油市趨弱歐佩克+“袖手旁觀” 俄油價格上限衝擊“未完待續”

21世紀經濟報道 吳斌 上海報道

2022年已接近尾聲，對於未來一年而言，“彷徨”將成爲油市主旋律，重重不確定性下油市前景難料。

12月初，兩大影響油市的關鍵事件：俄羅斯石油價格上限和歐佩克+產量政策終於“塵埃落定”。

當地時間12月4日，歐佩克+在最新會議上按兵不動，宣佈維持原有產量政策不變，從今年11月至2023年底，將石油產量每天減少200萬桶。

而在歐佩克+會議的前兩天，12月2日，歐盟各國政府同意對俄羅斯海運石油設定每桶60美元的價格上限，並建立調整機制，將上限保持在較市場價低5%的水平。G7成員國和澳大利亞隨後表示，在歐盟克服了來自波蘭的阻力並達成了一項協議之後，他們已經就對俄羅斯海運石油設定每桶60美元的價格上限達成一致。

和市場此前預期的有所不同，這兩大關鍵風險事件下油市卻意外“波瀾不驚”。12月5日國際油價小幅上漲，WTI原油在81美元/桶附近震盪，布倫特原油徘徊在87美元/桶關口附近。

在近期國際油價疲軟之際，爲何歐佩克+沒有進一步減產“救市”？石油價格上限接下來又會對油市造成哪些衝擊？彷徨的油市將往何處去？

歐佩克+爲何選擇按兵不動？

需要注意的是，上週初市場一度幾乎確信歐佩克+將在12月4日的會議上宣佈進一步減產來“救市”。但隨後形勢又發生了變化，歐佩克+會議由線下轉爲線上舉辦，釋放了維持產量不變的信號。

最終的結果也的確如此，歐佩克+在會後聲明中表示，僅從市場角度出發，爲了穩定原油市場，歐佩克+決定延續10月會議上的決定。爲了石油市場的平衡，未來歐佩克+準備隨時開會，可能會採取額外措施來應對市場走勢。

歐佩克+爲何選擇按兵不動？石油行業高級經濟師朱潤民對21世紀經濟報道記者分析稱，這應該與當前價格水平還沒有觸發歐佩克+減產保價的“底線”有關。歐佩克+的第一道底線很大概率在布倫特原油價格80美元/桶附近，再進一步向下可能會在70美元/桶附近採取更加激進的減產保價政策。

另一方面，面對未來油市的不確定性，歐佩克+暫時保持觀望其實也在情理之中。嘉盛集團資深分析師Joe Perry告訴記者，歐佩克+對俄羅斯海運石油限價實施效果持觀望態度。

而且歐佩克+此前達成的減產協議正在發揮作用。在10月達成減產協議後，歐佩克上月減產幅度達到2020年以來最大。一項調查顯示，11月歐佩克原油供應減少105萬桶/日，日均產量爲2879萬桶。沙特日產量下降47萬桶至1044萬桶/日，科威特和阿聯酋也大幅減產。

需要注意的是，如果未來市場情況惡化，歐佩克+隨時可能行動。能源諮詢公司首席石油分析師Amrita Sen分析稱，由於實施價格上限後俄羅斯石油產量的不確定性，歐佩克+保持產量政策不變。但歐佩克+將繼續監測市場，如果基本面惡化，他們在明年6月的下一次部長級會議之前就會會面。

價格上限衝擊“未完待續”

除了歐佩克+產量政策，西方國家爭吵數月的對俄石油價格上限也終於出爐。價格上限的目的主要有兩個：通過限價壓縮俄羅斯的石油營收，同時也要保證俄羅斯繼續向世界供應原油。

在執行價格上限後，歐盟和G7將禁止航運、保險和再保險公司在全球範圍內處理俄羅斯原油貨物，除非銷售價格不高於規定的價格。由於世界上主要的航運和保險公司都在G7國家，價格上限將使俄羅斯很難以更高的價格出售石油。

朱潤民分析稱，從限價政策本身而言，60美元/桶的價格上限對於俄羅斯沒有太大影響，俄羅斯可以不向參與限價聯盟的成員國出售原油。但是，因爲受到歐美主導的限價政策和制裁影響，俄羅斯需要尋找新的出口目標市場，而且出口成本上升，必然需要給買方提供更高的折扣，這個折扣甚至都可能導致俄羅斯出售原油的價格低於限價聯盟的價格上限。

根據歐盟規定，無論是烏拉爾原油還是ESPO原油，只要是從俄羅斯出口的原油，就都將受到同一個價格上限限制：而目前所設定的每桶60美元的價格上限比俄羅斯烏拉爾原油高出約10美元，但低於俄羅斯ESPO原油價格，後者價格略高於70美元/桶。

而俄羅斯副總理諾瓦克則回應稱，作爲全球第二大石油出口國，即使不得不減產，俄羅斯也不會按照西方國家設定的價格上限出售石油。西方國家此舉是一種粗暴的干涉，違背自由貿易規則，並將引發供應短缺，破壞全球能源市場的穩定。

儘管歐盟對俄油設置的價格上限落地，但市場不確定性仍未消除。加拿大皇家銀行資本市場分析師Helima Croft表示：“我們根本不知道限價令是否會按計劃實施？是否能避免市場混亂？俄羅斯方面是否準備了更具破壞性的措施。”這也使得歐佩克+暫時選擇按兵不動，爭取更多的評估時間。

在朱潤民看來，限價政策的影響需要時間驗證。如果單單是限價政策，沒有其他更進一步的措施限制俄羅斯原油出口，俄羅斯的原油出口規模不會有明顯的變化。但是，如果制裁影響到石油勘探開發、技術引進、投資規模，那將會影響俄羅斯後續的原油產量，這種影響將逐漸緩慢顯現。

“彷徨”成未來油市主旋律

在近期油價窄幅震盪背後，表面的“波瀾不驚”之下其實“暗流湧動”，多空大戰從未停歇。

在中信期貨首席能源分析師桂晨曦看來，歐盟價格上限利空，目前海外主流機構預計，歐盟制裁可能導致俄羅斯減產100萬-150萬桶/日。限價相當於船運豁免條款，使減產概率下調，若俄羅斯產量預期上調，利空油價；而歐佩克延長減產利多，將導致歐佩克明年產量預期下調，利多油價。多空對沖可能使油價維持高位震盪。

中期來看，油價仍然存在較強支撐。桂晨曦認爲，未來歐佩克強烈挺價意願使其可能維持甚至擴大減產、俄羅斯對高油價需求可能觸發其主動減產行爲、美國在68-72美元/桶價格回購戰略儲備庫存也會提供託底支撐。

美國銀行認爲，俄羅斯石油價格上限給油價帶來的上行風險最大，預計明年布倫特原油價格將保持在100美元/桶左右，並在駕駛旺季時達到110美元/桶的峯值，利比亞、尼日利亞、伊拉克等歐佩克產油國潛在的進一步供應中斷也可能會推動油價上漲。另一方面，即將到來的衰退會帶來下行風險，全球經濟放緩平均已導致每日需求減少64萬桶。

2022年已接近尾聲，對於未來一年而言，“彷徨”將成爲油市主旋律，重重不確定性下油市前景難料。

石油價格上限的衝擊其實遠未明朗。桂晨曦分析稱，價格上限最終落實使12月5日歐盟制裁能夠按期實施。儘管今年下半年俄羅斯已經將較大部分對歐洲原油出口轉移至亞洲，但市場仍擔心制裁實施後船運能力不足，可能導致俄羅斯被迫削減出口。價格上限方案則確保運力充足，只要能證明原油價格不超過60美元/桶，油輪即可不受制裁，使俄羅斯明年因制裁導致減產風險進一步下降。但仍需關注若油價大跌，俄羅斯主動減產的可能性。

美聯儲貨幣政策的不確定也會衝擊油市。在朱潤民看來，美元流動性與美元匯率對國際原油價格是一個非常直接的影響。從目前的情況看，美聯儲雖然有可能放緩加息步伐，但是加息的進程可能會持續一段時間，美元利率可能會在高位運行一段較長時間，對油價的壓力將繼續。

對於未來，朱潤民還提醒，中國的石油需求變化將成爲另一個重要不確定性因素。很長時間以來，中國的石油需求增長主導了全球石油需求增長，近些年有些放緩，未來可能進入需求下降的狀態，這對全球石油需求前景是一個重大的影響因素。但無論如何，全球石油需求不太可能出現2020年疫情暴發之初的暴跌。