美聯儲抗通脹任務依舊艱鉅。

當地時間12月2日，美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國11月季調後非農就業人口增加26.3萬，高於預期的20萬。11月失業率爲3.7%，符合預期，10月爲3.7%。勞動力參與率則降至62.1%，爲四個月來的低點。

從數據上看，美國勞動力市場依舊緊張，美聯儲希望看到的就業市場降溫仍未到來。在非農報告公佈後，美聯儲12月加息75個基點的預期再度有所升溫，目前略高於20%，美聯儲峯值利率預期也抬升至5%左右。

（來源：芝商所）

另一方面，市場普遍認爲，這份報告至少不會對美聯儲12月的加息幅度產生太多影響，美聯儲本月仍會縮小加息幅度，僅加息50個基點。在此之前，美聯儲已經連續四次加息75個基點。

儘管美國非農報告強勁程度再度超出預期，但隨着經濟放緩，通脹仍會逐步下行，只不過回落至2%的目標需要耐心等待。聯博資深市場策略師黃森瑋對21世紀經濟報道記者表示，明年全球經濟會趨緩，歐美地區會陷入經濟衰退。不過好消息是，隨着經濟的放緩，通脹也會跟着下滑，美聯儲加息幅度也會變小。

對於美股而言，可能會率先觸底。黃森瑋分析稱，股市週期通常都會走在經濟週期之前，在經濟觸底之前，股市熊市往往就已經提前結束了。平均來看大概會提前6個月，短則2個月，長則接近2年。今年跌得非常多的成長股接下來可能會有反彈機會。

強勁非農讓美聯儲“壓力山大”

在此前通脹報告出現降溫跡象後，市場一度對未來充滿了信心，但最新就業數據還是證明，抗通脹之戰仍然“任重道遠”。

值得注意的是，這是今年來連續第七次非農報告超出預期，2022年以來，每月就業崗位平均增長39.2萬人，整體上高於疫情前的平均水平。

Richard Bernstein Advisors LLC副首席投資官Dan Suzuki認爲，非農就業報告對於市場似乎是個壞消息。新增就業強勁，薪資壓力仍然持續，這可能說明美聯儲不能真的太放鬆政策，即使經濟增長持續減速。

平均時薪意外大幅上漲顯然是個壞消息，意味着通脹壓力加劇。11月平均時薪環比增長0.6%，是市場預期的兩倍，創下今年1月以來最大單月漲幅，較去年同期增長5.1%，同時也遠高於4.6%的預期。

對此，Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley評論稱：美聯儲面臨的首要問題是工資通脹，遠高於預期的平均時薪數據表明，美聯儲緊縮政策將持續更長時間。

FBB Capital Partners的研究主管Mike Bailey也表示，這是在“錯誤”的時間來了一份“錯誤”的報告。本週三美聯儲主席鮑威爾講話後，投資者原本覺得可以太平到年底了，結果週五公佈的火爆就業數據就像一枚圖釘，把樂觀的氣球戳破了。接下來投資者和美聯儲會把更多的注意力投向11月CPI報告，會在臨近美聯儲12月會議時公佈。

官方層面，里士滿聯儲主席巴爾金也警告稱，我們正走向一個長期勞動力短缺的環境。美聯儲已經採取了積極的行動來控制通貨膨脹，將聯邦基金利率陡然提高到近4%的水平，並明確表示未來將做得更多，但即便如此，我們看到勞動力需求繼續領先於供應。

美聯儲走向“短鴿長鷹”？

從近期的數據來看，美國的通脹其實已經確認處在下行趨勢中。

12月1日，美國商務部數據顯示，美國10月PCE物價指數同比增長6%，爲連續第四個月放緩，但仍處於1983年以來的高位，9月爲6.3%。10月PCE物價指數環比上漲0.3%，與9月持平。剔除食品和能源價格，10月核心PCE物價指數同比增長5%，低於9月的5.2%。10月核心PCE物價指數環比增長0.2%，9月爲0.5%。

自2000年以來，美聯儲便一直將PCE（個人消費支出）物價指數作爲判斷通脹的主要依據，相較於CPI，PCE更能反映消費者的行爲。

對於美聯儲而言，即使通脹已經下降，但仍遠高於2%的目標，抗通脹之戰比預期更加艱難，緊縮政策仍要發力。

美聯儲官方已經意識到了抗通脹任務的艱鉅性。鮑威爾本週三強調，要讓就業市場恢復平衡，勞動力需求需要放緩，而美聯儲迄今爲止只看到了這方面的初步跡象，在決定通脹走向方面，工資增長以及更廣泛意義上的勞動力市場發揮着重要作用。

目前美聯儲正處於20世紀80年代以來最快的加息週期中，今年共加息375個基點，將聯邦基金利率從接近零提升至3.75%—4.00%，在最近四次利率會議上均加息75個基點。對於接下來的貨幣政策，美聯儲主席鮑威爾本週三表示，最快將在12月放緩加息步伐，市場普遍將其視爲12月加息50個基點的信號。

雖然越來越多的經濟指標都在指向經濟衰退，但勞動力市場繼續遠比預期更火熱，或將迫使美聯儲繼續收緊貨幣政策，直到經濟觸底。例如，紐約聯儲主席威廉姆斯就表示，美聯儲需要進一步加息以抑制通貨膨脹，美聯儲的工作是讓需求放緩，使其與供應保持平衡，包括勞動力市場。

從種種跡象來看，未來美聯儲或走向“短鴿長鷹”，接下來加息力度會放緩，但可能會持續更長時間，峯值利率或將更高。

（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）