在加密貨幣暴雷之際，由於市場對最嚴重的通脹衝擊已經過去持謹慎樂觀態度，美股上個月悄然上漲了近10%。對於今後的通脹情況，StoneX Financial全球宏觀戰略總監Vincent Deluard在“What Goes Up”播客節目中表示，通脹不會很快下降，未來十年或持續運行於5%的水平。

以下是Deluard針對兩個問題的回答：

問題1：

你認爲美聯儲真正的轉向不會是在2023年降息，而是承認5%的通脹持續十年是經濟去槓桿、減少不平等以及恢復可持續增長的最不痛苦的方式。這對市場的影響是什麼？是什麼推動了通脹？

回答：

我從利率開始說明，我的觀點是，美聯儲2023年真正的轉向不會是市場目前定價的兩次或三次降息。我堅定認爲利率將提高到5%，而加息的速度是無關緊要的。可能前幾次75個基點的加息有點矯枉過正，我們實際能承受的也許是50個甚至25個基點。但是在2023年中之後利率不會像期貨市場預期的那樣下降，因爲通脹並沒有真正下降。通脹未下降的原因是到那時通脹將主要與工資有關，預計工資將增長4%-5%。

到明年5月，美國的通脹可能會降到4%-5%，而聯邦基金利率將是4%或5%。因此，屆時鮑威爾將聯邦基金利率提升到高於通脹的任務完成。然後我們不會再談論2020年或2021年美聯儲購買350億美元的抵押貸款支持證券時發生的事情，當時美國存在巨大的房地產泡沫。

問題2：

那麼他們會取消通脹達到2%的目標嗎？

回答：

是的。這還不是世界上最糟糕的事情，如果你回顧2%目標的歷史，會發現它是一個虛構的數字。它來自八十年代後期在新西蘭舉行的新聞發佈會，2%的背後沒有科學依據。如果你看看美國的通脹和增長分佈，你會注意到當通脹在4%-5%範圍內時，經濟增長實際上更快。

當通脹超過10%或不可預測時纔是真正有害的，因爲這將是代理人無法規劃未來、投資無法進行、人們囤積物品的時候。但只要通脹是穩定和適度的，無論是2%、4%還是5%都不會有本質區別。我認爲這也是大多數美國人的感受，他們甚至不知道美聯儲是做什麼的，也不知道2%的通脹目標，只是將通脹視爲過去發生的事情。這也是通脹預期起作用的情況。

4%或5%的通脹持續十年並不糟糕。我們正處於勞動力市場存在結構性緊張的時期，其主要原因是美國的人口結構以及無法再獲得墨西哥勞動力。過去30年的許多重大緩和都是自由力量的產物，在勞動力方面，大約有1200萬墨西哥人在1994年到2007年跨越邊境來到美國。但自從疫情以來，這種人口流動就停止甚至逆轉了，所以我們不再有廉價的勞動力。

最後談談美國的廉價資本。美國在20世紀90年代末存在鉅額赤字，這意味着很多國家或地區都有非常大的盈餘，如歐洲、德國、日本、沙特阿拉伯以及商品生產國。這些盈餘將流回美債市場。所以這對美國是好事，因爲美國向其他國家售賣了國債，然後又從它們那裏得到了貨物。然而現在這個通道也堵塞了。

因此，使美國輕鬆實現2%通脹目標的廉價勞動力、廉價商品和廉價資本這三個因素都消失了。美聯儲要把通脹降到2%會比以前困難得多。如果鮑威爾像沃爾克那樣將利率提高到10%，是可以把通脹降低到2%，但這麼做有什麼意義呢？爲什麼要破壞勞動力市場？