近日，按摩椅品牌OSIM傲勝的母公司V3 Brands Asia Limited（簡稱“V3 Brands”）遞表港交所，擬申請主板上市，高盛和中金公司擔任聯席保薦人。

這已是V3 Brands第三次衝擊港股IPO。

早在2017年4月，V3 Brands（當時名爲V3 Group）曾在香港聯交所申請上市，在通過聆訊後，公司以“考慮當時的市場情況和投資者反饋”爲由，沒有繼續上市。2022年2月，V3 Brands第二次遞表港交所，重提上市計劃。

V3 Brands誕生於新加坡，其源起可追溯至1979年，由沈財福創辦。1993年公司推出OSIM品牌名，並在經歷轉制後，於2000年登陸新加坡證券交易所。由於公司最大的市場位於大中華區（中國大陸及港澳臺），2016年公司從新加坡證券交易所退市，開始了香港上市之路，同時希望藉此擴充來自亞洲乃至全球的投資者。

2019年，美國私募巨頭KKR給V3 Brands注入資金，併成爲僅次於創始人沈財福的重要股東。據搜狐新聞報道，當時KKR承諾的投資金額爲5億新幣，約合人民幣25.75億元。

本次IPO，公司擬將所募金額的35%用於償還最後實際可行日期提取金額爲142.5百萬新幣（約合人民幣7.34億元）的現有銀團貸款；約18%用於數碼化措施；約17%用於營銷活動；約10%用於拓展門店網絡，翻新現有門店；約10%用於戰略結盟或收購；約10%用於一般企業用途及運營。

2019至2021年，V3 Brands營業收入分別爲3.27億新幣、3.78億新幣、4.62億新幣，約合人民幣16.84億元、19.46億元、23.79億元，保持增長狀態。年度利潤分別爲2731.2萬新幣、4339.8萬新幣、9463.6萬新幣，約合人民幣1.41億元、2.23億元、4.87億元，利潤漲幅更爲明顯，2021年實現翻倍。

V3 Brands主要產品有三類，養身椅及按摩椅、按摩產品，以及其他健康生活產品，而其歷年收入七成來自養身椅及按摩椅。該類產品售價在2200新幣至10800新幣（約合人民幣11328元至55610元）之間，毛利率高達70%以上。據灼識數據，V3 Brands旗下的OSIM在亞洲高端按摩椅市場的佔有率爲27.8%（按零售額計）。其客戶黏性也不低，2019至2021年，分別有25.3%、29.0%、29.1%的顧客爲回頭客。

OSIM現在的品牌代言人爲李現，V3 Brands在營銷方面頗爲大手筆，方式包括明星及KOL宣傳、與其他品牌合作、新品發佈會和廣告投放等。公司曾邀請劉德華、林俊杰等大牌明星參與營銷，還曾與迪士尼、漫威合作，以吸引年輕消費者。

與明星、大牌合作意味着高昂的營銷費用。2019至2021年，V3 Brands僅投入在聘請名人和KOL上的費用就高達530萬新幣、130萬新幣、110萬新幣，約合人民幣2729萬元、669萬元、566萬元。同時，公司還要面臨明星、KOL出現負面新聞導致品牌口碑受損的風險。

公司2019至2021年的研發投入分別爲68.3萬新幣、45萬新幣、76.3萬新幣，約合人民幣352萬元、232萬元、393萬元，遠不及在聘請名人和KOL上的支出。雖然如此，V3 Brands仍然強調自身的科技含量，稱每一代產品都在引入創新技術，注重產品開發和新功能，還提到公司的IoT基礎設施，通過大數據監測、追蹤及管理顧客的生活方式。

2022年中期，V3 Brands持續了三年的業績增長被打破。與2021年中期相比，公司營收從2.41億新幣降爲2.14億新幣，約合人民幣12.41億元降爲11.02億元，下降11%，利潤從4377.4萬新幣降爲1038.3萬新幣，約合人民幣2.25億元降爲0.053億元，降幅達到76%。對此，公司將業績下降的原因歸結爲疫情影響。

據灼識數據估計，在2021年的按摩產品及其他個人生活體驗設備市場，大中華市場佔亞洲市場的56.6%。截至2022年6月，V3 Brands在全球22個市場90個城市設有自有門店及特許經營店，自有門店是公司的主戰場，總數超過300家，貢獻核心市場七成以上的收入。核心市場包括大中華市場和東南亞市場，近80%的自有門店開在大中華市場，過半位於中國大陸。

然而2020年以來，中國大陸地區OSIM自有門店的同店銷售額一直不增反降，2022年中期更是同比下降了29.5%。

線下門店表現不佳，線上銷售也不是OSIM的長處。2019至2021年，天貓、京東、Lazada、Shopee等平臺貢獻收入分別爲8.2%、11.1%、10.7%，2022年中期同比下降16%。V3 Brands在招股書中坦言，可能無法把握線上零售市場的增長機遇。

在製造端，V3 Brands同樣依賴中國大陸，其向大東傲勝購買產品的金額佔採購總額的九成左右，OSIM養身椅和按摩椅以及其他按摩產品均由大東傲勝生產，而大東傲勝的兩個製造工廠位於江蘇省。

1995年，OSIM與日本生產商大東合資成立大東傲勝，爲公司生產按摩椅等健康產品，如今大東傲勝已成爲V3 Brands最重要的供應商，公司對其控股30%，而大東持有其餘70%的股權。大東傲勝的5名董事中，有兩名由V3 Brands提名。

疫情之下，V3 Brands位於香港、新加坡、馬來西亞等店鋪的人流量明顯減少，中國大陸門店無疑受衝擊最爲嚴重。2022年上半年，公司位於大陸的自有門店部分關店，營銷活動基本暫停，同時消費者對非必要消費品的需求也有所下降，物流運輸亦受到影響。

生產、銷售地域的集中導致V3 Brands極易受到局部市場變動的衝擊，重營銷、輕研發、生產外包的形式也讓該公司顯得上市底氣不足，其第三次IPO要想如願仍面臨不小的挑戰。