交易員正在觀察槓桿貸款，以尋找美聯儲大幅加息開始對企業造成沉重打擊的最初跡象。在接受MLIV Pulse最新調查的291名受訪者中，多數人表示，槓桿貸款將是“煤礦裏的金絲雀”，預示企業信貸質量正在惡化。

槓桿貸款出現任何問題，都將代表本輪信貸週期的一個關鍵轉變。在今年的大部分時間裏，購買槓桿貸款似乎是一個明智的選擇，因爲它們的利率是浮動的，隨着美聯儲收緊貨幣供應，它們的收益率會更高。即使貸款價格略有下降，收益率的上升也足以讓投資者一年只虧損0.9%，而其他大多數市場的跌幅都達到了兩位數。企業資產負債表仍相對強勁，即便是垃圾級企業。

不過，現在公司似乎更有可能違約，一些投資者希望降低信用風險。約28%的受訪者預計，如果美國利率峯值達到或低於5%，違約率將大幅上升。另有63%的人認爲，如果利率峯值超過5%，違約率將激增。

Thornburg Investment Management 的投資組合經理 Christian Hoffmann 表示:“儘管貸款在極具挑戰性的一年中表現良好，但未來面臨更多問題。”“隨着短期利率下降和違約率上升，市場可能會對這一資產類別失去興趣。”

部分原因在於，浮動利率正迫使負債累累的公司支付更高的利息。大多數投資者預計，明年將出現滯漲或通縮性衰退，拖累公司收入。許多基金經理寧願通過購買長期投資級公司債券來押注利率下降。

美國槓桿貸款市場只有幾十年的歷史，因此沒有關於該市場在衰退期間表現如何的可靠數據。

信貸環境收緊將損害大量高負債企業。瑞銀策略師Matt Mish表示，如果美聯儲繼續採取激進的貨幣政策，明年美國槓桿貸款的違約率可能升至9%。

Newfleet Asset Management銀行貸款部門主管Frank Ossino表示，信貸市場更加脆弱，意味着貸款投資者必須特別認真地做好功課。

“信貸選擇將是關鍵，”Ossino表示。“隨着經濟進入下行週期，風險資產將受到影響，而貸款作爲一種信用風險資產類別，自然也會受影響。”

投資級債券蓄勢待發

隨着一些投資者對槓桿貸款越來越不感興趣，投資級債券正蓄勢待發。超過一半的受訪者表示，他們預計投資級債券明年的表現會好於預期，而約五分之一的受訪者表示，他們預計垃圾級債券的表現會更好。較長期的高評級債券在11月份創造了超過9%的回報率，是2008年以來表現最好的一個月。

華爾街的投行最近也在關注投資級債券。美國銀行認爲，明年美國投資級債券的總收益率將接近13%。

瑞銀表示，投資級債券迎來十年一遇的投資機會，它建議進行宏觀交易，包括做多藍籌公司債券。但以Matthew Mish爲首的瑞銀策略師表示，由於經濟衰退迫在眉睫，而且不會同時波及所有經濟體，因此選擇交易時機至關重要。

投資者對高評級債券的樂觀情緒已反映在風險溢價上。數據顯示，自10月中旬以來，美國投資級債券的息差收窄了約35個基點。

投資級信貸通常比垃圾級債券對基準收益率的變化更加敏感，因爲高評級債券的期限往往更長，利息也更低。這使得投資級債券在收益率下降時成爲更好的選擇。

責任編輯：於健 SF069