估值一度高达500亿美元，但上市后的价值表现却几乎是估值的对折。

2022年10月26日，全球知名芯片供应商英特尔旗下的自动驾驶子公司Mobileye正式登陆纳斯达克

但不论如何，这对英特尔来说，的确是个振奋士气的好事情。英特尔是PC计算机时代的芯片霸主，那个时代也被称为“Wintel时代”，即微软提供操作系统和英特尔提供芯片的“Windows-Intel架构”统治着PC机时代。

遗憾的是，在移动互联网逐渐替代PC互联网、智能手机全方位崛起之后，把主要精力固守在PC机芯片领域的英特尔落伍了，高通、三星和苹果等智能机芯片商，成为了移动互联网时代的寡头式势力，而英特尔再也无法称雄。

Mobileye的IPO，一定程度上意味着英特尔有扳回一局的可能性。1999年，希伯来大学计算机教授Amnon Shashua在以色列创立Mobileye，主攻方向是高级驾驶辅助系统（ADAS）的核心芯片的研发。到目前为止，其芯片产品累计出货超过1亿颗，欧系的宝马、奥迪以及中国的蔚来等厂商都是其客户。

英特尔在风险投资领域长期的布局，功莫大焉。

英特尔旗下的英特尔资本是硅谷CVC的先驱之一，成立于1991年。所谓CVC，和传统VC（也可以叫做独立VC）最大的不同，在于运营的目标。

传统VC从LP（有限合伙人）处募资，然后投出和退出，为LP赚取财务回报。同时，自己也收取可观的利益分成。

因此，财务回报越高越好。但CVC的目标并非是财务回报，而主要是配合主体公司的战略。比如，收购某个可能对公司造成威胁的创新型企业，对产业链上下游的创新企业进行扶持，从而降低采购成本，增加协同效应等。

成立30多年来，英特尔资本在全球投资的企业超过了1500家。在美国，其比较知名的投资案例包括了博通（Broadcom）和威睿（VMware），在中国的明星被投公司则有电讯盈科和亚信。这些公司有的是半导体公司，有的是云方案提供者，有的是电信运营商或者软件服务商，都是某一时段某一领域的佼佼者。

全球CVC交易数和以十亿美元表示的半年交易额

英特尔资本只是众多CVC中比较耀眼的一个而已，全球的CVC大家庭早已蔚为壮观。知名数据研究平台CB Insights的数据显示，2015—2021年，全球新增了1347家CVC，其中仅仅是2021年就新增了221家。2021年，全球CVC投资总量达1690.3亿美元，比2020年的700亿美元增长了142%，刷新了记录。

为什么CVC会这么火？原因显然是它对企业太重要了。

“幕后英雄”

CVC对科技企业的重要性，不妨从摩尔定律说起。

该定律由英特尔创始人之一的戈登·摩尔提出，他总结说：因为技术创新太快，集成电路上的晶体管数目在大约每经过18至24个月的周期便会增加一倍，也就是说性能也会翻一倍。

摩尔定律意味着半导体产业的硬件技术进步非常快，远超过去的传统工业时代。

当然，这也意味着行业的竞争激烈，每一家当下的冠军，稍有不慎，便有可能被技术迭代的浪潮淹没。

英特尔合作创始人戈登·摩尔

在这样的背景下，企业要在竞争中胜出，就需要两样东西。

首先是行业最前沿的信息，包括技术的研发和资金的流向，尤其是这两者叠加之后，一些创新公司可能崛起，并形成对其他科技公司的威胁。

CVC作为具有产业和投资双重背景的物种，显然最适合去获得这样的信息，然后对创新公司进行投资，通过“收编”的方式控制潜在对手。

需要注意的是，CVC的投资方式也是灵活的。在很多时候，它们并不会直接去投资创新企业，而是仅仅发挥信息收集的作用。比如，它们可以深入行业内部，为主体科技公司寻找优质的收购标的，假如标的体量太大或者和主体公司的协同效应很明显，那么就可能是由主体公司直接去并购，而不是采用由CVC去投资，然后再慢慢培养的模式。在这种模式之下，CVC其实充当了科技公司扩张的“幕后英雄”。

第二是产业的协同，在竞争加剧的时候，如果暂时无法通过技术胜出对手，那么企业就必须通过协同提升产业链效率，从而降低成本，不给对手任何机会。协同的方式包括了控制或联盟，这时候，CVC就可以大显身手了。

实际上，无论是英特尔、IBM，还是思科这样的公司，它们的CVC都很好地发挥了以上的作用。在硬件技术升级不断加快的上世纪90年代，CVC作为企业“侦察兵”，的确一定程度上成为了企业成功穿越技术周期的有力支撑。

不过，IT硬件产业永远都不如互联网那样激动人心，CVC领域也一样。在硬件公司系CVC之后，互联网公司系CVC的崛起，更是把CVC的发展推向了新的阶段。

一个明显的现象是，互联网公司的并购远比硬件公司疯狂和凶猛，而且很多重要并购的战略意义，几乎等同于再次创业。

2004年，谷歌公司在纳斯达克上市。2006年，谷歌即以16.5亿美元的高价收购了视频网站YouTube。对YouTube如何加强广告创收的力度，谷歌一直都很保守和谨慎，但即便如此，YouTube依然成为了谷歌营收增长最快的部门之一。同时，YouTube独特的视频属性，也给谷歌的估值不断提供着支撑。

收购YouTube显然是成功的，也仅仅在收购YouTube的三年后，食髓知味的谷歌便成立了独立的谷歌风投公司。

Google Ventures，是Google两位联合创始人Larry Page和Sergey Brin于2009年3月成立的风险投资基金

脸书是比谷歌还猛的并购狂人。2012年开始，脸书陆续并购Instagram、Oculus和WhatsApp。可以说，全球那些最具创新力的二线互联网公司，都被脸书给买下了。在社交工具不断迭代的时代，它们带来的流量和应用场景，让脸书一直稳居全球第一社交公司的位置，无人可以挑战。

脸书的CVC或者风投部门非常低调，远远没有谷歌风投那样出名，但在脸书的疯狂并购过程中，它们必定立下了汗马功劳，是真正的“幕后英雄”。

实用主义

和美国CVC最初在硬件领域爆发不同，中国的CVC大行其道却以互联网为代表，并且渗透到几乎所有领域。

腾讯、阿里、百度和美团等公司都有自己的战投部门，它们是中国互联网领域最活跃的投资者群体，也是创业者心中最炙手可热的“投靠对象”。到了2020年前后，随着反垄断法执行的不断推进，互联网公司的战投部门全都开始变得“低调”，有的公司甚至直接解散了战投部。

以BAT为领头的中国互联网公司是中国CVC投资代表的中坚力量 / 《202年中CV投资并购报告》

但CVC依然是中国企业界不可或缺的战略尖兵。IT桔子和融中研究发布的有关报告显示，目前，国内主要CVC投资机构的主体公司，依然以互联网企业为主：在2021年，有159家是互联网企业，占比21%，位列榜首；其他主体公司比较集中的行业，包括生产制造、传媒、生物制药、游戏和软件等。行业分布之广，充分显示了中国企业家对CVC这种舶来工具的实用主义态度。