【市場表現】

國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.02%。銀行間主要利率債收益率普遍上行，10年期國開活躍券“22國開15”收益率上行1.75bp，10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行1.56bp，5年期國開活躍券“22國開08”收益率上行2.5bp，3年期國開活躍券“21國開03”收益率上行3bp。

【資金面】

公開市場方面，央行開展20億元7天期公開市場逆回購操作，當日有550億元逆回購到期，淨回籠530億元。資金面，降準實施日銀行間市場週一資金面充盈，隔夜回購利率續降至1.1%下方。月初時段疊加降準，短期仍會維持寬裕狀態。往後看，進入12月，跨年影響月中會逐步顯現，關注12月15日的MLF續做情況。

【消息面】

中國11月財新服務業PMI爲46.7，連續三個月低於臨界點，且爲6月來新低，預期48，前值48.4。11月財新中國綜合PMI下降1.3個百分點至47，同樣降至6月來最低。年內第二次降準12月5日正式落地，釋放長期資金約5000億元。在降準釋放大額中長期資金助力下，流動性有望保持合理充裕。爲避免短期流動性過剩，降準落地同時，人民銀行可能會降低公開市場操作力度，保持年末流動性平穩。

【操作建議】

展望後市，強預期方面，松地產政策密集出臺，房企信用端有望企穩，12月不排除出現超預期政策，穩增長強預期短期難以證僞，短期債市情緒偏脆弱。弱現實方面，政策效果顯現仍需時間，基本面偏弱仍舊凸顯，在疫情加重影響下存在一定超預期下行風險，限制期債下跌空間。當前強預期與弱現實博弈加劇，預期期債走勢進入震盪階段，單邊策略方面暫時觀望，T2303運行區間參考99.1-100.6。T2303、TF2303、 TS2303合約CTD券基均處在歷史高位區間，建議關注基差收斂策略機會。