主產品依託外協加工存風險華智融擬第三次IPO

每經記者吳澤鵬每經編輯董興生

2018年初，創業板IPO被否的POS機企業深圳華智融科技股份有限公司（以下簡稱華智融），於2022年9月底再次披露了招股書（申報稿）。這一次，華智融計劃在深交所主板上市。

《每日經濟新聞》記者發現，華智融本次IPO對募投資金的使用有不少值得商榷之處。

首先，華智融此次募投項目的核心是新建總部大樓，計劃投入2.28億元。其中還安排了2685萬元的研發費用，計劃用於未來新增研發人員的工資薪酬發放。大樓還沒建，員工工資已經準備上了。

其次，在主要依託外協加工的背景下，華智融擴產項目僅計劃投入6575.96萬元，佔總募投資金的比例約爲17.6%，且與上次IPO對比出現明顯“縮水”。此前IPO時，華智融自有產能爲80萬臺，年銷量最高110萬臺，計劃投入2.96億元擴產，新增產能180萬臺。如今，華智融年銷售量一度超過1100萬臺，自有產能只有120萬臺，但僅計劃新增產能100萬臺。華智融在招股書中提示了外協加工風險，但擴產項目能填補產能缺口嗎？

此外，2022年3月底，華智融還有2.8億元的3年定期大額存單，9513.63萬元的貨幣資金（其中主要是銀行存款）。6月和9月，華智融還進行了2次分紅，分紅金額合計超過5000萬元。儘管如此，華智融還計劃8000萬元用於補充流動資金，該數額甚至高於擴產投入金額。華智融真的“缺錢”嗎？

近年來綜合毛利率走低

當下，即便是線下消費，現金支付也越來越少，更多的是打開手機付款碼、掏出銀行卡在收款設備前一晃，交易便完成了。非現金支付的普及，也給POS機帶來了發展時機。

此番尋求上市的華智融便是一家POS機企業。結合兩次IPO數據，可以一窺POS機賽道的迅猛發展，以及華智融的成長進階之路。

全球POS機需求增速有多快？尼爾森發佈的數據顯示，2010年，全球POS終端出貨量約爲1460萬臺，2020年，全球出貨量達到1.35億臺，複合增長率達24.91%。其中，亞太地區是全球POS機需求量最大、增速最快的區域。2017~2020年，亞太地區POS機年採購量從4673萬臺增長至9210萬臺，4年翻了一番。其中，2020年採購數量佔全球出貨量的68.26%。

隨着行業發展，華智融也實現了自我提升。兩份招股書分別披露，2015年，華智融在全球POS供應商出貨量排行榜中名列第九，主要產品總銷量爲82.2萬臺；2020年，華智融出貨量全球排名第二，主要產品總銷量達到1135.99萬臺，較2015年增長近13倍。

出貨量激增，營收自然水漲船高。2015年營業收入尚不足4億元的華智融，2019~2021年的營收分別爲9.12億元、12.24億元以及11.47億元，淨利潤分別爲5578.48萬元、1.18億元以及9387.31萬元。

通過對比可發現，華智融的營收增速遠遠趕不上產品銷量的增速。這說明POS機產品單價降低，也在一定程度上反映出行業的競爭激烈。華智融毛利率大不如前，2014~2016年，華智融綜合毛利率連續提升，分別是27.19%、29.86%以及33.73%，2019~2021年，華智融綜合毛利率則分別爲24.88%、20.15%以及20.18%。

華智融在招股書中提示毛利率下降風險稱，首先是隨着下游市場需求變化，國內金融POS終端廠商競爭也更加激烈；同時，公司的主營業務成本中，原材料金額佔比均達到85%以上。因此，原材料成本增長也會拉低毛利率。

擴產項目擬投金額最少

多年來，華智融一直試圖上市。2015年以前，曾謀劃境外上市，再加上2017年創業板IPO未果，算下來，如今是華智融的第三次IPO嘗試。

一般而言，企業急於謀求上市的主要原因之一是亟需擴充產能，而華智融並非如此。其本次IPO募投項目有3個，分別是惠州POS終端擴產項目、總部基地建設項目以及補充流動資金，對應擬投入募集資金分別爲6575.96萬元、2.28億元以及8000萬元。3個項目中，擴產項目擬投入金額最少，但華智融對產能並非沒有提升的需求。

招股書披露，2019~2021年，華智融的主要產品產量分別是864.95萬臺、1142.03萬臺以及855.80萬臺。這些產品的生產來自自產和外協兩部分，自有產能主要爲東莞工廠產能，每年爲120萬臺，自有產能滿足不了的，便只能交由外協加工完成。

華智融未披露每年外協生產的具體數量，從總產量與自有產能的對比可發現其對外協生產的明顯依賴。同時，華智融在分析外協廠商風險時提及，2019~2021年的委外加工費分別達到5361.84萬元、7858.09萬元、5030.26萬元，是除原材料成本外最主要的營業成本。

令人不解的是，在銷售規模大幅提升、自有產能與市場需求嚴重不匹配的情況下，與上次IPO對比，華智融的擴產計劃不升反降，出現了“縮水”。

5年前，華智融的年銷量最高110萬臺，自有產能只有80萬臺。當時華智融擴產雄心不小，IPO募投項目核心是計劃將2.96億元投向POS機擴產項目，預計增加180萬臺產能，按此計劃，擴產後將有260萬臺自有產能。

如今，華智融的產量、銷量已是千萬臺級別，自有產能遠不能滿足，其僅準備投入6575.96萬元在生產項目中，計劃新增產能100萬臺。若最終成功落地投產，華智融自有產能只能提升至220萬臺，不及上次IPO的計劃。

《每日經濟新聞》記者還注意到，華智融在招股書中介紹，主要採用外協生產的產品系列包括 N58、NEW7220、NEW6220、NEW6200型號POS機，這些也是華智融目前最爲主要的銷售產品。

華智融在招股書中分析了POS機不斷增長的市場需求，對行業未來有着美好的描繪。而此次IPO卻只提出100萬臺的擴產計劃，這能否解決市場需求與產能不足的矛盾？

補充流動資金是否合理？

提出花費6575.96萬元擴產的華智融，還計劃拿出8000萬元的募集資金用於補充流動資金，這也是華智融本次IPO的第二大募投項目。華智融稱，這將有助於公司滿足持續增長的資金需求，增強償債能力。

事實上華智融債務情況如何，流動資金窘迫嗎？招股書中，華智融介紹，公司負債主要爲流動負債。報告期（2019~2021年及2022年一季度）各期末，流動負債佔負債總額的比例分別爲99.98%、99.96%、99.38%和99.55%，分別達到4.73億元、4.84億元、5.12億元以及4.58億元；非流動負債由租賃負債和遞延所得稅負債構成，不存在長期借款。

進一步分析可發現，雖然流動負債數額較高，僅在2019年底，華智融就存在9270.69萬元的短期借款，佔該期總負債比例達到19.61%。其餘報告期內，構成流動負債的主要是應付票據、應付賬款，二者合計佔對應報告期的負債總額比例均超過80%，恰好體現了華智融在採購端的強勢地位。

資產方面，報告期各期末，華智融的貨幣資金分別是1.14億元、4.02億元、9012.68萬元以及9513.63萬元，其中大部分是銀行存款。

此外，2020年末、2021年末、2022年3月底，華智融還存在大額存單，對應期末餘額分別爲6724.40萬元、28057.98萬元以及28286.40萬元。“該存單可享受定期存款利息的同時，通過質押給銀行獲取開具應付票據的額度。”華智融如是解釋。

2020年、2021年、2022年前三個月，華智融理財產品和大額存單的利息收入達到122.80萬元、727.46萬元以及241.10萬元。

在“不缺錢”的情況下，“補充流動資金”的募投項目是否合理、必需？同樣值得商榷。

總部基地將以代建進行

華智融的募投項目中最核心的是建設總部基地。對此，其在招股書中介紹，此舉可改善員工辦公環境、提升研發能力等，爲公司未來業務發展賦能。

《每日經濟新聞》記者發現，所謂“總部基地建設”，主要內容就是建設總部大樓。儘管華智融在招股書中介紹，該項目囊括了建設總部辦公大樓、研發中心和信息化系統，但其中的土地購置費1164.25萬元、場地購置費1.11億元、裝修工程費1780萬元，合計近1.41億元；而研發中心和信息化系統的投入則主要是設備購置費4806.13萬元以及設備安裝費240.30萬元，合計只有5046.43萬元。

需要注意的是，華智融的總部基地並非公司親自建設。根據招股書介紹，該項目地點位於深圳市南山區西麗街道，系深圳市南山區政府組織，將採取與其他9家優質企業聯合、由南山區政府組織統一代建的方式進行。

此外，記者還發現，華智融在總部基地建設項目中還安排了一筆2685萬元的研發費用。該筆支出主要用於向新增研發人員發放工資薪酬。換句話說，儘管大樓未建，研發人員還沒招聘，且公司還有大筆現金，但華智融還是想先爲未來的公司員工“爭取”點福利。

不僅爲員工爭取福利，華智融在此次IPO前夕向股東們發放了“大禮包”。僅2022年6~9月，公司便進行了2次分紅，合計分配現金股利5147.41萬元。整個報告期內，華智融共進行了3次利潤分配事項，分別是2021年3月分配現金股利（含稅）4226.38萬元，2022年6月分配現金股利（含稅）2144.78萬元，9月分配現金股利（含稅）3002.63萬元，合計分紅9373.79萬元。

對於以上提及的問題，記者曾在2022年11月17日、22日通過郵件及電話聯繫了華智融，其接線工作人員稱目前不接受採訪。