財聯社12月5日訊（編輯 瀟湘）儘管美聯儲已經在週末正式步入了12月議息會議前的“噤聲期”，不過展望未來一週，缺乏美聯儲官員身影的金融市場，卻很可能變得更爲顧慮重重。

在上週五強於預期的美國非農就業報告顯示薪資增長加速後，股債市場很可能已徹底陷入了兩難的境地：一方面，人們確實相信，美聯儲本月會如鮑威爾所說的那樣放緩加息步伐——將加息幅度從75個基點降至50個基點，而另一方面，這份異常火熱的非農就業報告也證實，美聯儲希望看到的就業市場降溫還遠未到來，美聯儲明年可能仍有大把加息的空間……

這份糾結的心態，在上週末利率掉期市場的定價中，其實很好地反映了出來：交易員在非農後並沒有直接加大對12月加息幅度的押注——12月加息50個基點的概率仍有近八成，而更大的變動則出現在了對利率峯值的押注上：

在非農數據公佈後，掉期市場預計對明年終端利率的預期曾一度飆升至4.98%，儘管此後有所回落，但仍較非農數據公佈前攀升了8個基點。

信安資產管理公司（Principal Asset Management）的Seema Shah表示，“在年內政策利率上調了約350個基點之後，仍有26.3萬個就業崗位增加，這可不是開玩笑——勞動力市場依然非常非常火熱，這給美聯儲增加了繼續提高政策利率的壓力。這份就業報告的表現，有什麼地方能說服他們不要把政策利率提高到5%以上的呢？”

非農究竟有多火熱？

事實上，在上月多份通脹報告顯示出降溫跡象後，投資者曾一度對美國通脹見頂的趨勢充滿信心，這直接推動了股債市場過去一個月的大反攻行情，道指更是由此邁入了技術性牛市。

但最新的非農數據卻一針見血地表明，美聯儲的抗通脹之路可能仍“道阻且長”。

美國勞工部上週五公佈的數據顯示，11月份非農就業人數增加26.3萬人，10月份數據向上修正至28.4萬。休閒和酒店行業、醫療健康行業和政府部門的就業人數均有所增長。隨着勞動力參與率下降，失業率則維持在了3.7%。

在這份非農報告中，最爲奪人眼球的無疑是環比較預期翻倍攀升的薪資數據——11月平均時薪環比增長0.6%，兩倍於市場預期，爲今年1月以來最大單月漲幅。同比則增長5.1%，同樣也遠高於4.6%的預期。

Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley評論稱：美聯儲面臨的首要問題是工資通脹，遠高於預期的平均時薪數據表明，美聯儲緊縮政策將持續更長時間。

鮑威爾在上週三那場備受市場矚目的演講中曾公開承認，薪資上漲可能是影響通脹的“一個非常重要的因素”。

鮑威爾表示，儘管商品的供應鏈困境似乎正在緩解，這有助於穩定該行業的物價前景，但薪資正成爲服務業的最大成本，因此勞動力狀況是瞭解從酒店到理髮等方方面面價格前景的關鍵。在決定通脹走向方面，工資增長以及更廣泛意義上的勞動力市場發揮着重要作用。

Pictet Wealth Management的高級美國經濟學家Thomas Costerg表示，美聯儲——尤其是鮑威爾，非常關注勞動力市場驅動的通脹來源，這份非農報告料將使他保持高度警惕。

美聯儲利率峯值將在5%以上？

事實上，有着“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos在上週五非農發佈後就第一時間撰文表示，強勁的11月非農就業報告使美聯儲仍有望在兩週後的會議上加息半個百分點，但同時也增強了官員們將在明年上半年把利率提高到5%上方的風險。

而隨着非農數據的火爆表現令市場利率定價再起波瀾，更多的業內人士無疑也將把目光瞄準向下周美聯儲將公佈的最新利率點陣圖上。

業內人士普遍預計，美聯儲官員們可能將對明年利率峯值的預測中值上調至5%或以上。此前，美聯儲“鷹王”——聖路易斯聯儲主席布拉德曾呼籲最低利率峯值爲5.25%。

包括畢馬威首席經濟學家Diane Swonk在內的一些分析師已認爲，利率峯值最高可達5.5%，美聯儲願意在必要時引發經濟衰退以恢復物價穩定。

“通貨膨脹就像癌症：如果不治療，它會轉移並變得更加難以根除，”Swonk稱，而高利率的“治療方法”意味着“2023年將是一個艱難的時期”。

值得一提的是，鑑於眼下美聯儲“短鴿長鷹”、步履維艱的處境，一些經濟學家甚至警告稱，美聯儲官員之間的“統一戰線”在接下來也可能有分裂的危險，因爲政策制定者在決定如何“犧牲”經濟以應對通脹的問題上，料將會出現更爲尖銳的矛盾。在難以解讀美聯儲的政策信號的背景下，市場無疑也會因此搖擺不定。

美聯儲前貨幣事務主管、耶魯大學經濟學家Bill English表示：“這是一個希望達成共識的羣體，但他們可能無法達成共識。根本的問題是，他們需要什麼、想用政策做什麼將變得不那麼清楚。”

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson則指出，“目前，我認爲這還不過是邊緣摩擦，但我預計在未來幾個月裏，分歧可能會變得更加廣泛。”