作 者丨陳植

編 輯丨張星，見習編輯，張銘心

圖 源丨圖蟲

過去的一週，人民幣匯率再度快速上漲。

截至12月2日16時，境內在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在7.042，過去一週累計最大漲幅超過1800個基點；境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）觸及7.0359，累計最大漲幅則超過2100個基點。

一位香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者表示，近期人民幣匯率快速上漲，主要受到四大因素影響，

• 一是美聯儲未來加息預期放緩令美元指數從106.75降至104.69，

• 二是防疫措施持續優化提振了金融市場對中國經濟穩健發展的信心，

• 三是海外資本紛紛抄底中國資產，帶動人民幣需求增加，

• 四是年底外貿企業結匯需求上升，推高了人民幣匯率階段性估值。

他指出，尤其是美聯儲加息預期放緩令外匯市場人民幣買漲人氣明顯回升。與此對應的是，量化投資基金紛紛加快削減人民幣空頭頭寸的步伐同時，越來越多海外資金正在抄底中國資產，令人民幣匯率漲勢持續擴大。

數據顯示，11月北向資金淨流入額達到600.95億元人民幣，創下今年以來第二大單月淨流入額；12月前兩個交易日北向資金淨流入額達到約155億元人民幣，帶動人民幣需求與匯率估值雙雙“水漲船高”。

一位華爾街多策略對沖基金經理指出，隨着美聯儲釋放放緩加息幅度的信號，市場正預期美元指數“見頂”，令全球投資機構看漲非美貨幣的意願持續增加。未來一段時間，即便美元指數有所回升，人民幣等非美貨幣仍將有望持續修復估值。

“究其原因，此前美元強勢飆漲令不少投資機構發現自己過度沽空非美貨幣，如今隨着不同國家經濟走勢再度分化，全球資金將持續流入經濟基本面穩健增長的貨幣。”他指出。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在國內經濟基本面向好的預期帶動下，人民幣韌性有望實質性增強。與此同時，隨着美國通脹下降令美聯儲未來加息預期放緩，未來美元指數更趨於下降，令12月人民幣對美元匯率大概率延續漲勢。

美元指數“見頂”的助攻效應

在前述香港銀行外匯交易員看來，近期美元指數弱勢下跌，是觸發人民幣匯率大漲的重要推手。

受美聯儲未來加息預期放緩的影響，11月美元指數累計跌幅達到5%，很大程度上打擊了美元看漲人氣。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公佈的最新數據顯示，截至11月22日當週，投機客的美元淨空頭頭寸達到18.2億美元，創下2021年7月以來的最高值。

滙豐銀行外匯研究主管梅克爾（Paul Mackel）發佈最新報告指出，這表明衆多資本普遍預期美元指數基本見頂，因爲美聯儲加息週期接近尾聲，加之美國經濟衰退風險加大，都對美元走強構成巨大壓制效應。

摩根士丹利策略分析師Andrew Sheets認爲，不排除年底對沖基金藉助美聯儲加息預期放緩的機會，紛紛對美元多頭獲利了結，但這都將支持全球資本轉而買漲非美貨幣。

前述香港銀行外匯交易員直言，美元回落驅動量化投資基金“被動”推高人民幣匯率之際，衆多海外資本紛紛加倉中國資產，令人民幣匯率獲得更大的“主動”上漲動能。

究其原因，隨着中國防疫措施持續優化與一系列穩經濟舉措出臺，金融市場對中國經濟穩健發展的預期明顯增強，激發衆多海外對沖基金紛紛主動抄底被低估的海外中概股與A股股票。

在他看來，近一週人民幣匯率大幅上漲，與北向資金流入額加大與中概股吸金能力增強有着“密切”關係，衆多海外資管機構與對沖基金一面抄底中國資產，一面買漲離岸人民幣匯率雙向獲利。

這令近一週境外離岸市場人民幣匯率始終略高於境內在岸市場人民幣匯率約50-100個基點。

這位香港銀行外匯交易員直言，隨着海外資本抄底中國資產，人民幣匯率回升勢頭正變得更加穩固——即便未來美元指數回升，全球長期資本對中國資產的青睞，將令人民幣匯率變得更具韌性。

中信證券首席經濟學家明明認爲，當前人民幣對美元即期匯率的低點或已確認，人民幣匯率短期內維持寬幅震盪行情的概率較高。長期而言，未來人民幣匯率估值表現，將逐步由國內經濟穩健增長基本面主導。

外貿企業年底結匯需求旺盛

值得注意的是，人民幣匯率快速大幅上漲，還得益於外貿出口企業年底結匯需求旺盛。

一位股份制銀行對公業務部門人士向21世紀經濟報道記者透露，臨近年底，衆多外貿出口企業都會選擇加大結匯力度，用於支付員工工資、上游供貨商貨款與銀行貸款等，導致當前人民幣季度性需求增加。

“近一週來，不少外貿出口企業甚至提前啓動結匯進程，因爲他們認爲美聯儲放緩加息預期正令美元指數回落（人民幣匯率相應上漲），早一點結匯反而能獲取更多的人民幣資金。”他指出。

興業研究匯率分析師張夢認爲，不排除外貿企業剛性結匯需求將延續到春節前，令人民幣匯率有望呈現歲末年初的“強勢表現”。

21世紀經濟報道記者多方瞭解到，這背後，是企業逢高結匯的理性操作力度持續增加。以往，不少外貿企業寧願等待美聯儲加息週期結束令美元指數回升，再考慮結匯賺取匯兌收益最大化。如今，隨着美元指數波動加大與人民幣匯率雙向波動趨勢穩固，越來越多外貿企業都會根據自身資金需求與匯兌收益預期選擇結匯金額與結匯時機，賺取合理的匯兌收益。

“這很大程度得益於衆多外貿出口企業外匯套保意識的持續提升，令他們不再賭匯率，而是通過多元化的金融衍生品鎖定自身外匯風險敞口匯率風險。”前述股份制銀行對公業務部門人士向21世紀經濟報道記者直言。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，隨着中國外貿保持韌性，跨境資本有序雙向流動，國際收支有望繼續保持基本平衡，加之人民幣匯率彈性顯著增強與海外資本配置中國資產再度升溫，未來人民幣匯率有望在均衡水平附近雙向波動。