每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

月度飆漲22.67%，每經品牌100指數強勢領跑A股主要股指。

剛剛過去的11月份，隨着地產利好政策頻出，疫情管控優化，大消費復甦預期驟升，每經品牌100指數也展開了持續強勢反彈，幾乎每週表現跑贏“滬深創”三大股指，最終在消費、地產以及中概股的集體輪動反彈行情中實現11月上漲22.67%。其中，上週該指數再度上漲6.29%，幾近收復900點大關。

每經100上週漲幅6.29%

海外方面，美聯儲再放“鴿派”信號，美聯儲主席鮑威爾在講話中暗示，美聯儲最早在12月就會放慢加息腳步，同時美國PCE物價指數增速如預期放緩，市場對於聯儲加息的預期繼續降溫，帶動全球股市多數回暖。國內方面，支持房企股權融資“第三支箭”落地，同時防疫優化政策持續推進，多重利好因素帶動A股市場整體上漲。

具體來看，上週上證綜指漲1.76%，深證成指漲2.89%，創業板指漲3.2%，而每經品牌100指數表現更爲搶眼，單週漲幅達到6.29%，以894.02點報收，幾乎重回900點大關。而整個11月裏，每經品牌100指數反彈幅度超過20%，11月單月漲幅達到22.67%，大幅跑贏全A股市場主要指數。

從板塊和個股來看，大零售、汽車以及地產上週表現極爲突出。其中，拼多多、騰訊音樂、高鑫零售以及美團單週漲幅超過20%；吉利汽車、長安汽車周漲幅在15%左右；瀘州老窖、五糧液則是白酒代表，周漲幅超過10%。經過一週大漲後，每經品牌100指數整體估值回到9.2倍，雖然市盈率有所提升，但是整體依舊低估。

山西證券分析稱，繼《關於進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》發佈，提出進一步優化防控工作的二十條措施後，連日來，中國多地對新冠肺炎疫情防控措施進行調整，逐步恢復生產生活秩序。與此同時，不少地方也在落實現行疫情防控政策的基礎上，探索進一步優化完善防控舉措，力求使疫情防控工作更加科學、精準、高效、有溫度。疫後復甦板塊受關注度明顯提升，大消費板塊受益明顯。

信達證券也稱，經過一年半估值消化後，大部分消費板塊的估值已經下降很多。年度來看，逐漸進入合理區間。未來3~4個季度，疫情影響可能邊際緩解，穩增長政策持續推進，可能帶來經濟的恢復，均有利於消費板塊年度盈利預期的修復。

食品飲料步入合理區間

10月份伴隨三季報披露，全年業績已成定局，市場已重新審視並修正全年盈利預測。

市場對於企業盈利預測方差較大，核心原因在於市場對於外部經濟環境以及疫情蔓延程度判斷失真。而當下市場對於食品飲料板塊的分歧，本質上也在於對於後續經濟預期未能達成共識。

開源證券表示，未來消費復甦分兩個層面，首先是疫情得到有效控制後的消費場景恢復；其次，經濟上行帶來的消費力提升。前者約束條件較少，只要疫情管控政策放鬆，消費者物理隔離限制減少，消費場景自然修復。

從估值角度來看，經過前期回調，食品飲料已步入合理佈局區間，部分企業估值已低於近年平均水平。假定現有政策不發生明顯變化，預計2023年行業估值穩定，板塊仍需迴歸業績增長主線，建議把握確定性原則。一是選擇基本面穩健向上品種，佈局白酒龍頭；二是關注企業由於自身業務週期向上，處於困境反轉的投資機會；三是上游成本變化情況，佈局成本回落品種；四是關注主題性投資機會，比如共同富裕背景下鄉村振興帶來的投資機會。

重視消費品牌投資價值

上週，每經品牌100指數大消費板塊全線反彈，拼多多周漲幅達到31.32%，高鑫零售和美團漲幅也均接近30%，華潤啤酒、瀘州老窖等酒類品牌也處於反彈前列。

有機構表示，考慮到當前宏觀經濟環境，消費者在進行消費決策時會更加傾向於考慮商品性價比，拼多多的低價優勢正受益於此。另外，品牌上行也是公司未來的重要增長驅動。公司通過百億補貼等活動持續豐富品牌商品。

據渠道調研，平臺上品牌商品GMV佔比已超過50%。品牌商家入駐和品牌佔比提升，有助於繼續帶動客單價及變現率的提升。

上週一，拼多多發佈三季度業績報表，其收入和盈利大超市場預期，整體增速優於電商大盤，收入端增速顯著快於GMV。目前，公司電商平臺已經出海，歐美地區的低價電商平臺並未形成穩定的競爭格局，拼多多將受益於國內成熟的供應鏈體系、以及自身主站的平臺運營經驗，通過與亞馬遜等平臺形成差異化競爭切入市場，未來值得期待。

高鑫零售則作爲年收入接近千億的零售巨頭，在阿里的新零售版圖中扮演重要角色，與阿里旗下的多條業務線合作關係日益緊密。

2021年後，公司將全面由守轉攻，大力發展全渠道，B2C業務發展勢頭優秀，訂單量與客單價有望持續提升；B2B業務2020年受疫情影響未來發展重回正軌；社區團購業務飛牛拼團、驛發購齊頭並進，站點初步佈局已經完成，未來有望迎來爆發。

白酒市場則因其消費與地產基建等投資活動相關性較強，且充分受益宏觀經濟回暖，地產政策邊際優化對白酒產生積極利好，本輪地產寬鬆政策疊加防控邊際優化下，白酒有望迎來邊際修復。