作 者丨葉麥穗 陳植

編 輯丨馬春園 張星 張銘心 黎雨桐

12月5日早間，離岸人民幣和在岸人民幣雙雙升破7，創9月份以來新高。截至發稿，在岸人民幣兌美元升破6.95關口，日內漲近1000點。

離岸人民幣兌美元現報6.9481。

排排網財富研究部副總監劉有華對21世紀經濟報道表示，人民幣升破7主要有兩方面原因帶動：

其一，近期國內利好政策不斷，大大增強了市場對於中國經濟復甦的信心，因此對人民幣走強起到了很好的支撐作用；

其二，美聯儲放緩加息預期下，美元或步入下行通道，對應的人民幣會迎來升值。不過人民幣匯率真正走強，可能要等到明年中國經濟復甦態勢凸顯以及美聯儲加息週期確認結束。

此外還有分析認爲，海外資本紛紛抄底中國資產，帶動人民幣需求增加；年底外貿企業結匯需求上升，也推高了人民幣匯率階段性估值。

美元指數“見頂”的助攻效應

分析認爲，近期美元指數弱勢下跌，是觸發人民幣匯率大漲的重要推手。

美聯儲主席鮑威爾發表議息會議前最後一次講話，主題爲《通脹與勞動力市場》直面美聯儲最關注的指標。他確認最快將在12月放慢加息步伐以減低過度緊縮帶來的風險，但也反覆強調由住房和服務驅動的通脹過高，暗示限制性利率將持續更久且終點將高於9月的預測。鮑威爾講話被市場解讀爲偏鴿，隨後美元指數和美債收益率的回落，美股盤中大幅上行，貴金屬與金融屬性商品同步上漲。

CME“美聯儲觀察”，美聯儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區間的概率爲77%，加息75個基點的概率爲23%；到明年2月累計加息75個基點的概率爲44.2%，累計加息100個基點的概率爲46%，累計加息125個基點的概率爲9.8%。在美聯儲本輪加息週期背景下，利率期貨市場對利率峯值的預期由此前的5%-5.25%降溫至4.75%-5%。

高強度加息告一段落，美元指數劇烈調整。11月30日，美元指數在當月最後一個交易日下跌了0.78%，隨着全月交易的結束，美元指數在11月整體下跌了5.02%，遭遇12年來的最差單月表現。而自美元指數9月28日達到今年最高點迄今，美元指數更是快速下跌超過8%。

12月剛剛開局，美元指數也是繼續延續跌勢，目前的報價在104.1左右。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）週一（11月29日）公佈的數據，最近一週投機客的美元淨空頭升到2021年7月以來最高。截至11月22日當週，美元淨空頭頭寸達到18.2億美元，此前一週的淨空頭爲1050萬美元。投機客的美元倉位已經連續第二週呈淨空頭。

滙豐銀行外匯研究主管梅克爾（Paul Mackel）發佈最新報告指出，這表明衆多資本普遍預期美元指數基本見頂，因爲美聯儲加息週期接近尾聲，加之美國經濟衰退風險加大，都對美元走強構成巨大壓制效應。

摩根士丹利策略分析師Andrew Sheets認爲，不排除年底對沖基金藉助美聯儲加息預期放緩的機會，紛紛對美元多頭獲利了結，但這都將支持全球資本轉而買漲非美貨幣。

海外資本加倉中國資產

美元回落驅動量化投資基金“被動”推高人民幣匯率之際，衆多海外資本紛紛加倉中國資產，令人民幣匯率獲得更大的“主動”上漲動能。

一位香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者表示，究其原因，隨着中國防疫措施持續優化與一系列穩經濟舉措出臺，金融市場對中國經濟穩健發展的預期明顯增強，激發衆多海外對沖基金紛紛主動抄底被低估的海外中概股與A股股票。

在他看來，近一週人民幣匯率大幅上漲，與北向資金流入額加大與中概股吸金能力增強有着“密切”關係，衆多海外資管機構與對沖基金一面抄底中國資產，一面買漲離岸人民幣匯率雙向獲利。

這令近一週境外離岸市場人民幣匯率始終略高於境內在岸市場人民幣匯率約50-100個基點。

這位香港銀行外匯交易員直言，隨着海外資本抄底中國資產，人民幣匯率回升勢頭正變得更加穩固——即便未來美元指數回升，全球長期資本對中國資產的青睞，將令人民幣匯率變得更具韌性。

中信證券首席經濟學家明明認爲，當前人民幣對美元即期匯率的低點或已確認，人民幣匯率短期內維持寬幅震盪行情的概率較高。長期而言，未來人民幣匯率估值表現，將逐步由國內經濟穩健增長基本面主導。

外貿企業年底結匯需求旺盛

值得注意的是，人民幣匯率快速大幅上漲，還得益於外貿出口企業年底結匯需求旺盛。

一位股份制銀行對公業務部門人士向21世紀經濟報道記者透露，臨近年底，衆多外貿出口企業都會選擇加大結匯力度，用於支付員工工資、上游供貨商貨款與銀行貸款等，導致當前人民幣季度性需求增加。

“近一週來，不少外貿出口企業甚至提前啓動結匯進程，因爲他們認爲美聯儲放緩加息預期正令美元指數回落（人民幣匯率相應上漲），早一點結匯反而能獲取更多的人民幣資金。”他指出。

興業研究匯率分析師張夢認爲，不排除外貿企業剛性結匯需求將延續到春節前，令人民幣匯率有望呈現歲末年初的“強勢表現”。

21世紀經濟報道記者多方瞭解到，這背後，是企業逢高結匯的理性操作力度持續增加。以往，不少外貿企業寧願等待美聯儲加息週期結束令美元指數回升，再考慮結匯賺取匯兌收益最大化。如今，隨着美元指數波動加大與人民幣匯率雙向波動趨勢穩固，越來越多外貿企業都會根據自身資金需求與匯兌收益預期選擇結匯金額與結匯時機，賺取合理的匯兌收益。

“這很大程度得益於衆多外貿出口企業外匯套保意識的持續提升，令他們不再賭匯率，而是通過多元化的金融衍生品鎖定自身外匯風險敞口匯率風險。”前述股份制銀行對公業務部門人士向21世紀經濟報道記者直言。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，隨着中國外貿保持韌性，跨境資本有序雙向流動，國際收支有望繼續保持基本平衡，加之人民幣匯率彈性顯著增強與海外資本配置中國資產再度升溫，未來人民幣匯率有望在均衡水平附近雙向波動。

本期編輯 黎雨桐