新冠肺炎疫情爆發當年靠着口罩生意大賺7個億，健爾康醫療科技股份有限公司（簡稱：健爾康）順勢向滬市主板遞交IPO招股書意圖登陸資本市場。

11月21日，滬深交易所就部分擬IPO公司業務和收入涉及核酸檢測等相關話題回答記者問時表示：高度關注涉核酸檢測企業的上市申請，堅持從嚴審覈。口罩銷售雖不是非核酸檢測業務，但同樣與新冠疫情緊密相關。

在此情景下，健爾康的上市之路能否順利？

健爾康是一家主要從事醫用敷料等一次性醫療器械及消毒衛生用品的研發、生產和銷售的企業。產品根據用途可分爲手術耗材類、傷口護理類、消毒清潔類、防護類、高分子及輔助類和非織造布類六大系列。

防護類產品主要包含口罩、防護服及隔離面罩，其中口罩爲主要產品。2020年新冠疫情爆發背景下，口罩產品短期內供不應求，市場銷量大幅上升，健爾康業績因此大幅增長。

招股書顯示，2020年，健爾康實現營業收入16.23億元，較2019年7.49億元營收同比大增116.69%；扣非後歸母淨利潤達到3.78億元，較2019年的5627.37萬元同比激增570.92%。

其中防護類產品（即主要爲口罩產品）該年爲健爾康貢獻7.82億元收入，佔公司主營業務收入的比重爲48.44%。

單看這一數值意義不大，但對比2019年，該年健爾康防護類產品收入纔不到1000萬元，佔主營業務收入的比重不足2%。

若扣除防護類產品收入，2021年健爾康主營業務收入爲8.33億元，較2019年7.35億元營業收入同比增長僅13.33%，足以證明健爾康高增長背後受益新冠肺炎疫情。

2020年新冠疫情剛爆發也是口罩需求量最大的時候，“一罩難求”的局面在國內及世界範圍內上演。2019年，健爾康公司口罩銷量分別爲2016.64萬片；2020年公司的口罩銷量翻了31倍達到了6.37億片，彼時健爾康一隻口罩的單價達到了1.23元，公司毛利率高達68.48%，而2019年健爾康一隻口罩的平均售價不到5毛錢。

由於健爾康自由口罩機產能不足，且市場上口罩機短缺，2020年2月初公司還向關聯方湖北聯賽租賃6臺口罩機用以生產。隨着國內疫情逐漸得到控制以及新購置的口罩機陸續到位，健爾康於2020年3月末至4月上旬陸續歸還向湖北聯賽租賃的口罩機，合計支付租賃費用4266.64萬元。

據悉，2006年健爾康增資時陳國平曾委託夏新明由其控制的香港聯賽代爲持有健爾康30%的股權，而彼時夏新明在湖北聯賽處擔任董事長。

口罩銷售帶來的業績高增長註定缺少可持續性。隨着社會產能供給提高及原材料價格回落，在疫情期間收益的產品價格逐步下降並趨於平穩，逐漸回到正常水平。且疫情防控進展、市場防疫物資產品及原材料產能擴張和市場競爭增加，2021年健爾康口罩等防疫物資銷售價格和收入“腰斬”。

2021年，健爾康的營業收入爲7.82億元，較2020年收入同比下滑51.83%，扣非後歸母淨利潤爲8083.90萬元，較2020年同比下滑78.59%。截至2022年上半年，健爾康的營業收入爲5.16億元；扣非後歸母淨利潤爲6374.47萬元。

歸根結底還是口罩的暴利生意沒那麼好做了。

2021年，健爾康防護類產品收入6255.61萬元，同比下滑92%，佔主營業務收入的比重爲8.02%，下滑40%。主要系防護類產品中主要的口罩銷售量下滑72.06%至1.78億片。截至2021年上半年，健爾康防護類產品收入6968.84萬元，佔比13.54%，該期口罩銷量爲1.12億片。

目前來看，2021年健爾康的口罩單價下滑至0.35元/只，截至2022年上半年，公司口罩單價進一步下滑至0.18元/只，下滑幅度爲48.57%。

口罩單價降低帶來防護類產品毛利率降至2021年的51.81%，並進一步降至2022年上半年的32.80%，健爾康口罩生意的利潤進一步被壓縮。

公司同時表示：後疫情時代公司口罩等防疫物資銷售價格和收入可能會進一步降低。

回看健爾康主要產品，其收入表現同樣欠佳。2021年公司第一大手術耗材類產品收入從上年的2.72億元下滑至2.50億元；第二大傷口護理類產品收入從上年2.19億元下滑至1.85億元；第三大消毒清潔類產品收入從上年2.32億元下滑至2.00億元。上述三大類產品佔公司主營業務收入的比例超80%。

對此，公司表示主要系受疫情影響，全球海運費大漲，海運貨櫃預定也非常緊張，對下游客戶的採購計劃和公司銷售造成一定影響。

招股書顯示，報告期公司外銷收入佔比分別爲82.97%、54.65%、83.43%和78.99%。

報告期各期，健爾康的應收賬款賬面餘額分別爲3.04億元、2.81億元、2.84億元和3.22億元。佔營業收入的比例分別爲40.56%、17.33%、36.26%和31.24%，比例較大。

值得注意的是，健爾康僅53.63%的應收賬款賬齡爲1年以內，存在1.48億元應收賬款賬齡達到3年及以上，佔應收賬款金額的45.82%。

截至2022年6月30日，健爾康應收賬款計提壞賬準備金額達到1.57億元，其中1.49億元爲按照單項計提的壞賬準備，預期信用損失率達到100%。公司表示主要系對古巴客戶歷史累計欠款單項計提的壞賬準備。

據披露，2014年至2017年健爾康曾對古巴客戶銷售古巴棉和紗布卷，但由於古巴國民經濟發展困難，外匯短缺，導致其無法按期回款，於2016年首次出現信用證違約的情形，並於2017年和2018年大面積違約，截至2018年末，健爾康古巴客戶相關應收賬款全額計提壞賬準備。

報告期，健爾康應收賬款週轉率分別爲2.71、5.55、2.77和1.70，低於同期穩健醫療（300888.SZ）、奧美醫療（002950.SZ）、振德醫療（SH603301）三家同行業可比公司對應應收賬款週轉率平均值8.92%、18.14%、8.39%和4.54%。

本輪上市，公司擬募集資金7．20億元，其中4．20億元將用於高端醫用敷料和無紡布及其製品項目；5500萬元建設研發中心；6500萬元用於信息化系統升級改造項目；1．8億元用於補充流動資金。